雷曼兄弟倒閉的案例分析

雷曼兄弟於2008年9月15日申請破產。數百名員工大多身著西裝，手裡拿著箱子，一個接一個地離開銀行辦公室。這是一個陰沉的提醒，沒有什麼是永遠的，即使在富裕的金融和投資世界。...

雷曼兄弟於2008年9月15日申請破產。數百名員工大多身著西裝，手裡拿著箱子，一個接一個地離開銀行辦公室。這是一個陰沉的提醒，沒有什麼是永遠的，即使在富裕的金融和投資世界。

雷曼兄弟倒閉時是美國第四大投資銀行，在全球擁有25000名員工。它擁有6390億美元的資產和6130億美元的負債。這家銀行成為2007-08年金融危機過度行為的象徵，次貸危機席捲了金融市場，估計造成10萬億美元的經濟產出損失。

在本文中，我們將研究導致雷曼兄弟倒閉的事件。

關鍵要點

雷曼兄弟（Lehman Brothers）最初只是一家乾貨店，起步並不起眼，但最終擴充套件到大宗商品交易和經紀服務領域。
這家公司經受住了許多挑戰，但最終因次級抵押貸款市場的崩潰而倒閉。
雷曼兄弟在收購五家抵押貸款銀行之前，於本世紀初首次涉足抵押貸款支援證券。
該公司連續多次虧損，股價下跌。
雷曼兄弟於2008年9月15日申請破產，資產6390億美元，債務6190億美元。

雷曼兄弟歷史

雷曼兄弟出身卑微，其根源可追溯到1844年德國亨利、伊曼紐爾和梅耶雷曼兄弟在阿拉巴馬州蒙哥馬利創辦的一家雜貨店。農民用棉花支付貨款，從而使公司進入棉花貿易。亨利死後，其他雷曼兄弟將業務範圍擴大到大宗商品交易和經紀服務。

隨著美國經濟成長為一個國際強國，這家公司在接下來的幾十年裡蓬勃發展。但雷曼兄弟多年來面臨許多挑戰。該公司經歷了19世紀的鐵路破產、大蕭條、兩次世界大戰、1994年由美國運通（AXP）在首次公開發行（ipo）中剝離的資本短缺，以及1998年長期資本管理崩潰和俄羅斯債務違約。

儘管雷曼兄弟有能力在過去的災難中倖存下來，但美國房地產市場的崩潰最終還是讓它屈服了，因為它倉促進入次級抵押貸款市場被證明是災難性的一步。

罪魁禍首

該公司與其他許多金融公司一樣，涉足抵押貸款支援證券和抵押債務。2003年和2004年，隨著美國房地產泡沫的形成，雷曼兄弟收購了五家抵押貸款機構，以及專門從事Alt-A貸款的BNC mortgage和Aurora Loan Services。這些貸款是在沒有完整檔案的情況下發放給借款人的。

起初，雷曼的收購似乎很有先見之明。雷曼的房地產業務使資本市場部門的收入從2004年到2006年激增了56%。該公司在2006年將1460億美元的抵押貸款證券化，比2005年增長了10%。雷曼在2005年到2007年期間每年都有創紀錄的利潤。2007年，它宣佈凈收入為42億美元，收入為193億美元。

巨大的誤判

2007年2月，雷曼的股價達到創紀錄的每股86.18美元，市值接近600億美元。但到了2007年第一季度，美國房地產市場的裂痕已經越來越明顯。次級抵押貸款的違約率開始上升到七年來的最高點。2007年3月14日，由於擔心違約率上升會影響雷曼兄弟的盈利能力，該公司股價創下5年來最大單日跌幅的一天後，該公司公佈了第一財季創紀錄的收入和利潤。在財報公佈後，雷曼兄弟表示，房屋拖欠率上升所帶來的風險得到了很好的控制，對公司盈利影響不大。

結束的開始

2007年8月，由於貝爾斯登（Bear Stearns）兩家對沖基金倒閉，信貸危機爆發，雷曼兄弟的股價大幅下跌。在那一個月裡，該公司取消了1200個與抵押貸款相關的職位，並關閉了旗下的BNC部門。它還關閉了Alt-A貸款機構Aurora在三個州的辦事處。儘管美國房地產市場的調整勢頭增強，雷曼兄弟仍繼續是抵押貸款市場的主要參與者。

