沃伦·巴菲特曾说过，投资者“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”是明智的。这句话在某种程度上是对股市的一种逆向观点，与资产价格直接相关：当别人贪婪时，价格通常会沸腾，人们应该谨慎行事，以免他们为一项资产支付过高的价格，从而导致回报乏力。当其他人感到恐惧时，这可能是一个很好的价值购买机会。

既然价格就是你付出的，而价值就是你得到的，那么付出过高的代价会导致回报率的大幅下降。要详细说明这一点，股票的价值是相对于它将产生的收益数在其业务的生命周期。具体而言，该价值是通过将所有未来现金流折现为现值或内在价值来确定的。付出太高的代价，随着时间的推移，随着股票回归其内在价值而产生的回报将受到侵蚀。当其他人感到恐惧时，表现得贪婪，并在适当的情况下获得更高的回报：可预测性必须存在，而导致随后价格下调的短期事件绝不能被侵蚀。巴菲特就是这样做的。

雪茄烟头和可口可乐

沃伦•巴菲特不仅仅是一个反向投资者。他可能就是你所说的“以商业为导向的价值投资者”，这意味着他不会仅仅因为股票在**就购买任何股票。最初，这种方法是本·格雷厄姆的风格（最初也是巴菲特的风格）。这种被称为“雪茄烟头”式的投资方式，是把丢弃在路边的商业雪茄烟头捡起来，以极低的折扣**，只剩下一口好烟。本•格雷厄姆（bengraham）寻找“净净资产”或定价低于净流动资产或流动资产减去总负债的企业。

尽管沃伦•巴菲特（Warren Buffett）是这样开始他的投资生涯的，但面对贫瘠的净机会，他却进化了。在查理·芒格的帮助下，他发现了杰出企业的土地，西糖果和可口可乐（KO）的故乡，拥有持久、竞争性经济的企业，护城河和理性、诚实的管理。然后，巴菲特会寻找一个好的价格，在别人害怕的时候抓住机会。正如他过去所说的，用好价钱买一个好生意比用好价钱买一个好生意要好得多。

色拉油：出门不要没有

导致优越投资机会的引发恐惧的事件可能包括宏观经济事件（如衰退、战争、行业冷漠）造成的短期冲击波，或短期、非护城河破坏性的商业成果。

上世纪60年代，美国运通（americanexpress，AXP）被发现用于担保数百万美元仓单的抵押品不存在，其价值被减半。所涉及的抵押品是色拉油，而事实证明，大宗商品交易员安东尼·德·安吉利斯（Anthony De Angelis）在给他的油罐装满水的同时，在油罐内留下了一小管色拉油供审计人员查找，从而伪造了库存水平。据估计，这一事件使AXP蒙受了超过5000万美元的损失。

在回顾了公司的商业模式后，巴菲特决定公司的护城河不会受到这一事件的实质性影响，随后他将合伙企业40%的资金投入了这只股票。在五年的时间里，AXP增长了五倍。

壁虎

1976年，GEICO在破产边缘摇摇欲坠，部分原因是其商业模式转变，将汽车保险政策扩展到风险驾驶人。当时的公司首席执行官约翰J。拜恩说，公司将恢复其原有的商业模式，巴菲特向公司投资了410万美元，5年内增长到3000多万美元。GEICO现在是伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的全资子公司。

色拉油丑闻和商业模式漂移等冲击波创造了价值，让沃伦•巴菲特（warrenbuffett）多年来获得了可观的回报。当别人害怕时贪婪是一种有价值的心态，可以为投资者带来丰厚的回报。

底线

一旦擦鞋的男孩开始给股票小费，然后是时候离开党。查理·芒格曾经把泡沫化的股市比作持续时间足够长的除夕晚会。泡沫是流动的，每个人都在享受自己，时钟上没有手臂。没有人知道该走了，也不想走。再来一杯怎么样？作为一个商业价值投资者，必须知道什么时候是离开的时候，并为这个完美的机会做好准备，在别人害怕的时候贪婪，但要用长期持久的经济和理性、诚实的管理来贪婪投资。