投資管理界分為散戶投資者和機構投資者。為中等收入個人投資者設計的產品，如共同基金的零售類，最初的投資要求不高：1000美元甚至更少。相比之下，為機構管理的賬戶或基金規定了2500萬美元或以上的最低投資要求。

然而，在這兩個極端之間，針對富人（但不一定是超級富人）個人投資者的獨立管理賬戶（SMA）日益增多。無論您將其稱為“單獨管理賬戶”、“單獨賬戶”還是“單獨管理賬戶”，這些面向個人的管理賬戶已經成為主流。

關鍵要點

• 獨立管理賬戶（SMA）是由專業投資公司管理的資產組合。
• SMA越來越多地瞄準富有（但不是超級富有）的散戶投資者，至少有六位數的投資。
• 與共同基金相比，SMA在投資策略、方法和管理風格方面提供了更多的定製。
• 與共同基金相比，SMA提供了證券的直接所有權和稅收優勢。
• 投資者在委託一個全權委託服務佔投資組合資產1%至3%的基金經理之前，必須進行盡職調查。

什麼是單獨管理的賬戶(a separately managed account)？

SMA是由專業投資公司管理的資產組合。在美國，絕大多數這類公司被稱為註冊投資顧問，併在1940年《投資顧問法》的監管支援下以及美國證券交易委員會（SEC）的職權範圍內運作。 一個或多個投資組合經理負責日常投資決策，由一組分析師以及運營和管理人員提供支援。

SMA與共同基金等集合工具的不同之處在於，每個投資組合對單個賬戶是唯一的（因此得名）。換句話說，如果您與Money Manager X建立了一個單獨的帳戶，那麼經理X有權為該帳戶做出與其他帳戶不同的決策。共同基金不能提供定製的投資組合管理的好處，因為它們的結構是由一群投資者共同投資的。單獨的賬戶可以剋服這一障礙。

比如說，一個經理負責管理一個包括20只股票在內的多元化核心股票策略。經理決定推出一個共同基金投資這些股票，以及一個單獨管理的帳戶提供。假設一開始，管理者為共同基金和SMA選擇相同的投資和相同的權重。從客戶的角度來看，這兩種工具的受益權在一開始是相同的，但陳述看起來會有所不同。對於共同基金客戶，頭寸將顯示為帶有共同基金股票程式碼的單行分錄，很可能是以“X”結尾的五個字母的首字母縮寫。價值將是報表生效日期營業結束時的資產凈值。然而，SMA投資者的宣告將分別列出每個股票頭寸和價值，賬戶的總價值將是每個頭寸的總價值。

從這一點來看，投資將開始分化。經理人為共同基金作出的決定，包括買賣股票的時機、股息再投資和分配，將以同樣的方式影響所有基金投資者。然而，對於SMA而言，決策是在賬戶層面做出的，因此，不同的投資者會有所不同。

如何自定義單獨管理的帳戶

高階定製是SMA的主要賣點之一，特別是在涉及個人應稅賬戶時。投資組合交易涉及費用和稅收。有了託管賬戶，投資者可能會覺得他們對這些決策有更大程度的控制權，而且他們與投資政策宣告中規定的目標和約束條件更為協調一致。

那麼，對於這種額外的定製關註，入門的價格是多少呢？鑒於技術進步，資金管理公司已經能夠大幅降低最低投資要求，使其遠遠低於傳統的100萬美元水平。但對於組成SMA世界的幾千名管理者來說，仍然沒有一個單一的答案。一般來說，入門價從10萬美元起。  針對高凈值散戶投資者的SMA往往將賬戶最低餘額設定在10萬至500萬美元之間。對於為機構經理設計的策略，最低賬戶規模可能在1000萬美元到1億美元之間。

