什么是货币叠加(a currency overlay)？

货币叠加是指投资者将货币风险管理外包给一家专业公司，即叠加管理公司。通常由机构投资者在国际投资组合中使用，将货币风险的管理与投资者的资金经理的资产配置和证券选择决策分开。货币叠加旨在降低投资国际股票所带来的特定于货币的风险。

关键要点

• 货币重叠指的是投资者 外包 货币风险管理的专业公司，称为叠加经理。
• 货币叠加将货币风险管理从货币管理者的决策中分离出来，包括资产配置。
• 货币叠加旨在降低投资国际证券、债券和股票所带来的特定于货币的风险。 

了解货币叠加

货币叠加的目的是在投资以外币计价的国际资产时，减轻汇率波动或波动对投资组合的财务影响。全球货币市场是世界上最大的市场，每天有5万亿美元在各种货币之间交换。公司、银行、中央银行、投资公司、经纪人和机构投资者都在全球货币市场上扮演着一个角色，他们以外币（本币以外的货币）买卖资产。全球贸易、国际贷款和投资只是涉及以现行汇率将一种货币兑换为另一种货币的交易中的一小部分。

许多投资公司提供货币叠加服务，旨在减少或消除国际投资时的汇率转换损失。套利管理人正在进行的货币对冲，正被“套利”在其他基金管理人创建的投资组合上。

为什么需要货币叠加

对于大多数直接持有国际资产的投资组合来说，货币风险管理是一个必要的过程。如果在美国的投资者持有日本股票，而日元和美元之间的汇率相对价值没有变化，那么日本持有的股票的盈亏不受货币波动的影响。然而，这将是罕见的，因为货币之间的比较一直在波动。

外汇风险

通常，许多外国投资涉及将本国货币兑换为资金转移到的国家的外币，从而导致货币转换。当资金被带回母国并兑换成当地货币时，另一种汇率按当时的现行汇率进行。两种汇率之间的差额可能导致收益或损失。因此，在其他条件相同的情况下，投资价值的增减完全取决于汇率换算。

例如，如果一个美国投资者将10万美元电汇到欧洲进行投资，并按每欧元1.10美元的汇率换算，则等于11万欧元。假设投资者获得了5%的投资回报，并将资金汇回美国。然而，汇率下降到1.05美元，这是4.76%（从1.10美元）的降幅，抹去了投资的大部分收益。如果考虑到长期投资于外国资产和证券的数十亿美元，这些投资仅因汇率波动就有可能遭受重大损失。

事件风险

汇率变动可能由许多因素引起，包括经济状况，例如一个经济体是在增长还是在收缩。正在经历增长放缓或金融危机的国家可能会导致投资资本或资金逃离该国，以寻求更稳定的经济。因此，消费支出、失业率、国内生产总值（GDP）等经济指标的公布，也就是一个国家的增长率，都会对汇率产生影响。此外，政治发展和自然灾害也会推动汇率。

中央银行

那些进行货币套利对冲的人密切关注世界各地的央行，比如美联储（federalreservebank）。美联储通过提高或降低利率为美国制定货币政策。一个利率较高的国家往往会吸引更多的投资资本——在其他条件相同的情况下。中央银行降低利率的国家是金融或经济挑战的一个指标，这可能导致资本外逃到其他国家。

所有这些事件都会影响这些国家的汇率和投资。货币重叠对冲使用金融产品，以帮助减轻这些事件可能对投资组合的影响。

为了克服这些极端情况，全球投资者必须对其投资组合进行对冲，以防范货币风险，或者对即将到来的货币波动保持先见之明，并相应地重新定位全球持有量。在实践中，对冲通常是通过合同或补充外汇交易。在全球范围内持有大量资产的情况下，对冲投资组合可能和投资投资投资一样耗时。输入由专业公司提供的货币叠加。机构投资者可以专注于投资，货币叠加管理人将负责货币。

被动与主动货币叠加

货币覆盖可以是被动的，也可以是主动的。被动货币叠加是对外汇持有的对冲，其目的是将货币敞口转换回基金的本币。这个过程锁定合同期间的汇率，新合同在旧合同到期时生效。通常使用的产品称为远期合约，远期合约平抑了货币风险，而不试图从中获取任何收益。远期汇票只会在今天锁定一个交易所，以便在未来的预定日期通过电汇交付货币。

例如，向欧洲汇款购买证券并将这些基金转换为欧元的投资者可以锁定汇率，以便在未来某个日期将这些欧元转换回美元。许多被动叠加策略是自动化的，并对冲风险敞口，这样就不存在对货币汇率变动的猜测。

相反，积极的货币套利对冲试图限制货币下行风险敞口，同时增加有利货币波动的回报。如果回到这个例子，欧元兑美元走强；一个活跃的货币叠加将试图捕捉这种流动带来的超额回报，而不是简单地将其转回基础货币。为了获得这些超额收益，总投资组合的一部分没有对冲，由套利管理人决定货币定位，以创造盈利机会。