什麼是收益率差價(a yield spread)？

收益率差是指不同期限、信用評級、發行人或風險水平的不同債務工具的收益率之間的差額，透過從一種工具的收益率中減去另一種工具的收益率來計算。這種差異通常以基點（bps）或百分比表示。

收益率利差通常以一個收益率與美國國債的收益率之比來報價，在這裡稱為信用利差。例如，如果5年期國債的收益率為5%，30年期國債的收益率為6%，那麼這兩種債務工具之間的收益率差為1%。如果30年期國債的市盈率為6%，那麼根據歷史收益率差，5年期國債的市盈率應該在1%左右，因此以目前5%的收益率來看非常有吸引力。

關鍵要點

• 收益率差是不同債務工具的報價回報率之間的差異，這些債務工具通常具有不同的到期日、信用評級和風險。
• 利差的計算很簡單，因為你從一個收益率中減去另一個收益率的百分比或基點。
• 收益率利差通常以收益率對美國國債，或收益率對AAA級公司債券的形式報價。
• 當收益率利差擴大或縮小時，它可能預示著基礎經濟或金融市場的變化。

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收益率差

瞭解收益率分佈

收益率利差是債券投資者衡量一種債券或一組債券的支出水平時使用的一個關鍵指標。例如，如果一個債券收益率為7%，另一個債券收益率為4%，則利差為3個百分點或300個基點。非國庫券一般是根據其收益率與可比期限的國庫券收益率之間的差額進行評估。

債券信用利差反映了相同期限的國債和公司債券之間收益率的差異。美國財政部發行的債券被用作金融業的基準，因為它的無風險地位得到了美國**的充分信任和信用的支援。美國國債（**發行的）被認為是最接近無風險投資的，因為違約概率幾乎不存在。投資者對獲得回報充滿信心。

通常，債券或資產類別的風險越高，其收益率差就越大。當一項投資被視為低風險時，投資者並不需要高收益來套牢他們的現金。然而，如果一項投資被視為高風險投資，投資者要求透過更高的收益率差價獲得足夠的補償，以換取承擔本金下降的風險。

例如，一家財務狀況良好的大型公司發行的債券，與美國國債的價差通常相對較低。相比之下，由財務實力較弱的小公司發行的債券，相對於美國國債的價差通常較高。因此，新興市場和發達市場的債券以及不同期限的類似證券的收益率通常相差很大。

由於債券收益率經常在變化，收益率利差也在變化。利差的方向可能會增加或擴大，這意味著兩種債券之間的收益率差異正在增加，一個部門的表現要好於另一個部門。當利差收窄時，收益率差異正在縮小，一個行業的表現比另一個行業差。例如，高收益債券指數的收益率從7%上升到7.5%。與此同時，10年期美國國債的收益率保持在2%。利差從500個基點升至550個基點，表明高收益債券在這段時間內表現遜於美國國債。

與歷史趨勢相比，不同期限國債之間的收益率差可能表明投資者對經濟狀況的看法。利差擴大通常會導致正收益率曲線，表明未來經濟狀況穩定。相反，當下跌的利差收縮時，經濟狀況可能會惡化，導致收益率曲線變平。

利差型別

零波動率利差（Z-利差）衡量投資者在整個國債現貨利率曲線上實現的利差，假設債券將持有至到期。這種方法可能是一個耗時的過程，因為它需要大量基於試錯的計算。基本上，你可以先嘗試一個利差數字，然後進行計算，看看現金流的現值是否等於債券的價格。如果沒有，你必須重新開始，不斷嘗試，直到兩個值相等。

高收益債券利差是指各類高收益債券的當前收益率與投資級（如AAA級）公司債券、國債或其他基準債券衡量標準之間的百分比差異。高於歷史平均水平的高收益債券利差意味著垃圾債券的信用和違約風險更大。

期權調整價差（OAS）將公允價格和市場價格之間的差額轉換為美元價值，並將該價值轉換為收益率度量。利率波動在OAS公式中起著重要作用。證券中嵌入的期權會影響現金流，這是計算證券價值時必須考慮的問題。