對於尋求多種不同投資風格（例如，大盤股價值、小盤股增長）敞口的基於風格的投資者來說，由於每種選擇的風格都有一個單獨的SMA和一個單獨的最低賬戶，因此進入價格會上升。例如，一個投資者在風格盒的四個角落尋求風格純粹的敞口——大盤股、小盤股、價值和增長——可能需要至少40萬美元來實施基於SMA的策略。其他投資者可能更喜歡一種可以透過單一管理者獲得的全資本混合（或核心）方法。

此外，投資者可以對賬戶的管理方式施加限制。例如，客戶可能不想投資於酒精或煙草公司，或者他們可能只希望投資於那些致力於某些更大利益的公司，比如幫助環境。獨立管理賬戶的最終目的是為個人投資者提供個性化的資金管理，這種管理以前是為機構和企業客戶保留的。

獨立管理賬戶和直接所有權

對你的投資組閤中的證券有一個單獨的成本基礎的能力是這些好處的關鍵。要瞭解其重要性，請考慮共同基金的性質。共同基金最基本的形式是透過購買其他公司發行的股票和債券來投資其他公司的公司。當您購買共同基金的股票時，您與基金中的所有其他投資者共享基礎證券的所有權。這些證券沒有單獨的成本基礎。

例如，假設XYZ共同基金持有公司1和公司2的股份，您購買了100股XYZ共同基金。雖然您擁有XYZ的100股股份，但您並不擁有公司1或公司2的任何股份。這些股份由共同基金公司擁有。由於您是XYZ公司的投資者，您可以購買或**該公司的股票，但您沒有能力控制XYA購買或**公司1或公司2股票的決定。

但是，在單獨管理的賬戶中，您確實擁有這些股份。如果一個單獨的賬戶投資組合包括1號公司和2號公司的股票，資金管理人代表你購買這些公司的股票。

為了避免共同基金的“共同”性質，你可以選擇購買個人股票和債券來建立你自己的投資組合，但這是一個耗時的提議，並剝奪了你專業投資組合管理的好處，這是大多數投資者將資金投入共同基金的主要原因。為了在不妨礙相互擁有基礎證券的情況下獲得專業投資組合管理的好處，越來越多的投資者轉向獨立賬戶。

單獨管理賬戶的稅收優惠

單獨賬戶最重要的好處之一是稅收收益/損失的獲取，這是一種透過選擇性地實現單獨賬戶投資組閤中的收益和損失來最小化資本利得稅負債的技術。 例如，考慮一個單獨的賬戶組合，其中兩種證券以相似的價格購買。隨著時間的推移，其中一種證券的價值翻了一番，而另一種則下跌了一半。

透過指示資金管理人**這兩種證券，價值翻倍的證券產生的收益將被另一種證券的損失抵消，從而消除任何資本利得稅負債。**所得可再投資，保持賬戶餘額。以類似的方式，如果您以盈利的方式**了一些房地產、藝術品或其他投資，但在您的單獨賬戶中有未實現的損失，您可以實現這些損失，並用它們來抵消**其他投資的收益。

SMA帶來的另一個稅收優惠是缺乏嵌入式資本收益，這是共同基金的一個常見問題。由於共同基金是“共同的”，所有投資者都要分擔基金產生的資本利得的納稅義務，基金每年必須全部付清一次。 因此，舉例來說，如果該基金的價值從1月到11月翻了一番，那麼在12月買入該基金的投資者並沒有從中獲得任何收益，但他們確實繼承了納稅義務，因為這些收益嵌入了投資組閤中。由於標的證券以個人成本為基礎，獨立賬戶投資者對其投資於投資組合前產生的資本利得不承擔責任。

獨立管理基金的收費結構

對投資產品進行逐項比較所固有的困難之一是費用結構各不相同。這對於SMA來說比共同基金更為棘手，原因如下。

共同基金的費用相當簡單。關鍵數字是凈費用比率，包括管理費（用於管理基金的團隊的專業服務）、雜項輔助費用，以及對某些符合條件的基金收取的12（b）1費用。許多基金也有不同型別的銷售費用。基金必須在招股說明書中披露這些資訊，並明確說明基金費用和銷售費用如何影響不同持有期的假設收益。投資者可以很容易地從基金母公司獲得一份基金招股說明書，可以透過網上或郵件的方式獲得。

