投资管理界分为散户投资者和机构投资者。为中等收入个人投资者设计的产品，如共同基金的零售类，最初的投资要求不高：1000美元甚至更少。相比之下，为机构管理的账户或基金规定了2500万美元或以上的最低投资要求。

然而，在这两个极端之间，针对富人（但不一定是超级富人）个人投资者的独立管理账户（SMA）日益增多。无论您将其称为“单独管理账户”、“单独账户”还是“单独管理账户”，这些面向个人的管理账户已经成为主流。

关键要点

• 独立管理账户（SMA）是由专业投资公司管理的资产组合。
• SMA越来越多地瞄准富有（但不是超级富有）的散户投资者，至少有六位数的投资。
• 与共同基金相比，SMA在投资策略、方法和管理风格方面提供了更多的定制。
• 与共同基金相比，SMA提供了证券的直接所有权和税收优势。
• 投资者在委托一个全权委托服务占投资组合资产1%至3%的基金经理之前，必须进行尽职调查。

什么是单独管理的账户(a separately managed account)？

SMA是由专业投资公司管理的资产组合。在美国，绝大多数这类公司被称为注册投资顾问，并在1940年《投资顾问法》的监管支持下以及美国证券交易委员会（SEC）的职权范围内运作。 一个或多个投资组合经理负责日常投资决策，由一组分析师以及运营和管理人员提供支持。

SMA与共同基金等集合工具的不同之处在于，每个投资组合对单个账户是唯一的（因此得名）。换句话说，如果您与Money Manager X建立了一个单独的帐户，那么经理X有权为该帐户做出与其他帐户不同的决策。共同基金不能提供定制的投资组合管理的好处，因为它们的结构是由一群投资者共同投资的。单独的账户可以克服这一障碍。

比如说，一个经理负责管理一个包括20只股票在内的多元化核心股票策略。经理决定推出一个共同基金投资这些股票，以及一个单独管理的帐户提供。假设一开始，管理者为共同基金和SMA选择相同的投资和相同的权重。从客户的角度来看，这两种工具的受益权在一开始是相同的，但陈述看起来会有所不同。对于共同基金客户，头寸将显示为带有共同基金股票代码的单行分录，很可能是以“X”结尾的五个字母的首字母缩写。价值将是报表生效日期营业结束时的资产净值。然而，SMA投资者的声明将分别列出每个股票头寸和价值，账户的总价值将是每个头寸的总价值。

从这一点来看，投资将开始分化。经理人为共同基金作出的决定，包括买卖股票的时机、股息再投资和分配，将以同样的方式影响所有基金投资者。然而，对于SMA而言，决策是在账户层面做出的，因此，不同的投资者会有所不同。

如何自定义单独管理的帐户

高级定制是SMA的主要卖点之一，特别是在涉及个人应税账户时。投资组合交易涉及费用和税收。有了托管账户，投资者可能会觉得他们对这些决策有更大程度的控制权，而且他们与投资政策声明中规定的目标和约束条件更为协调一致。

那么，对于这种额外的定制关注，入门的价格是多少呢？鉴于技术进步，资金管理公司已经能够大幅降低最低投资要求，使其远远低于传统的100万美元水平。但对于组成SMA世界的几千名管理者来说，仍然没有一个单一的答案。一般来说，入门价从10万美元起。  针对高净值散户投资者的SMA往往将账户最低余额设定在10万至500万美元之间。对于为机构经理设计的策略，最低账户规模可能在1000万美元到1亿美元之间。

对于寻求多种不同投资风格（例如，大盘股价值、小盘股增长）敞口的基于风格的投资者来说，由于每种选择的风格都有一个单独的SMA和一个单独的最低账户，因此进入价格会上升。例如，一个投资者在风格盒的四个角落寻求风格纯粹的敞口——大盘股、小盘股、价值和增长——可能需要至少40万美元来实施基于SMA的策略。其他投资者可能更喜欢一种可以通过单一管理者获得的全资本混合（或核心）方法。

此外，投资者可以对账户的管理方式施加限制。例如，客户可能不想投资于酒精或烟草公司，或者他们可能只希望投资于那些致力于某些更大利益的公司，比如帮助环境。独立管理账户的最终目的是为个人投资者提供个性化的资金管理，这种管理以前是为机构和企业客户保留的。

独立管理账户和直接所有权

对你的投资组合中的证券有一个单独的成本基础的能力是这些好处的关键。要了解其重要性，请考虑共同基金的性质。共同基金最基本的形式是通过购买其他公司发行的股票和债券来投资其他公司的公司。当您购买共同基金的股票时，您与基金中的所有其他投资者共享基础证券的所有权。这些证券没有单独的成本基础。

例如，假设XYZ共同基金持有公司1和公司2的股份，您购买了100股XYZ共同基金。虽然您拥有XYZ的100股股份，但您并不拥有公司1或公司2的任何股份。这些股份由共同基金公司拥有。由于您是XYZ公司的投资者，您可以购买或**该公司的股票，但您没有能力控制XYA购买或**公司1或公司2股票的决定。

但是，在单独管理的账户中，您确实拥有这些股份。如果一个单独的账户投资组合包括1号公司和2号公司的股票，资金管理人代表你购买这些公司的股票。

为了避免共同基金的“共同”性质，你可以选择购买个人股票和债券来建立你自己的投资组合，但这是一个耗时的提议，并剥夺了你专业投资组合管理的好处，这是大多数投资者将资金投入共同基金的主要原因。为了在不妨碍相互拥有基础证券的情况下获得专业投资组合管理的好处，越来越多的投资者转向独立账户。

