什么是目标支付比率(the target payout ratio)？

目标派息率是衡量一家公司希望作为长期股息支付给股东的收益百分比。公司在设定目标股息支付率时是保守的，其目标是能够维持稳定的股息水平，同时保留足够的资本来有效地发展和/或运营业务。

有时支付比率等于目标支付比率。其他情况下，派息率（即每股股息除以每股收益）可能高于或低于目标利率，因为收益在季度和年度之间波动。

关键要点

• 目标赔付率是公司希望在长期内达到的赔付率。
• 当收益随时间波动时，派息率可能与目标派息率不同。这就是为什么目标通常是一个长期目标或一个较长时期的平均值。
• 股利政策的变化会对股价和投资者的认知产生重大影响。公司通常会提前就未来的股息分配情况以及目标派息率提供指导。

1:27

股利支付率

了解目标支付比率

由于市场对削减股息持负面看法，管理团队通常不愿意增加股息，除非他们相当有信心在不久的将来不必因现金流压力而改变决定。

公司争取一个稳定的股息水平，使其股票的股息增长率与公司的长期盈利增长率保持一致，以便随着时间的推移提供稳定的股息。股利政策稳定的公司可以选择采用目标派息率调整模型，随着盈利水平的提高，逐步向目标派息方向发展。

预期股息=（以前的股息）+[（预期每股收益增加）x（目标派息率）x（调整系数）]

其中：调整系数=（股息调整发生年份的1/#）

采用剩余股利模型的公司，其股票股利基于公司支付所有费用和其他债务后剩余收益的金额，也可以使用目标派息率。

可以按照以下步骤确定目标支付比率：

1. 确定最佳资本预算分配。这是由权益融资与债务融资的预算比例。
2. 确定为给定资本结构的资本预算融资所需的股本金额。
3. 以留存收益最大限度地履行义务。
4. 使用“剩余”收益支付股东股息，这些收益在最优资本预算的需求得到支持后可用。这种剩余股利政策意味着股利是从剩余收益中支付的。

在剩余股利模型中，股东获得的股利数额可能并不总是稳定的，但如果公司使用的是目标，那么确定股利数额的过程至少是稳定的。

使用稳定股息模型的公司通常会争取稳定的支付，而这种支付通常会随着时间的推移而增加，前提是收益继续增长。

股息和股价

投资者密切关注与派息相关的信息，股价往往对公司目标派息率的意外变化反应不佳。由于股利政策可以传达出有关公司前景的信息，公司管理层会制定股票派息指引，并计划对目标派息率进行调整。股票分析师特别想了解一家公司的股息政策和支付策略，以及它与行业的比较。

派息率或目标派息率过高，可能会向市场发出负面信号，并可能实际上对股价构成下行压力，因为投资者和分析师可能会觉得公司没有保留足够的资本，无法尽可能有效地增长或运营。

低派息率或目标派息率通常需要伴随着更强劲的盈利增长前景，以吸引投资者，这样股东就可以通过可能的股价升值而不是股息获得补偿。如果公司盈利，但没有增长，投资者可能会质疑，为什么公司没有向股东支付更多股息。

增长前景微乎其微的老公司通常会支付更多的股息，因为这是股东获得回报的方式。由于公司几乎没有增长，股价不太可能再冲高。

目标股息政策示例

截至2019年，大型零售商Target Corporation（TGT）50多年来一直保持每年递增的股息政策。1967年，公司支付每股0.0021美元。2018年，目标公司每股支付2.52美元，并增加了2019年的股息。

通常情况下，公司从2001年开始每年至少增加几美分的股息。在此之前，目标公司每年仍然增加股息，但每年增加一美分或几美分。

截至2019年5月，该公司的派息率约为45%。尽管公司的收益没有逐年增加，但公司仍维持其不断增加的股息政策。这意味着，在某些年份，支付比例将高于其他年份。

在45%的水平上，还有波动的空间，因为目标公司要将100%的收益用于分红，收益需要大幅下降。过高的派息率可能会让投资者担忧。如果这些年来收益的增长率高于股息的增长率，那么派息率就会下降。如果股息的增长率大于收益，那么派息率就会增加。