歸因分析

歸因分析是評估投資組合或基金經理業績的一種複雜方法。該方法關註三個因素：管理者的投資風格、他們具體的股票選擇以及這些決定的市場時機。它試圖提供一個基金經理的投資選擇和哲學方面的定量分析，導致該基金的業績。...

什麼是歸因分析(attribution ****ysis)？

歸因分析是評估投資組合或基金經理業績的一種複雜方法。該方法關註三個因素：管理者的投資風格、他們具體的股票選擇以及這些決定的市場時機。它試圖提供一個基金經理的投資選擇和哲學方面的定量分析，導致該基金的業績。

分解歸因分析

歸因分析首先確定基金經理選擇投資的資產類別。這將為效能比較提供一個通用基準。資產類別通常描述經理人選擇的證券型別及其來源的市場。歐洲固定收益或美國科技股都可能是例子。

歸因分析的下一步是確定經理人的投資風格。像上面討論的類標識一樣，樣式將提供一個基準來衡量經理的表現。風格分析的第一種方法集中於經理的持股情況。他們是大盤股還是小盤股？價值還是增長？1988年，比爾·夏普（Bill Sharpe）引入了第二種型別的風格分析（style ****ysis）。基於回報的風格分析（Returns-based style ****ysis，RBSA）繪製基金的回報圖，並尋找具有可比業績歷史的指數。夏普用一種他稱之為二次最佳化的技術改進了這種方法，這種技術允許他分配與經理人回報率最密切相關的混合指數。

一旦屬性分析師確定了這種混合，他們就可以制定一個定製的回報基準，並據此評估經理的表現。這樣的分析應該能揭示出管理者相對於這些基準所享有的超額回報（alpha）。歸因分析的下一步嘗試解釋阿爾法。這是由於經理人的選股、行業選擇還是市場時機？為了確定他們的股票選擇產生的阿爾法，分析師必須確定並減去阿爾法中歸因於行業和時機的部分。同樣，這可以透過基於經理人選擇的行業組合和交易時機制定定製基準來實現。如果基金的alpha值為13%，那麼就有可能將這13%中的某一部分分配給行業選擇以及進入和退出這些行業的時機。剩下的將是股票選擇阿爾法。

市場時機和歸因分析：技巧還是運氣？

學術界對市場時機選擇在管理者評價中的意義進行了研究，得出了關於時機選擇重要性的廣泛結論。總的來說，對這個問題的大多數分析都認為，股票選擇和投資風格比時機選擇對經理業績的影響更大。一些學者指出，管理者在時間方面的表現很大一部分是隨機的，或者說是運氣。在可以衡量市場時機的程度上，學者們指出，根據反映股市上漲和下跌的基準衡量經理人回報的重要性。理想情況下，該基金在牛市時上漲，在熊市時下跌幅度小於市場。因為這是屬性分析中最難量化的部分，所以大多數分析師認為市場時機的重要性不如股票選擇和投資風格。

發表於 2021-06-03 13:14
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分類：金融

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