什麼是倒貼(backwardation)？

當標的資產的當前價格或現貨價格高於期貨市場的交易價格時，即為倒價。

關鍵要點

• 當標的資產的當前價格高於期貨市場上的交易價格時，就會出現倒計時。
• 由於目前對某項資產的需求高於未來幾個月透過期貨市場到期的合約，因此可能會出現倒計時。
• 交易者透過以當前價格賣空，以較低的期貨價格買入，利用倒價獲利。

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倒貼

理解倒計時

期貨價格曲線的斜率很重要，因為曲線被用作情緒指標。標的資產的預期價格總是變化的，除了未來合約的價格外，還取決於基本面、交易定位和供求關係。

現貨價格是描述資產或投資（如證券、商品或貨幣）當前市場價格的術語。現貨價格是指資產當前可以買入或賣出的價格，該價格在一天內或一段時間內會因供求關係而發生變化。

如果期貨合約成交價低於今天的現貨價格，意味著目前的價格過高，預計現貨價格在未來最終會下跌。這種情況稱為反差。

例如，當期貨合約的價格低於現貨價格時，交易者會以現貨價格賣空資產，然後買入期貨合約獲利。這使得預期的現貨價格隨著時間的推移而走低，直到最終與期貨價格趨同。

對於交易者和投資者來說，期貨價格下跌或倒掛是當前價格過高的訊號。因此，他們預計，隨著期貨合約到期日的臨近，現貨價格最終會下跌。

有時會將倒掛的期貨曲線與倒掛的期貨曲線相混淆。從本質上講，期貨市場預期在較長期限內價格會更高，而當你接近當前現貨價格時，價格會更低。與倒計時相反的是contango，即期貨合約價格高於某個未來到期日的預期價格。

由於當前對某項資產的需求高於透過期貨市場在未來到期的合約，因此可能會出現倒計時。商品期貨市場出現逆差的主要原因是現貨市場的商品短缺。操縱供應在原油市場上很常見。例如，一些國家試圖將油價保持在較高水平以增加收入。交易者發現自己在這種操縱中處於虧損端，並可能招致重大損失。

由於期貨合約價格低於當前現貨價格，隨著期貨價格和現貨價格的趨同，對大宗商品凈多頭的投資者受益於期貨價格隨時間的上漲。此外，期貨市場經歷了反向交易，這對希望從套利中獲利的投機者和短線交易者是有利的。

然而，如果期貨價格繼續下跌，並且預期的現貨價格不會因市場事件或經濟衰退而改變，投資者可能會因倒賣而蒙受損失。此外，由於大宗商品短缺而進行反向交易的投資者可以看到，如果新供應商上線並提高產量，他們的頭寸會迅速變化。

期貨基礎

期貨合約是一種金融合約，要求買方購買標的資產，賣方在未來預定日期**資產。期貨價格是資產期貨合約在未來到期並結算的價格。

例如，12月期貨合約在12月到期。期貨允許投資者透過買賣標的證券或商品鎖定價格。期貨有到期日和預設價格。這些合約允許投資者在到期時提取標的資產，或用交易抵消合約。購銷價格之間的凈差額將以現金結算。

贊成的意見

• Backwardation can be beneficial to speculators and short-term traders wishing to gain from arbitrage.

• Backwardation can be used as a leading indicator signaling that spot prices will fall in the future.

欺騙

• Investors can lose money from backwardation if futures prices continue to move lower.

• Trading backwardation due to a commodity shortage can lead to losses if new suppliers come online to boost production.

倒扣vs.contango

如果期貨市場上的每個連續到期日的價格都更高，那麼這就是一條向上傾斜的遠期曲線。這種被稱為康坦戈的向上斜坡與逆流相反。這種向上傾斜的向前曲線的另一個名稱是向前。

在康坦戈，11月期貨合約的價格高於10月，後者高於7月，以此類推。在正常市場條件下，期貨合約的價格隨著到期日的延長而上漲是有意義的，因為期貨合約包含了投資成本，如商品的運輸成本或儲存成本。

當期貨價格高於當前價格時，市場預期現貨價格將上漲，與期貨價格趨同。例如，交易者會賣出或賣空未來價格較高的期貨合約，並以較低的現貨價格買入。其結果是對大宗商品的需求增加，推動現貨價格走高。隨著時間的推移，現貨價格和期貨價格趨於一致。

期貨市場可以在續漲和回補之間轉換，併在短期或長期內保持這兩種狀態。

倒貼示例

例如，假設由於惡劣的天氣，西德克薩斯中質原油的生產出現了危機。因此，目前的石油供應急劇下降。貿易商和企業蜂擁而至，購買石油，從而將現貨價格推高至每桶150美元。

不過，交易員預計天氣問題是暫時的。因此，年底的期貨合約價格保持相對不變，為每桶90美元。石油市場將處於倒價狀態。

在接下來的幾個月裡，天氣問題得到解決，原油產量和供應恢復到正常水平。隨著時間的推移，產量的增加壓低了現貨價格，使之與年底的期貨合約趨同。