单独管理账户的税收优惠

单独账户最重要的好处之一是税收收益/损失的获取，这是一种通过选择性地实现单独账户投资组合中的收益和损失来最小化资本利得税负债的技术。 例如，考虑一个单独的账户组合，其中两种证券以相似的价格购买。随着时间的推移，其中一种证券的价值翻了一番，而另一种则下跌了一半。

通过指示资金管理人**这两种证券，价值翻倍的证券产生的收益将被另一种证券的损失抵消，从而消除任何资本利得税负债。**所得可再投资，保持账户余额。以类似的方式，如果您以盈利的方式**了一些房地产、艺术品或其他投资，但在您的单独账户中有未实现的损失，您可以实现这些损失，并用它们来抵消**其他投资的收益。

SMA带来的另一个税收优惠是缺乏嵌入式资本收益，这是共同基金的一个常见问题。由于共同基金是“共同的”，所有投资者都要分担基金产生的资本利得的纳税义务，基金每年必须全部付清一次。 因此，举例来说，如果该基金的价值从1月到11月翻了一番，那么在12月买入该基金的投资者并没有从中获得任何收益，但他们确实继承了纳税义务，因为这些收益嵌入了投资组合中。由于标的证券以个人成本为基础，独立账户投资者对其投资于投资组合前产生的资本利得不承担责任。

独立管理基金的收费结构

对投资产品进行逐项比较所固有的困难之一是费用结构各不相同。这对于SMA来说比共同基金更为棘手，原因如下。

共同基金的费用相当简单。关键数字是净费用比率，包括管理费（用于管理基金的团队的专业服务）、杂项辅助费用，以及对某些符合条件的基金收取的12（b）1费用。许多基金也有不同类型的销售费用。基金必须在招股说明书中披露这些信息，并明确说明基金费用和销售费用如何影响不同持有期的假设收益。投资者可以很容易地从基金母公司获得一份基金招股说明书，可以通过网上或邮件的方式获得。

职业基金经理的费用通常占管理资产的1%至3%。

招股说明书不是为单独的账户发行的。经理人在一份名为ADV第2部分表格的监管文件中列出了他们的基本费用结构。 投资者可以通过与基金经理联系获得该文件，但它们往往不像共同基金招股说明书那样通过不受限制的在线下载广泛提供。此外，ADV第2部分中公布的费用表并不一定是确定的，它取决于投资者（或投资者的财务顾问）和资金管理人之间的协商。通常，这不是一项单一的费用，而是费用（以管理资产的百分比表示）随着资产量（投资额）的增加而减少的规模。

尽职调查的重要性

由于SMA不发行注册招股说明书，投资者或其顾问需要依赖其他来源来调查和评估经理。就投资者而言，这被称为尽职调查。全面的尽职调查将获得有关以下所有领域的足够详细的信息：

性能数据

管理者应准备好分享自战略开始以来的业绩数据（实现的年度回报，最好是季度回报）。该信息包含在一个综合表中，该表显示了该策略中所有付费账户的总体表现。这里要问的一个好问题是，该组合是否符合CFA协会制定的全球投资绩效标准，以及是否有一位称职的第三方审计师提供了一封确认符合这些标准的信函。

哲学与方法

每一位经理都有独特的投资理念和将这种理念应用于投资方法的方法。你会想知道经理的风格是主动的还是被动的，是自上而下还是自下而上的，阿尔法和贝塔风险是如何管理的，战略的绩效基准，以及其他相关信息。

投资过程

找出是谁做的决定以及这些决定是如何执行的；投资组合经理、分析师、支持人员和其他人员的角色和职责；谁是投资委员会的成员；以及它多久见面一次。然后销售纪律和流程的其他关键方面。

操作

一些经理拥有广泛的内部交易平台，而其他经理则将所有非核心职能外包给施瓦布（Schwab）或富达（Fidelity）等第三方提供商。你还需要了解交易费用以及它们如何影响你的底线。另一个有用的信息领域是客户和帐户服务。除此之外，您还可以了解净客户活动，即加入和离开公司的客户数量。

组织与薪酬

公司是如何组织起来的，它是如何支付其专业人员，特别是经理的声誉和业绩记录是非常重要的方面的投资。了解激励薪酬背后的计算方法。经理的激励与投资者的激励是否一致？这是一个基本特征。

合规历史记录

危险信号包括与SEC或其他监管机构的重大违规行为、罚款或处罚、诉讼或其他不利的法律情况。根据1940年《投资顾问法》的规定，美国证券交易委员会将独立的客户经理视为投资顾问。

这些信息大部分可以从管理者的ADV表格第1部分和第2部分获得（第2部分包括关于策略、方法和费用的更多细节，以及关于主要团队成员的传记信息）。绩效数据应直接从经理处获取，可以在线获取，也可以通过与管理者代表的个人联系获取。代表还应能够协调与关键团队成员的电话会议或当面会议，并将您有关合规性和其他问题的问题告知适当的人员。

底线

考虑到账户最低限额，独立管理的账户并不适合每个投资者。如果你有办法，他们可以是一个有用的替代共同基金或其他集合工具，更密切地符合你自己的具体回报目标，风险承受能力和特殊情况。为了使独立账户提供的收益最大化，大多数投资者都会与专业投资顾问合作。该顾问协助资产配置决策和资金经理选择，并协调投资组合定制和损益获取。