主饋線結構

主聯接結構是對沖基金常用的一種手段，將從美國和海外投資者籌集的應稅和免稅資本彙集到主基金中。為每一組投資者建立了單獨的投資工具，也就是所謂的饋線。...

什麼是主饋線結構(a master-feeder structure)？

主聯接結構是對沖基金常用的一種手段，將從美國和海外投資者籌集的應稅和免稅資本彙集到主基金中。為每一組投資者建立了單獨的投資工具，也就是所謂的饋線。

投資者將資金投入到各自的子基金中，子基金最終將資產投資到稱為母基金的集中工具中。母基金公司負責進行所有組合投資和進行所有交易活動。管理費和績效費在子基金一級支付。

關鍵要點

在主-子結構中，投資基金由投資者資本構成；這些子基金反過來投資於一個集中的主基金。
對沖基金通常使用主聯接結構來容納美國和非美國投資者。
主聯接結構允許基金受益於規模經濟和優惠的“轉嫁”稅收待遇。

主饋線結構的工作原理

主聯接結構從投資者開始，投資者將資金存**接基金。子基金包含所有有限合夥/股東資本，然後購買母基金的“股票”，就像購買任何公司的股票一樣。當然，主要區別在於，子基金透過買入母基金獲得母基金的所有收入屬性，包括利息、收益、稅收調整和股息。

儘管這種雙層結構可以以多種形式存在，如“基金中的基金”共同基金，但主聯接結構在滿足美國和海外投資者需求的對沖基金中尤其常見。主聯接基金結構的使用使資產管理公司能夠從龐大的資本池中獲益，同時也能夠打造適合利基市場的投資基金。

主饋線的組成

一般的主聯接結構包括一個離岸主基金、一個在岸聯接基金和一個離岸聯接基金。投資於同一母基金的子基金有選擇權和變動權。換言之，饋線可能在投資者型別、費用結構、最低投資額、凈資產價值和各種其他運營屬性方面有所不同。

這樣，子基金就不必依附於特定的母基金，而是可以作為獨立實體合法運作，有能力投資於各種母基金。

例如，如果子基金A的100美元供款和子基金B的200美元供款提供了母基金的總投資，那麼基金A將獲得母基金回報的三分之一，而基金B將獲得三分之二的回報。

主進料器結構的優點

主聯接結構的一個顯著優點是將各種投資組合合併為一個實體。合併可以降低運營和交易成本。更大的投資組合具有規模經濟效益。此外，由於其規模，投資組合在服務方面有更好的選擇，主要經紀人和其他機構提供更優惠的條件。

贊成的意見

Economies of scale
Tax-advantaged partnership status
Convenient for both domestic and international investors

欺騙

Dividends subject to witholding tax (if offshore)
Difficulty of setting universal investment strategy

主進料器結構的缺點

主聯接結構的主要缺點是，海外持有的基金通常要對美國股息徵收30%的預扣稅。這種結構還有一個固有的缺點，因為它彙集了往往具有廣泛特徵和投資優先權的投資者組合。

通常，尋找中間立場的鬥爭是艱難的，如果不是完全不可能的話，因為適合某一特定型別投資者的投資和策略將不適合，如果不是相反的，對不同型別投資者的要求。

主饋線結構的真實示例

2018年的一個法庭案例顯示，母基金與其子基金之間的關係可能很複雜。爭論的焦點是，在清算方案中，如何處理子基金從母基金贖回的問題。

亞頓馬龍亞洲龍子基金是亞頓馬龍亞洲母基金的子基金。同樣的人擔任兩個基金的董事。此外，兩個基金都指定了相同的投資經理、管理人和過戶代理人。

2014年，子基金的一位投資者提交了贖回通知。子基金並不持有自己的資產，它認為母基金會自動滿足贖回請求，這被稱為“背對背贖回”。然而，兩個基金在幾個月後都進入了清算階段。當原始投資者提交債務證明，試圖收回其資金時，被亞龍亞洲母基金的清算人拒絕，理由是亞龍從未正式向其提交單獨的贖回請求通知。

隨後，在基金所在的開曼群島提起訴訟。2018年年中，開曼群島大**判決母基金勝訴。儘管背對背贖回是業界常見的做法，但**指出，亞頓瑪龍亞洲的章程檔案確實要求其附屬基金髮出書面贖回通知。

因此，即使同一人擔任兩支基金的董事，而且都任命了同一名投資經理、管理人和轉讓代理人，亞龍卻沒有單獨通知母基金。

發表於 2021-06-05 22:51
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分類：金融

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