沃倫·巴菲特曾說過，投資者“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”是明智的。這句話在某種程度上是對股市的一種逆向觀點，與資產價格直接相關：當別人貪婪時，價格通常會沸騰，人們應該謹慎行事，以免他們為一項資產支付過高的價格，從而導致回報乏力。當其他人感到恐懼時，這可能是一個很好的價值購買機會。

既然價格就是你付出的，而價值就是你得到的，那麼付出過高的代價會導致回報率的大幅下降。要詳細說明這一點，股票的價值是相對於它將產生的收益數在其業務的生命週期。具體而言，該價值是透過將所有未來現金流折現為現值或內在價值來確定的。付出太高的代價，隨著時間的推移，隨著股票回歸其內在價值而產生的回報將受到侵蝕。當其他人感到恐懼時，表現得貪婪，併在適當的情況下獲得更高的回報：可預測性必須存在，而導致隨後價格下調的短期事件絕不能被侵蝕。巴菲特就是這樣做的。

雪茄煙頭和可口可樂

沃倫•巴菲特不僅僅是一個反向投資者。他可能就是你所說的“以商業為導向的價值投資者”，這意味著他不會僅僅因為股票在**就購買任何股票。最初，這種方法是本·格雷厄姆的風格（最初也是巴菲特的風格）。這種被稱為“雪茄煙頭”式的投資方式，是把丟棄在路邊的商業雪茄煙頭撿起來，以極低的折扣**，只剩下一口好煙。本•格雷厄姆（bengraham）尋找“凈凈資產”或定價低於凈流動資產或流動資產減去總負債的企業。

儘管沃倫•巴菲特（Warren Buffett）是這樣開始他的投資生涯的，但面對貧瘠的凈機會，他卻進化了。在查理·芒格的幫助下，他發現了傑出企業的土地，西糖果和可口可樂（KO）的故鄉，擁有持久、競爭性經濟的企業，護城河和理性、誠實的管理。然後，巴菲特會尋找一個好的價格，在別人害怕的時候抓住機會。正如他過去所說的，用好價錢買一個好生意比用好價錢買一個好生意要好得多。

色拉油：出門不要沒有

導致優越投資機會的引發恐懼的事件可能包括巨集觀經濟事件（如衰退、戰爭、行業冷漠）造成的短期衝擊波，或短期、非護城河破壞性的商業成果。

上世紀60年代，美國運通（americanexpress，AXP）被髮現用於擔保數百萬美元倉單的抵押品不存在，其價值被減半。所涉及的抵押品是色拉油，而事實證明，大宗商品交易員安東尼·德·安吉利斯（Anthony De Angelis）在給他的油罐裝滿水的同時，在油罐內留下了一小管色拉油供審計人員查詢，從而偽造了庫存水平。據估計，這一事件使AXP蒙受了超過5000萬美元的損失。

在回顧了公司的商業模式後，巴菲特決定公司的護城河不會受到這一事件的實質性影響，隨後他將合夥企業40%的資金投入了這隻股票。在五年的時間裡，AXP增長了五倍。

壁虎

1976年，GEICO在破產邊緣搖搖欲墜，部分原因是其商業模式轉變，將汽車保險政策擴充套件到風險駕駛人。當時的公司執行長約翰J。拜恩說，公司將恢復其原有的商業模式，巴菲特向公司投資了410萬美元，5年內增長到3000多萬美元。GEICO現在是伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）的全資子公司。

色拉油醜聞和商業模式漂移等衝擊波創造了價值，讓沃倫•巴菲特（warrenbuffett）多年來獲得了可觀的回報。當別人害怕時貪婪是一種有價值的心態，可以為投資者帶來豐厚的回報。

底線

一旦擦鞋的男孩開始給股票小費，然後是時候離開黨。查理·芒格曾經把泡沫化的股市比作持續時間足夠長的除夕晚會。泡沫是流動的，每個人都在享受自己，時鐘上沒有手臂。沒有人知道該走了，也不想走。再來一杯怎麼樣？作為一個商業價值投資者，必須知道什麼時候是離開的時候，併為這個完美的機會做好準備，在別人害怕的時候貪婪，但要用長期持久的經濟和理性、誠實的管理來貪婪投資。