當心市盈率帶來的虛假訊號

市盈率是評估公司價值的一個相當簡單的工具。從市盈率被華爾街分析師、財經媒體和辦公室飲水機的同事吹捧的頻率來看,人們很容易認為它是做出明智股票投資選擇的萬無一失的工具。再想一想,市盈率並不總是可靠的。有很多理由對基於市盈率的股票估值持謹慎態度(另見:財務比率。)...

市盈率是評估公司價值的一個相當簡單的工具。從市盈率被華爾街分析師、財經媒體和辦公室飲水機的同事吹捧的頻率來看,人們很容易認為它是做出明智股票投資選擇的萬無一失的工具。再想一想,市盈率並不總是可靠的。有很多理由對基於市盈率的股票估值持謹慎態度(另見:財務比率。)

計算市盈率:快速回顧

從錶面上看,計算市盈率相當簡單。生成市盈率的第一步是計算每股收益(EPS)。通常,每股收益等於公司的稅後利潤除以發行的股票數量。

EPS=稅後利潤股份數EPS=\frac{\text{稅後利潤}}{\text{股份數}}EPS=股份數稅前利潤​

從每股收益中,我們可以計算出市盈率。市盈率等於公司當前的市場股價除以上一年的每股收益。

PE=股價EPS\frac{P}{E}\=\\frac{\text{Share Price}}{\text{EPS}}EP​ = EPS股價​

市盈率應該告訴投資者,一家公司需要多少年的當前收益才能達到目前的市場份額價值。假設一家虛構的公司WidgetCorp.在過去的一年裡每股收益為1美元,目前的股價為10美元。市盈率應該是10美元/1美元=10。這告訴我們,市盈率是市盈率的10倍。或者換言之,每購買一股,需要10年的累計收益才能與當前股價相等。自然,投資者希望每付一美元就能買到更多的收益,因此市盈率越低,股票的價格就越低。

這個比率聽起來很簡單,但讓我們看看以面值計算市盈率的一些危險。

市盈率公式的第一部分很簡單。我們對市場價格相當有信心。另一方面,提出一個合適的收益數字可能很棘手。你必須做出很多決定如何定義收益。

這些收入是多少?

首先,收益並不總是一目瞭然。收益可能會受到異常收益或損失的影響,這些收益或損失有時會掩蓋收益指標的真實性質。更重要的是,公司管理層可以透過操縱已公佈的盈利來達到盈利預期,而創造性的會計選擇——改變折舊政策或增減非經常性損益——可以使底線盈利數字變大,進而使市盈率變小,股票顯得更便宜。投資者需要對公司如何獲得公佈的每股收益數字保持警惕。為了獲得比資產負債表上報告的更準確的收益計量,通常必須進行適當的調整。

後續收益還是遠期收益?

接下來的問題是,是使用後續收益還是遠期收益資料。

在公司最新公佈的損益表中,歷史收益很容易找到。不幸的是,它們對投資者沒有多大用處,因為它們很少說明未來一年和幾年的收益情況。投資者最感興趣的是公司未來的收益,因為它們反映了一隻股票的未來前景。

遠期收益(也稱為未來收益)是基於華爾街分析師的意見。分析師們,如果有的話,通常傾向於過於樂觀的假設和有根據的猜測。最後,遠期收益面臨著比歷史收益有用得多但容易出錯的問題。

增長呢?

市盈率的最大限制是:它幾乎沒有告訴投資者公司每股收益的增長前景。如果這家公司發展迅速,即使市盈率很高,你也會放心買下它,因為你知道每股收益的增長會使市盈率降到一個較低的水平。如果股價增長不快,你可能會四處尋找市盈率較低的股票。通常很難判斷高市盈率是預期增長的結果,還是股票只是被高估了。

市盈率,即使是用預期收益計算的市盈率,也不能總是告訴你市盈率是否適合公司的預期增長率。因此,為瞭解決這個限制,我們轉向另一個比率,PEG比率:

PEG=P/E預測未來12個月EPS增長率\text{PEG}\=\\frac{\text{P/E}}{\text{Forecast EPS Growth Rate Over the Next 12 Months}}PEG=Forecast EPS Growth Rate Over Next 12 Months P/E​

一言以蔽之,PEG比率越低越好。PEG為1表示市盈率與經濟增長一致;低於1意味著你購買每股收益增長相對較少;釘住匯率大於1可能意味著股票定價過高。然而,即使市盈率是標準化的增長,你的投資決策是基於外界的估計,這可能是錯誤的(另見:釘住比率釘住價值股。)

債務怎麼辦?

最後,還有一個棘手的問題,公司的債務負擔。市盈率對公司資產負債表上的債務數額沒有任何影響。債務水平對財務業績和估值有影響,但市盈率不允許投資者對無****和陷入未償貸款和負債困境的公司進行逐項比較。

解決這一限制的一種方法是考慮公司的企業價值或EV而不是其價格(P)。

(簡化)EV=MC+凈債務,其中:\begin{aligned}&amp\text{(簡體)}EV\=\\text{MC}\+\\text{Net Debt}\\&amp\textbf{其中:}\\&MC\=\\text{Market capitalization}\end{aligned}​(簡化)EV=MC+凈債務,其中:​

假設Widget公司的市場股價為每股10美元,其資產負債表上的凈負債也相當於每股3美元。那麼,這家公司的企業總價值將達到每股13美元。如果WidgetCorp.今年的每股收益為1美元,其市盈率將為10。但更成熟的投資者將以企業價值為分子,以息稅折舊攤銷前利潤為分母進行計算。

底線

當然,市盈率很流行,也很容易計算。但它有很大的缺點,投資者在使用它來評估股票價值時需要考慮。小心使用。沒有一個單一的比率可以告訴你所有你需要知道的股票。一定要使用各種比率來更全面地瞭解財務業績和股票估值。

  • 發表於 2021-06-04 04:20
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  • 分類:金融

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