什麼是目標支付比率(the target payout ratio)？

目標派息率是衡量一家公司希望作為長期股息支付給股東的收益百分比。公司在設定目標股息支付率時是保守的，其目標是能夠維持穩定的股息水平，同時保留足夠的資本來有效地發展和/或運營業務。

有時支付比率等於目標支付比率。其他情況下，派息率（即每股股息除以每股收益）可能高於或低於目標利率，因為收益在季度和年度之間波動。

關鍵要點

• 目標賠付率是公司希望在長期內達到的賠付率。
• 當收益隨時間波動時，派息率可能與目標派息率不同。這就是為什麼目標通常是一個長期目標或一個較長時期的平均值。
• 股利政策的變化會對股價和投資者的認知產生重大影響。公司通常會提前就未來的股息分配情況以及目標派息率提供指導。

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股利支付率

瞭解目標支付比率

由於市場對削減股息持負面看法，管理團隊通常不願意增加股息，除非他們相當有信心在不久的將來不必因現金流壓力而改變決定。

公司爭取一個穩定的股息水平，使其股票的股息增長率與公司的長期盈利增長率保持一致，以便隨著時間的推移提供穩定的股息。股利政策穩定的公司可以選擇採用目標派息率調整模型，隨著盈利水平的提高，逐步向目標派息方向發展。

預期股息=（以前的股息）+[（預期每股收益增加）x（目標派息率）x（調整繫數）]

其中：調整繫數=（股息調整發生年份的1/#）

採用剩餘股利模型的公司，其股票股利基於公司支付所有費用和其他債務後剩餘收益的金額，也可以使用目標派息率。

可以按照以下步驟確定目標支付比率：

1. 確定最佳資本預算分配。這是由權益融資與債務融資的預算比例。
2. 確定為給定資本結構的資本預算融資所需的股本金額。
3. 以留存收益最大限度地履行義務。
4. 使用“剩餘”收益支付股東股息，這些收益在最優資本預算的需求得到支援後可用。這種剩餘股利政策意味著股利是從剩餘收益中支付的。

在剩餘股利模型中，股東獲得的股利數額可能並不總是穩定的，但如果公司使用的是目標，那麼確定股利數額的過程至少是穩定的。

使用穩定股息模型的公司通常會爭取穩定的支付，而這種支付通常會隨著時間的推移而增加，前提是收益繼續增長。

股息和股價

投資者密切關註與派息相關的資訊，股價往往對公司目標派息率的意外變化反應不佳。由於股利政策可以傳達出有關公司前景的資訊，公司管理層會制定股票派息指引，並計劃對目標派息率進行調整。股票分析師特別想瞭解一家公司的股息政策和支付策略，以及它與行業的比較。

派息率或目標派息率過高，可能會向市場發出負面訊號，並可能實際上對股價構成下行壓力，因為投資者和分析師可能會覺得公司沒有保留足夠的資本，無法盡可能有效地增長或運營。

低派息率或目標派息率通常需要伴隨著更強勁的盈利增長前景，以吸引投資者，這樣股東就可以透過可能的股價升值而不是股息獲得補償。如果公司盈利，但沒有增長，投資者可能會質疑，為什麼公司沒有向股東支付更多股息。

增長前景微乎其微的老公司通常會支付更多的股息，因為這是股東獲得回報的方式。由於公司幾乎沒有增長，股價不太可能再沖高。

目標股息政策示例

截至2019年，大型零售商Target Corporation（TGT）50多年來一直保持每年遞增的股息政策。1967年，公司支付每股0.0021美元。2018年，目標公司每股支付2.52美元，並增加了2019年的股息。

通常情況下，公司從2001年開始每年至少增加幾美分的股息。在此之前，目標公司每年仍然增加股息，但每年增加一美分或幾美分。

截至2019年5月，該公司的派息率約為45%。儘管公司的收益沒有逐年增加，但公司仍維持其不斷增加的股息政策。這意味著，在某些年份，支付比例將高於其他年份。

在45%的水平上，還有波動的空間，因為目標公司要將100%的收益用於分紅，收益需要大幅下降。過高的派息率可能會讓投資者擔憂。如果這些年來收益的增長率高於股息的增長率，那麼派息率就會下降。如果股息的增長率大於收益，那麼派息率就會增加。