什麼是雙重股票(a dual class stock)？

雙重股票是指一家公司發行兩種股票。例如，雙重股票結構可以由A類和B類股票組成。這些股票在投票權和股息支付方面可能有所不同。

當發行多種股票時，通常一種股票面向公眾，另一種股票面向公司創始人、高管和家族。向公眾提供的課程通常擁有有限的投票權或沒有投票權，而向創始人和高管提供的課程擁有更多的投票權，並且通常提供對公司的多數控制權。

關鍵要點

• 具有雙重類別結構的公司或股票有兩種或兩種以上的股票，每種股票擁有不同的投票權。
• 通常情況下，內部人士可以獲得一類具有更大控制權和投票權的股票，而普通公眾可以獲得一類幾乎沒有投票權的股票。
• 支持者說，這些型別的結構讓創立和目前管理公司的人能夠考慮長期問題，而不是任由那些希望馬上看到更大利潤的短期投資者擺佈。
• 然而，雙重階級結構是有爭議的，因為它們不允許公眾股東在經營公司時有發言權，也不公平地分配風險。

瞭解雙重股票

為了給予特定股東投票控制權，可以建立具有不平等投票權的股票類別，以滿足那些不想放棄控制權，但確實希望公共股本市場提供融資的所有者。在大多數情況下，這些所謂的超級投票權股票不公開交易，公司創始人及其家人通常是雙重類別公司的控股集團。雖然沒有多個股票類別的標準術語，但A類股票通常優於B股。不過，在其他情況下，情況恰恰相反。這就是為什麼投資者在考慮投資一家擁有多個類別的公司時，應該研究公司股票類別的細節。

眾所周知的公司，如福特和沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋，都有雙重股票結構，這使得創始人、高管和家族能夠以相對較小的比例控制多數投票權。例如，福特的雙層結構使福特家族擁有40%的投票權，同時只擁有公司總股本的4%左右。Echostar通訊公司執行長查理·埃爾根（Charlie Ergen's）就是一個極端，他持有公司5%的股份，但卻以其強大的A級股控制了約90%的投票權。

科技公司尤其喜歡雙層結構，因為它允許科技初創企業在不犧牲控制權的情況下獲得公共資本。

特別註意事項

雖然他們在最近一段時間變得很流行，但雙重階級結構已經以各種形式存在了一段時間。1926年，由於汽車公司道奇兄弟（dodgebrothers）的公開募股（由無投票權股票組成）引發強烈**，紐約證券交易所（NYSE）禁止了雙層結構。但在20世紀80年代，由於其他交易所的競爭，該交易所恢復了這一做法。股票上市後，公司不得撤銷屬於新類別的任何表決權，也不得發行具有優先表決權的任何類別的股票。

7%

世界上大約7%的美國公司 

最近一段時間，在上市過程中選擇雙層結構的公司數量成倍增加。特別是，在公開市場上市的科技初創公司利用這一策略來保留對其公司的控制權。Alphabet公司的前身谷歌就是這種趨勢最著名的例子。許多人對谷歌的首次公開募股感到失望，當時這家如今號稱市值躋身全球前三十的網際網路巨頭以普通a股的10倍票數向創始人發行了第二類B股，並向公眾**。

一些股指已經停止將具有雙重結構的公司納入其指數。標普500指數和富時羅素指數就是這種趨勢的例子。亞洲的證券交易所已經開始利用這一優勢，並放寬了對公司上市的規定。香港證券交易所現在已經開始允許二級結構股票，而新加坡的股票交易所就是亞洲交易所與西方同行爭奪擁有這種股票結構的公司的例子。

對於多個股票類別，一個可能提供給公司創始人、高管及其朋友和家人，另一個則提供給更廣泛的投資公眾；向公眾開放的班級通常很少或沒有投票權。然而，投資者不應認為購買A股會使他們成為內幕人士或使他們的投票權最大化。

雙重股票爭議

雙重股票結構是有爭議的。他們的支持者認為，這種結構使創始人能夠表現出強大的領導能力，並將長期利益置於近期財務業績之上。這也有助於創始人保留對公司的控制權，因為透過他們的絕對多數表決權股份可以避免潛在的收購。另一方面，反對者認為，這種結構允許少數特權股東維持控制權，而其他股東（投票權較少）則提供了大部分資本。實際上，風險的分佈是不平等的。創始人能夠以最小的經濟風險從公共市場獲得資本。股東承擔著與戰略相關的大部分風險。學術研究已經證明，對於內部人士來說，強有力的股票類別實際上會阻礙長期的表現。

另一批股東提出了一條中間路線。根據他們的說法，雙重階級結構的影響可以透過對這種結構施加有時限的限制，並允許股東隨著時間的推移累積投票權來加以限制。

對偶類結構的例子

如前所述，Alphabet的子公司Google是最著名的雙類結構公司。2004年上市時，這家搜尋巨頭在發行中公佈了三類股票。A類股票為普通投資者保留，每股有一票表決權。B股是為創始人和高管保留的，擁有的票數是其他類別的10倍。最後，C類股為職工股，A類股，無表決權。

其他具有雙重階級結構的公司還有Facebook、Zynga、Groupon和阿裡巴巴。