什麼是釘住(pegging)？

釘住匯率是透過將一個國家的貨幣與另一國的貨幣掛鉤來控制其匯率。一個國家的央行有時會透過將貨幣釘住或固定在另一個國家的貨幣上，以穩定貨幣，從而進行公開市場操作。

掛鉤還可以指在期權到期前操縱標的資產（如商品）價格的做法。

關鍵要點

• 掛鉤是透過將一國的貨幣與另一國貨幣掛鉤來控制一國匯率的一種方式。
• 許多國家透過盯住美元來穩定本國貨幣，美元在全球被認為是最穩定的貨幣。
• 釘住也是一些買入和賣出期權的買方和賣方操縱其價格的非法策略。

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什麼是釘住？

瞭解釘住

許多國家保持盯住貨幣的匯率制度，以保持本國貨幣相對於另一個國家的穩定。廣泛的貨幣波動可能對國際商業交易造成很大的損害。盯住美元是很常見的。在歐洲，瑞士法郎在2011-2015年大部分時間都與歐元掛鉤，不過這是為了抑制瑞士法郎的強勢，使其免受資本持續流入的影響。

掛鉤也是一種價格操縱策略，期權交易員有時會在到期時使用。期權寫手（期權空頭）最常與期權即將到期時推高或推低標的證券價格的做法聯絡在一起。原因是，他們有一個貨幣激勵，以確保期權到期的錢，使買方不行使期權合同。

貨幣掛鉤

一個國家的中央銀行將進入公開市場買賣其貨幣，以維持被視為提供最佳穩定性的掛鉤比率。如果一個國家的貨幣價值有很大的波動，外國公司就更難經營和創造利潤。例如，如果一家美國公司在巴西開展業務，該公司就必須將美元兌換成巴西雷亞爾，為業務提供資金。如果巴西貨幣的價值與美元相比發生巨大變化，美國公司在兌換回美元時可能會蒙受損失。這種形式的貨幣風險使公司很難管理財務。為了最大限度地降低貨幣風險，許多國家將匯率與經濟規模龐大且穩定的美國掛鉤。

截至2020年，有192個國家簽訂了匯率協議，其中38個國家與美國簽訂了匯率協議。在這38個國家中，有14種貨幣與美元掛鉤。

釘住匯率的優勢

釘住匯率可以擴大貿易，提高實際收入，特別是在匯率波動相對較低且沒有長期變化的情況下。在沒有匯率風險和關稅的情況下，個人、企業和國家可以自由地從專業化和交換中充分受益。根據比較優勢理論，每個人都能花更多的時間做自己最擅長的事情。

在釘住匯率的情況下，農民將能夠盡可能簡單地生產糧食，而不是花時間和金錢用衍生品對沖外匯風險。同樣，科技公司將能夠專註於**更好的計算機。或許最重要的是，兩國的零售商將能夠從效率最高的生產商那裡採購。釘住匯率使在另一個國家進行更多的長期投資成為可能。在盯住匯率的情況下，波動的匯率不會不斷擾亂供應鏈和改變投資價值。

釘住貨幣的缺點

一個實行盯住匯率制度的國家的央行必須監控供求關係，管理現金流，以避免需求或供給激增。這些峰值可能導致貨幣偏離其掛鉤價格。這意味著中國央行將需要持有大量外匯儲備，以應對貨幣的過度買賣。釘住匯率制度透過人為抑制波動性影響外匯交易。

當一種貨幣被釘住在過低的匯率上時，各國將遇到一系列特殊的問題。一方面，國內消費者將被剝奪購買國外商品的購買力。假設人民幣盯住美元的匯率過低。然後，中國消費者將不得不為進口食品和石油支付更多的費用，從而降低他們的消費和生活水平。另一方面，原本會賣給他們更多商品的美國農民和中東產油國失去了生意。這種情況自然會在貨幣被低估的國家和世界其他地區之間造成貿易緊張。

當一種貨幣釘住過高的匯率時，另一組問題就會出現。隨著時間的推移，一個國家可能無法捍衛釘住匯率制度。由於**設定的稅率太高，國內消費者將購買太多的進口商品，消費超過他們的生產能力。這些長期的貿易赤字將給本幣帶來下行壓力，**將不得不動用外匯儲備來捍衛盯住匯率制度。**的儲備最終將耗盡，釘住匯率制度將崩潰。

當釘住匯率制度崩潰時，釘住匯率過高的國家會突然發現進口價格更高。這意味著通脹率將上升，美國還可能難以償還債務。另一個國家將發現其出口商失去了市場，其投資者在價值不再像本國貨幣那麼高的外國資產上蒙受損失。主要的聯絡匯率制度崩潰包括2002年阿根廷比索兌美元，1992年英鎊兌德國馬克，1971年美元兌黃金。

期權掛鉤

如果買方選擇行使期權合同，買入期權的買方支付溢價，以獲得以規定的執行價購買股票（標的證券）的權利，而該買入期權的賣方收取溢價，有義務**股票，並使自己暴露於由此產生的無限風險潛力。例如，一個投資者購買了一個50美元的看漲期權，這使他們有權在6月30日到期的XYZ股票上以50美元的行權價格購買基礎股票。作者已經從買家那裡收取了溢價，並希望看到期權到期時一文不值（到期時股價低於50美元）。

買方希望XYZ的價格高於執行價加上每股支付的溢價。只有在這個水平上，買方行使期權才有意義，賣方理論上會面臨XYZ股票潛在上漲帶來的無限風險。如果價格非常接近期權到期日前的行權加每股溢價水平，那麼買方，尤其是看漲期權的作者，將有動機分別積極買入和賣出標的股票。這種活動被稱為釘住

反之亦然。看跌期權的買方支付溢價以獲得按規定的執行價**股票的權利，而看跌期權的賣方收到溢價並有義務購買股票，如果買方選擇行使期權合同，則使自己暴露於由此產生的無限風險潛力。

一個較少使用的釘住的定義主要出現在期貨市場上，它要求商品交易所將每日交易限額與前一天的結算價格聯絡起來，以控制價格波動。

例子

例如，投資者購買XYZ股票的看跌期權，其執行價為45美元，到期於7月31日，並支付所需溢價。作者收到了保費，等待遊戲開始了。作者希望標的股票的價格保持在45美元以上減去每股支付的溢價，而買方希望看到是否低於該水平。同樣，如果XYZ股票的價格非常接近這個水平，那麼兩者都會積極（**和購買）試圖“影響”XYZ的價格，以使其受益。雖然掛鉤的概念可以適用於這兩個概念，但它主要被賣方使用，因為他們有更多的動機，不看到期權合同的行使。