分析是關鍵

基本資產負債表分析是投資過程中不可或缺的一部分。在購買某一特定股票之前，首先要做的一步就是分析公司的財務報表，以確定公司的財務狀況。例如，不斷增長的債務負擔加上穩定甚至下降的現金狀況，可能成為過度槓桿化的潛在訊號。同樣，如果一家公司凈收入增長強勁，但現金餘額卻始終未能升值，那麼這可能是操縱盈利的危險訊號。

為了恰當地檢查資產負債表中是否存在強弱或潛在欺詐的指標，必須對財務檔案進行整體研究。會計政策的調整、經營活動的修改和歷史資產負債表的比較都是評估公司財務實力的重要量化指標。雖然比率和收入預測等數字無疑對投資決策至關重要，但定性分析提供了另一個有用的工具。

基礎分析：定性因素

從利益相關公司的***息中可以很容易地獲得各種定性因素。堅持誠信和透明披露原則的適當公司治理體系將降低欺詐行為的風險。此外，獨立第三方評估公司財務報表完整性和監督管理層行為的有效制衡體系與正的長期股票回報率相關。

其他質量方面的考慮可能包括公司如何適應社會、技術、經濟和政治變化。一旦這種支援系統被移除，那些與政治關係密切的公司往往會嚴重受損。同樣，如果一家公司完全依賴於當前的社會現象（如時尚）或單一的技術，這些變數的變化可能會削弱公司。這種型別的分析通常比基於基本原理的分析更困難，因為它需要建立不容易回答的假設。

波特五力

波特的五力框架是一個定性工具，適用於投資分析。該框架有助於分析企業在其行業中的競爭態勢。波特的團隊研究了特定行業的情況，幫助投資者確定一家公司如何適應目標市場的變化。

邁克爾·波特的分析可以替代阿爾伯特·漢弗萊更常見的SWOT（優勢、劣勢、機會、威脅）模型。

波特的五種力量是：

• 替代產品或服務的威脅
• 市場競爭對手日益激烈的威脅
• 新進入者對市場的威脅
• 供應商議價能力
• 顧客的議價能力

使用這些力量需要對一般行業/市場、企業商業模式有扎實的瞭解，並瞭解企業如何適應市場條件的變化。基本上，投資者必須分析公司如何應對潛在威脅。例如，一家公司在四種力量中的競爭阻力排名很高，而在第五種力量中卻慘敗，這是很常見的。不可避免地，決定這種情況將如何影響投資的吸引力取決於投資者。

1.替代產品或服務的威脅

當顧客可以很容易地轉向替代產品（不一定是替代品牌）時，替代產品或服務的威脅就產生了。例如，在一個人口急劇增長的社會中，人們可能會開始將他們的主要交通方式從機動車改為腳踏車或公共交通。這種行為模式的改變將阻礙汽車業的發展。

然而，要確定這種威脅是否現實，必須考慮各種因素，如轉換成本和替代產品的實用性。在前一個例子中，如果大多數人每天都短途通勤，腳踏車可能會成為汽車**商的真正威脅。另一方面，如果一個人每天必須走的平均距離很長，人們可能不太願意改乘公共汽車或腳踏車。

2.來自競爭對手的競爭加劇的威脅

市場飽和往往會阻礙一個單一的參與者獲得壓倒一切的銷售優勢和經歷收入激增。這種內部威脅幾乎存在於每一個不被壟斷壟斷壟斷的行業。在分析競爭帶來的威脅時，必須考慮各種各樣的因素，如品牌資產、市場地位、廣告專業知識和技術創新。在許多情況下，如果行業中最大的參與者缺乏確保穩定和持續競爭優勢的特質，那麼它可能會被淘汰。

確定市場競爭力的兩個常用指標是赫芬達爾-赫施曼指數和集中度。HHI衡量的是市場集中度和競爭水平，而集中度比率則是衡量該行業最大公司所佔總市場份額的百分比。

3.新進入者的威脅

進入壁壘是波特框架中最重要的組成部分之一。進入壁壘可能以專利、大量資本要求、**法規、獲得適當的分銷網路和技術專長的形式存在。從本質上講，進入市場的新進入者要想與已經成立的公司競爭，就必須剋服多重障礙。如果這個行業需要大量的初始資本支出，規模較小的公司將根本無法進入市場。

通常情況下，一家公司會率先在市場上推出一種創新技術或服務，這種技術或服務可以自動創造或徹底改變特定市場的商業運作方式。除非存在企業進入壁壘，否則競爭對手很容易進入市場，複製繁榮企業的商業模式，從而降低原有企業的回報。當缺乏進入壁壘時，那些已經進入該行業的公司將看到利潤率下降，並經歷隨後的股價下跌，因為競爭迫使它們向正常利潤水平趨同。

4.供應商議價能力

對於完全依賴一個賣方提供的投入的小公司來說，供應商談判能力不成比例的威脅通常是一個問題。例如，如果一家專門經營獨特菜餚的餐廳只能從一家供應商那裡購買食材，那麼該供應商可以很容易地提高價格。這要麼會降低餐廳的利潤率，要麼餐廳不得不將原料的額外成本轉嫁給食客。決定價格的主要因素之一是供求規律。

沃爾瑪（Walmart）和塔吉特（Target）等大型零售商通常不會任由供應商擺佈，因為它們擁有廣泛的分銷網路。然而，規模較小的利基企業可能面臨供應商提價的現實威脅。要獲得這類資訊誰是企業的供應商以及買賣雙方之間的現有關係通常需要廣泛的研究。

5.顧客議價能力

當沃爾瑪和塔吉特被視為一筆交易的客戶時，他們會施加相當大的購買力。許多企業依賴大型零售連鎖店繼續從他們那裡採購，因此買家可以協商優惠的價格合同，並儘量減少其供應商的收入潛力。這種威脅與供應商的議價能力恰恰相反。

與基本投資組合理論類似，投資組合理論認為投資者應分散持股，以儘量減少對任何一種證券的敞口，保險公司不應完全依賴於單一客戶。例如，如果一個客戶不續約，這不足以使供應商破產。擁有多樣化的客戶群是緩解這一威脅的關鍵。

底線

波特的分析框架定義了決定公司穩定性的重要標準。高威脅水平通常意味著未來利潤可能惡化，反之亦然。例如，如果不存在進入壁壘，成長中行業中的熱門公司可能很快就會過時。同樣，一家銷售有眾多替代品的產品的公司將無法行使定價權來提高利潤率，甚至可能會將市場份額輸給競爭對手。

邁克爾·波特（Michael Porter）在波特的五力框架中引入的定性指標，使投資者能夠得出關於一家公司的結論，這些結論在資產負債表上並不明顯，但會對未來業績產生重大影響。儘管價格/收益和債務/股本比率等定量因素通常是投資者最關心的問題，但定性標準在揭示將提供長期價值的股票方面起著同等的作用。