什么是钉住(pegging)？

钉住汇率是通过将一个国家的货币与另一国的货币挂钩来控制其汇率。一个国家的央行有时会通过将货币钉住或固定在另一个国家的货币上，以稳定货币，从而进行公开市场操作。

挂钩还可以指在期权到期前操纵标的资产（如商品）价格的做法。

关键要点

• 挂钩是通过将一国的货币与另一国货币挂钩来控制一国汇率的一种方式。
• 许多国家通过盯住美元来稳定本国货币，美元在全球被认为是最稳定的货币。
• 钉住也是一些买入和卖出期权的买方和卖方操纵其价格的非法策略。

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什么是钉住？

了解钉住

许多国家保持盯住货币的汇率制度，以保持本国货币相对于另一个国家的稳定。广泛的货币波动可能对国际商业交易造成很大的损害。盯住美元是很常见的。在欧洲，瑞士法郎在2011-2015年大部分时间都与欧元挂钩，不过这是为了抑制瑞士法郎的强势，使其免受资本持续流入的影响。

挂钩也是一种价格操纵策略，期权交易员有时会在到期时使用。期权写手（期权空头）最常与期权即将到期时推高或推低标的证券价格的做法联系在一起。原因是，他们有一个货币激励，以确保期权到期的钱，使买方不行使期权合同。

货币挂钩

一个国家的中央银行将进入公开市场买卖其货币，以维持被视为提供最佳稳定性的挂钩比率。如果一个国家的货币价值有很大的波动，外国公司就更难经营和创造利润。例如，如果一家美国公司在巴西开展业务，该公司就必须将美元兑换成巴西雷亚尔，为业务提供资金。如果巴西货币的价值与美元相比发生巨大变化，美国公司在兑换回美元时可能会蒙受损失。这种形式的货币风险使公司很难管理财务。为了最大限度地降低货币风险，许多国家将汇率与经济规模庞大且稳定的美国挂钩。

截至2020年，有192个国家签订了汇率协议，其中38个国家与美国签订了汇率协议。在这38个国家中，有14种货币与美元挂钩。

钉住汇率的优势

钉住汇率可以扩大贸易，提高实际收入，特别是在汇率波动相对较低且没有长期变化的情况下。在没有汇率风险和关税的情况下，个人、企业和国家可以自由地从专业化和交换中充分受益。根据比较优势理论，每个人都能花更多的时间做自己最擅长的事情。

在钉住汇率的情况下，农民将能够尽可能简单地生产粮食，而不是花时间和金钱用衍生品对冲外汇风险。同样，科技公司将能够专注于**更好的计算机。或许最重要的是，两国的零售商将能够从效率最高的生产商那里采购。钉住汇率使在另一个国家进行更多的长期投资成为可能。在盯住汇率的情况下，波动的汇率不会不断扰乱供应链和改变投资价值。

钉住货币的缺点

一个实行盯住汇率制度的国家的央行必须监控供求关系，管理现金流，以避免需求或供给激增。这些峰值可能导致货币偏离其挂钩价格。这意味着中国央行将需要持有大量外汇储备，以应对货币的过度买卖。钉住汇率制度通过人为抑制波动性影响外汇交易。

当一种货币被钉住在过低的汇率上时，各国将遇到一系列特殊的问题。一方面，国内消费者将被剥夺购买国外商品的购买力。假设人民币盯住美元的汇率过低。然后，中国消费者将不得不为进口食品和石油支付更多的费用，从而降低他们的消费和生活水平。另一方面，原本会卖给他们更多商品的美国农民和中东产油国失去了生意。这种情况自然会在货币被低估的国家和世界其他地区之间造成贸易紧张。

当一种货币钉住过高的汇率时，另一组问题就会出现。随着时间的推移，一个国家可能无法捍卫钉住汇率制度。由于**设定的税率太高，国内消费者将购买太多的进口商品，消费超过他们的生产能力。这些长期的贸易赤字将给本币带来下行压力，**将不得不动用外汇储备来捍卫盯住汇率制度。**的储备最终将耗尽，钉住汇率制度将崩溃。

当钉住汇率制度崩溃时，钉住汇率过高的国家会突然发现进口价格更高。这意味着通胀率将上升，美国还可能难以偿还债务。另一个国家将发现其出口商失去了市场，其投资者在价值不再像本国货币那么高的外国资产上蒙受损失。主要的联系汇率制度崩溃包括2002年阿根廷比索兑美元，1992年英镑兑德国马克，1971年美元兑黄金。

期权挂钩

如果买方选择行使期权合同，买入期权的买方支付溢价，以获得以规定的执行价购买股票（标的证券）的权利，而该买入期权的卖方收取溢价，有义务**股票，并使自己暴露于由此产生的无限风险潜力。例如，一个投资者购买了一个50美元的看涨期权，这使他们有权在6月30日到期的XYZ股票上以50美元的行权价格购买基础股票。作者已经从买家那里收取了溢价，并希望看到期权到期时一文不值（到期时股价低于50美元）。

买方希望XYZ的价格高于执行价加上每股支付的溢价。只有在这个水平上，买方行使期权才有意义，卖方理论上会面临XYZ股票潜在上涨带来的无限风险。如果价格非常接近期权到期日前的行权加每股溢价水平，那么买方，尤其是看涨期权的作者，将有动机分别积极买入和卖出标的股票。这种活动被称为钉住

反之亦然。看跌期权的买方支付溢价以获得按规定的执行价**股票的权利，而看跌期权的卖方收到溢价并有义务购买股票，如果买方选择行使期权合同，则使自己暴露于由此产生的无限风险潜力。

一个较少使用的钉住的定义主要出现在期货市场上，它要求商品交易所将每日交易限额与前一天的结算价格联系起来，以控制价格波动。

例子

例如，投资者购买XYZ股票的看跌期权，其执行价为45美元，到期于7月31日，并支付所需溢价。作者收到了保费，等待游戏开始了。作者希望标的股票的价格保持在45美元以上减去每股支付的溢价，而买方希望看到是否低于该水平。同样，如果XYZ股票的价格非常接近这个水平，那么两者都会积极（**和购买）试图“影响”XYZ的价格，以使其受益。虽然挂钩的概念可以适用于这两个概念，但它主要被卖方使用，因为他们有更多的动机，不看到期权合同的行使。