職業基金經理的費用通常佔管理資產的1%至3%。

招股說明書不是為單獨的賬戶發行的。經理人在一份名為ADV第2部分表格的監管檔案中列出了他們的基本費用結構。 投資者可以透過與基金經理聯絡獲得該檔案，但它們往往不像共同基金招股說明書那樣透過不受限制的線上下載廣泛提供。此外，ADV第2部分中公佈的費用表並不一定是確定的，它取決於投資者（或投資者的財務顧問）和資金管理人之間的協商。通常，這不是一項單一的費用，而是費用（以管理資產的百分比表示）隨著資產量（投資額）的增加而減少的規模。

盡職調查的重要性

由於SMA不發行註冊招股說明書，投資者或其顧問需要依賴其他來源來調查和評估經理。就投資者而言，這被稱為盡職調查。全面的盡職調查將獲得有關以下所有領域的足夠詳細的資訊：

效能資料

管理者應準備好分享自戰略開始以來的業績資料（實現的年度回報，最好是季度回報）。該資訊包含在一個綜合表中，該表顯示了該策略中所有付費賬戶的總體表現。這裡要問的一個好問題是，該組合是否符合CFA協會制定的全球投資績效標準，以及是否有一位稱職的第三方審計師提供了一封確認符合這些標準的信函。

哲學與方法

每一位經理都有獨特的投資理念和將這種理念應用於投資方法的方法。你會想知道經理的風格是主動的還是被動的，是自上而下還是自下而上的，阿爾法和貝塔風險是如何管理的，戰略的績效基準，以及其他相關資訊。

投資過程

找出是誰做的決定以及這些決定是如何執行的；投資組合經理、分析師、支援人員和其他人員的角色和職責；誰是投資委員會的成員；以及它多久見面一次。然後銷售紀律和流程的其他關鍵方面。

操作

一些經理擁有廣泛的內部交易平臺，而其他經理則將所有非核心職能外包給施瓦布（Schwab）或富達（Fidelity）等第三方提供商。你還需要瞭解交易費用以及它們如何影響你的底線。另一個有用的資訊領域是客戶和帳戶服務。除此之外，您還可以瞭解凈客戶活動，即加入和離開公司的客戶數量。

組織與薪酬

公司是如何組織起來的，它是如何支付其專業人員，特別是經理的聲譽和業績記錄是非常重要的方面的投資。瞭解激勵薪酬背後的計算方法。經理的激勵與投資者的激勵是否一致？這是一個基本特徵。

合規歷史記錄

危險訊號包括與SEC或其他監管機構的重大違規行為、罰款或處罰、訴訟或其他不利的法律情況。根據1940年《投資顧問法》的規定，美國證券交易委員會將獨立的客戶經理視為投資顧問。

這些資訊大部分可以從管理者的ADV表格第1部分和第2部分獲得（第2部分包括關於策略、方法和費用的更多細節，以及關於主要團隊成員的傳記資訊）。績效資料應直接從經理處獲取，可以線上獲取，也可以透過與管理者代表的個人聯絡獲取。代表還應能夠協調與關鍵團隊成員的電話會議或當面會議，並將您有關合規性和其他問題的問題告知適當的人員。

底線

考慮到賬戶最低限額，獨立管理的賬戶並不適合每個投資者。如果你有辦法，他們可以是一個有用的替代共同基金或其他集合工具，更密切地符合你自己的具體回報目標，風險承受能力和特殊情況。為了使獨立賬戶提供的收益最大化，大多數投資者都會與專業投資顧問合作。該顧問協助資產配置決策和資金經理選擇，並協調投資組合定製和損益獲取。