銀行股以低於每股賬麵價值的價格交易而臭名昭著，即使銀行的收入和收益在上升。隨著銀行規模的擴大和向非傳統金融活動（尤其是交易）的擴張，它們的風險狀況變得多層面、更難構建，增加了業務和投資的不確定性。

這大概就是為什麼投資者對銀行股的估值趨於保守的主要原因，他們必須關註銀行的隱性風險敞口。作為各種金融衍生品市場的交易商，自營交易使銀行面臨潛在的大規模虧損，這是投資者在評估銀行股時決定充分考慮的因素。

關鍵要點

• 每股帳麵價值是指公司發行在外的每股普通股的帳麵價值。賬麵價值是總資產和負債之間的差額。
• 銀行股票往往以低於每股賬麵價值的價格交易，因為價格考慮到銀行交易活動帶來的風險增加。
• 市盈率是用來比較一家公司的市值和賬麵價值的。這提供了股價與資產和負債的比較，而不是與收益的比較，後者的波動更為頻繁，特別是透過交易活動。
• 高於1的市盈率意味著股票的市盈率高於股票賬麵價值，而低於1的市盈率意味著股票的市盈率低於股票賬麵價值。
• 擁有大型交易活動的公司通常市盈率低於1，因為市盈率考慮了交易的內在風險。

每股賬麵價值

每股賬麵價值是衡量銀行股價值的一個很好的指標。市盈率（P/B）與銀行的股票價格和每股權益賬麵價值相比較，也就是說，市盈率反映的是公司市值與其賬麵價值的比較。

另一種比較股票市盈率或市盈率（P/E）的方法可能會產生不可靠的估值結果，因為由於不可預測、複雜的銀行業務，銀行收益很容易在一個季度到下一個季度之間來回波動。

使用每股賬麵價值，估值是指在百分比變化方面持續波動小於季度收益的股票，因為股票有更大的基數，提供了更穩定的估值計量。

貼現市盈率銀行

市盈率可以高於或低於1，這取決於股票的交易價格是否高於或低於每股權益賬麵價值。高於1的市盈率意味著股票的市盈率高於股票賬麵價值，而低於1的市盈率意味著股票的市盈率低於股票賬麵價值。例如，截至2018年第三季度，Capital One Financial（COF）和Citigroup（C）的市盈率分別為0.92和0.91。 

自營交易 in banks can lead to substantial profits, but trading, particularly derivatives, comes with significant amounts of risk, often through leverage, that must be taken into c***ideration when evaluating a bank.

許多銀行依靠交易業務來提升核心財務業績，每年的交易商交易賬戶利潤都高達數十億美元。然而，交易活動存在固有的風險敞口，並可能迅速轉向下行。

富國銀行（Wells Fargo&Co.）2018年股票交易溢價，原因是其每股權益賬麵價值，2018年第三季度市盈率為1.42。 其中一個原因是，富國銀行相對不太關註交易活動，這可能會降低其風險敞口。

估價風險

雖然交易主要是衍生品可以為銀行帶來一些最大的利潤，但也會使它們面臨潛在的災難性風險。一家銀行對交易賬戶資產的投資可以達到數千億美元，佔到其總資產的很大一部分。

截至2018年9月30日的財政季度，美國銀行（BAC）股票交易收入增長2.5%至10億美元，同期固定收益交易收入下降5%至20.6億美元。 此外，當銀行可以將其衍生品交易槓桿化到幾乎難以想象的數額，並將其從資產負債表中剔除時，交易投資只是銀行總風險敞口的一部分。

例如，2017年底，美國銀行衍生品風險敞口總額超過30萬億美元，花旗集團超過47萬億美元。 這些潛在交易損失的驚人數字，使兩家銀行當時的總市值分別達到2820億美元和1730億美元，相形見絀。

面對如此巨大的風險不確定性，投資者最好對銀行衍生品交易產生的任何收益進行折現。儘管銀行業監管對2008年市場崩盤的程度負有部分責任，但在過去幾年裡，銀行業監管一直在最小化，導致銀行承擔越來越大的風險，擴大其交易賬戶，並利用其衍生品頭寸。

底線

銀行和其他金融公司的賬面市盈率可能具有吸引力，這讓一些價值投資者開始關註它們。然而，仔細觀察後，人們應該註意到這些銀行所承擔的巨額衍生品風險。當然，許多衍生品頭寸相互抵消，但仍應進行仔細分析。