什麼是貨幣疊加(a currency overlay)？

貨幣疊加是指投資者將貨幣風險管理外包給一家專業公司，即疊加管理公司。通常由機構投資者在國際投資組閤中使用，將貨幣風險的管理與投資者的資金經理的資產配置和證券選擇決策分開。貨幣疊加旨在降低投資國際股票所帶來的特定於貨幣的風險。

關鍵要點

• 貨幣重疊指的是投資者 外包 貨幣風險管理的專業公司，稱為疊加經理。
• 貨幣疊加將貨幣風險管理從貨幣管理者的決策中分離出來，包括資產配置。
• 貨幣疊加旨在降低投資國際證券、債券和股票所帶來的特定於貨幣的風險。 

瞭解貨幣疊加

貨幣疊加的目的是在投資以外幣計價的國際資產時，減輕匯率波動或波動對投資組合的財務影響。全球貨幣市場是世界上最大的市場，每天有5萬億美元在各種貨幣之間交換。公司、銀行、中央銀行、投資公司、經紀人和機構投資者都在全球貨幣市場上扮演著一個角色，他們以外幣（本幣以外的貨幣）買賣資產。全球貿易、國際貸款和投資只是涉及以現行匯率將一種貨幣兌換為另一種貨幣的交易中的一小部分。

許多投資公司提供貨幣疊加服務，旨在減少或消除國際投資時的匯率轉換損失。套利管理人正在進行的貨幣對沖，正被“套利”在其他基金管理人建立的投資組合上。

為什麼需要貨幣疊加

對於大多數直接持有國際資產的投資組合來說，貨幣風險管理是一個必要的過程。如果在美國的投資者持有日本股票，而日元和美元之間的匯率相對價值沒有變化，那麼日本持有的股票的盈虧不受貨幣波動的影響。然而，這將是罕見的，因為貨幣之間的比較一直在波動。

外匯風險

通常，許多外國投資涉及將本國貨幣兌換為資金轉移到的國家的外幣，從而導致貨幣轉換。當資金被帶回母國並兌換成當地貨幣時，另一種匯率按當時的現行匯率進行。兩種匯率之間的差額可能導致收益或損失。因此，在其他條件相同的情況下，投資價值的增減完全取決於匯率換算。

例如，如果一個美國投資者將10萬美元電匯到歐洲進行投資，並按每歐元1.10美元的匯率換算，則等於11萬歐元。假設投資者獲得了5%的投資回報，並將資金匯回美國。然而，匯率下降到1.05美元，這是4.76%（從1.10美元）的降幅，抹去了投資的大部分收益。如果考慮到長期投資於外國資產和證券的數十億美元，這些投資僅因匯率波動就有可能遭受重大損失。

事件風險

匯率變動可能由許多因素引起，包括經濟狀況，例如一個經濟體是在增長還是在收縮。正在經歷增長放緩或金融危機的國家可能會導致投資資本或資金逃離該國，以尋求更穩定的經濟。因此，消費支出、失業率、國內生產總值（GDP）等經濟指標的公佈，也就是一個國家的增長率，都會對匯率產生影響。此外，政治發展和自然災害也會推動匯率。

中央銀行

那些進行貨幣套利對沖的人密切關註世界各地的央行，比如美聯儲（federalreservebank）。美聯儲透過提高或降低利率為美國制定貨幣政策。一個利率較高的國家往往會吸引更多的投資資本——在其他條件相同的情況下。中央銀行降低利率的國家是金融或經濟挑戰的一個指標，這可能導致資本外逃到其他國家。

所有這些事件都會影響這些國家的匯率和投資。貨幣重疊對沖使用金融產品，以幫助減輕這些事件可能對投資組合的影響。

為了剋服這些極端情況，全球投資者必須對其投資組合進行對沖，以防範貨幣風險，或者對即將到來的貨幣波動保持先見之明，並相應地重新定位全球持有量。在實踐中，對沖通常是透過合同或補充外匯交易。在全球範圍內持有大量資產的情況下，對沖投資組合可能和投資投資投資一樣耗時。輸入由專業公司提供的貨幣疊加。機構投資者可以專註於投資，貨幣疊加管理人將負責貨幣。

被動與主動貨幣疊加

貨幣覆蓋可以是被動的，也可以是主動的。被動貨幣疊加是對外匯持有的對沖，其目的是將貨幣敞口轉換回基金的本幣。這個過程鎖定合同期間的匯率，新合同在舊合同到期時生效。通常使用的產品稱為遠期合約，遠期合約平抑了貨幣風險，而不試圖從中獲取任何收益。遠期匯票只會在今天鎖定一個交易所，以便在未來的預定日期透過電匯交付貨幣。

例如，向歐洲匯款購買證券並將這些基金轉換為歐元的投資者可以鎖定匯率，以便在未來某個日期將這些歐元轉換回美元。許多被動疊加策略是自動化的，並對沖風險敞口，這樣就不存在對貨幣匯率變動的猜測。

相反，積極的貨幣套利對沖試圖限制貨幣下行風險敞口，同時增加有利貨幣波動的回報。如果回到這個例子，歐元兌美元走強；一個活躍的貨幣疊加將試圖捕捉這種流動帶來的超額回報，而不是簡單地將其轉回基礎貨幣。為了獲得這些超額收益，總投資組合的一部分沒有對沖，由套利管理人決定貨幣定位，以創造盈利機會。