什麼是投資組合徑流(portfolio runoff)？

投資組合流失是投資組合管理中的一個通用概念，描述了資產減少的情況。資產流失可能有多種原因，包括證券到期或到期、某些資產的清算或資產減少或從投資組閤中撤出的任何其他情況。

當固定收益證券的資產到期但未被替換時，徑流尤其值得關註。投資組合流失可以是公司的資產負債表考慮因素，也可以是投資組合的財富管理問題。

關鍵要點

• 投資組合流失等同於持有資產數量的減少。
• 當投資組合涉及固定收益支付和到期或不復存在的產品時，就會發生投資組合流失。
• 一般來說，流失是經理人尋求緩解的問題，因為它會導致資產和回報的減少。
• 然而，如果有意提取資產，徑流管理也可以戰略性地使用。

瞭解投資組合

在管理任何依賴於固定收益產品或包含衍生品合約的金融投資組合時，必須註意投資組合的變化。問題是，這些型別的證券伴隨著有限的時間跨度，最終將到期或到期。在這一點上，資產不再持有在投資組閤中，無法產生進一步的回報。

這種擔憂通常主要涉及銀行、貸款人和資產支援的投資組合。銀行和放貸機構將分析資產負債表中的流失情況，並決定哪些資產到期時應更換或展期。投資組合可能會受到更複雜的考慮，如風險、持續時間、凸性等。

資產負債表徑流

對於銀行或貸款人而言，當支付定期貸款而不產生進一步的貸款量時，可能會發生投資組合流失。貸款支付增加了與負債相匹配的資產餘額，並以指定的目標利率收取利息，直至確定的到期日。到期時，貸款本金已全額償還，利息超過了按目標利率計算的初始負債。如果銀行不發放更多的貸款，它將面臨流失。如果利率下降，一家銀行必須以較低的利率發放貸款，它也將經歷徑流，徑流定義為它從較高利率貸款中獲得的收益與從新發放的貸款中獲得的收益之間的差額。當允許提前還款或違約發生時，也可能發生徑流，因為這些事情降低了預期的應收賬款和回報。

當一家銀行的提款減少了其總資本時，也會發生流失。個人和企業可能會減少在銀行的資本，投資於其他報酬較高的投資或工具。

資產負債表風險管理

總的來說，銀行必須在很長一段時間內密切管理資產負債表上的所有資產，以確保這些資產得到充分的資本化。銀行還尋求透過批准應收利息來確保持續創收。要做到這一點，銀行必須預見到資金流失，並確保它們產生的貸款發行量能夠使其應收賬款組合穩定在預期的目標水平。

為了減少投資組合流失或抵消意外損失的影響，一些貸款機構實施了提前還款懲罰等策略。如果借款人提前還清了全部或大部分貸款，貸款人就可以徵收罰款。拖欠的貸款或違約或喪失抵押品贖回權的貸款也會導致投資組合流失，因為貸款的全部金額沒有收回，貸款沒有達到其目標回報率。銀行通常收取滯納金，以幫助減輕拖欠的損失。

投資組合流失

資產支援型（ABS）投資組合或資產持有可能是管理者可能經歷的另一個領域。像抵押貸款支援證券這樣的資產支援證券通常有固定的到期日。捆綁在一起構成證券的抵押貸款通常都有相似的到期日，這導致最終到期日。

對於專門持有抵押貸款支援證券的管理人，他們可以根據證券到期日設定一個特定的到期日，在該到期日內，應收賬款利息將停止支付，他們將收到全部本金。如果抵押貸款支援證券的付款沒有再投資，其收入將在指定日期停止。這意味著投資組合的回報可能會有差異，這可以被視為徑流。資產支援證券投資的回報率通常比抵押貸款支援證券投資的回報率低。

一般來說，當涉及到另類投資組合資產時，徑流通常與現金持有與再投資的回報差異有關。對於資產支援的投資組合，提前還款或違約也會影響資產流失，而提前還款或違約是降低迴報和增加資產流失的兩個因素。

再投資風險在徑流考慮中扮演著重要角色。由於市場回報率下降，使用再投資的投資組合經理可能需要以較低的利率進行再投資，這就造成了利率差異的流失。綜上所述，投資組合經理也可能會有意誘導資產流失以減少投資組合資產。為了減少資產和產生流失，管理者可能會停止再投資，或者選擇再投資於回報率較低的投資，比如美國國債。

美聯儲行動

2008年金融危機後，美聯儲在貨幣政策行動中使用了抵押貸款支援證券。購買抵押貸款支援證券膨脹了美聯儲的資產負債表資產，再投資抵押貸款支援證券有助於繼續增加資產，因為回報率高於現金或美國國債。

美聯儲可以利用抵押貸款支援的證券再投資來管理投資組合流失，並縮減資產負債表以實現正常化。與管理資金流失相一致，完全停止再投資或將抵押貸款支援證券付款再投資於國庫券會產生資金流失，從而減少資產負債表資產。