2007年，雷曼兄弟承銷的抵押貸款支援證券比其他任何一家公司都多，累積了850億美元的投資組合，相當於其股東權益的四倍。2007年第四季度，隨著全球股市創出新高，固定收益資產價格也出現了暫時性反彈，雷曼兄弟的股票出現了反彈。然而，該公司並未藉此機會削減其龐大的抵押貸款組合，回顧過去，這將是其最後的機會。

撲向失敗

2007年，雷曼兄弟的高槓桿率為31%，而其龐大的抵押貸款證券組合使其極易受到不斷惡化的市場環境的影響。2008年3月17日，由於擔心雷曼兄弟將是貝爾斯登幾近破產後華爾街下一家倒閉的公司，其股價暴跌了近48%。

到了4月份，當優先股以32%的溢價發行成雷曼的股票後，獲得了40億美元，人們對雷曼的信心有所恢復。不過，由於對沖基金經理開始質疑雷曼兄弟抵押貸款投資組合的估值，該股恢復下跌。

2008年6月7日，雷曼兄弟宣佈第二季度虧損28億美元，這是自被美國運通剝離以來的首次虧損，並報告稱，到6月12日，它又從投資者那裡籌集了60億美元。據大衛P。該公司還表示，將其流動資金池增加至450億美元，總資產減少1470億美元，住宅和商業抵押貸款風險敞口減少20%，槓桿率從32倍降至25倍左右

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太少，太晚了

這些措施被認為太少、太晚。整個夏天，雷曼管理層向許多潛在的合作伙伴提出了不成功的建議。2008年9月第一週，由於全球股市暴跌，該公司股價暴跌77%，投資者質疑執行長理查德•富爾德（Richard Fuld）透過**部分資產管理部門和剝離商業房地產資產來保持公司獨立的計劃。9月9日，韓國國家開發銀行（koreadevelopment Bank）持有雷曼（Lehman）股份的希望破滅，這家國有韓國銀行暫停了談判。

這一毀滅性的訊息導致雷曼兄弟的股票下跌45%，同時該公司的債務信用違約掉期交易也增加了66%。對沖基金客戶開始放棄該公司，短期債權人也跟著放棄。雷曼兄弟9月10日公佈的第三財季報告的可憐業績最能說明其脆弱的財務狀況。

面對39億美元的虧損，其中包括56億美元的減記，該公司宣佈了廣泛的戰略性企業重組努力。穆迪投資者服務公司（Moody's Investor Service）還宣佈，正在對雷曼兄弟的信用評級進行評估，併發現雷曼兄弟避免評級下調的唯一方法是將多數股權**給戰略合作伙伴。截至9月11日，由於這些事態發展，該股再次大幅下挫（42%）。

到那週末，雷曼兄弟僅剩10億美元現金，很快就沒時間了。在9月13日的週末，雷曼、巴克萊和美國銀行（bankofamerica）做出了最後的努力，以促成對前者的收購，但最終沒有成功。 9月15日，星期一，雷曼兄弟宣佈破產，導致其股票從9月12日的收盤價下跌了93%。

從2008年9月12日收盤到宣佈破產，雷曼兄弟的股票暴跌了93%。

他們現在在哪裡？

前主席兼執行長理查德•富爾德（Richard Fuld）管理著矩陣私人資本集團（Matrix Private Capital Group），該集團成立於2016年。該公司管理高凈值個人、家族理財辦公室和機構的資產。據報道，他以2590萬美元的價格**了紐約市的一套公寓，並以1350萬美元的價格**了一批繪畫作品。

在雷曼兄弟倒閉後的幾年裡，富爾德承認了該行所犯的錯誤，儘管他仍然批評**強制雷曼兄弟申請破產，同時救助其他人。2010年，他向金融危機調查委員會（Financial Crisis Inquiry Commission）表示，該行在破產時擁有充足的資本儲備和穩健的業務。

艾琳·凱倫（現艾琳·蒙特拉）41歲時出任首席財務官，2008年6月因懷疑她向媒體洩露資訊而辭職。她在LinkedIN上的個人資料顯示她是Matrix Investment Holdings的顧問。其他工作還包括在瑞士信貸擔任對沖基金負責人6個月，並與人共同創辦一家為母親提供帶薪產假的非營利機構。2016年，蒙特拉出版了一本自傳《完整的迴圈：一本關於她在金融世界的經歷的回憶錄》。