投資零售業的四大支柱

從食品到電子產品，從奢侈品專家到折扣店，零售業是一個多元化和充滿活力的行業，而且極易受消費者口味變化的影響。然而，無論經濟週期或資本成本如何，該行業似乎每年都在增長。投資者可以在散戶股票中找到很多喜歡（和不喜歡）的地方。在對公司進行盡職調查時，他們應該關註四個特定領域的業績。...

從食品到電子產品，從奢侈品專家到折扣店，零售業是一個多元化和充滿活力的行業，而且極易受消費者口味變化的影響。然而，無論經濟週期或資本成本如何，該行業似乎每年都在增長。投資者可以在散戶股票中找到很多喜歡（和不喜歡）的地方。在對公司進行盡職調查時，他們應該關註四個特定領域的業績。

關鍵要點

希望持有散戶股票的投資者應關註這四種股票。
包括收益回報、投資資本回報、總資產回報率和所用資本回報。
零售商面臨一系列關鍵問題，包括經濟狀況不佳、監管和競爭加劇以及渠道中斷。
零售股往往比大盤波動更大。

四個R

無論一家商店在銷售什麼，成功地管理業績、投資回報率（ROI）和其他財務指標是零售業健康發展的關鍵。擴張是零售增長的重要組成部分，但只有在資本支出產生正現金流的情況下。如果沒有一個積極的投資回報率，零售商們就會一個接一個地砸錢。

對於零售經理來說，盡可能多地量化業務指標是至關重要的，這樣他們就可以更好地瞭解盈利能力和財務狀況。當與其他財務指標（如同店銷售額）相結合時，零售業的四個R應描繪出一幅充滿活力並不斷壯大的財務圖景。

1.收入回報率

收入回報率（ROR）是任何零售業務的首要目標和基石。它告訴你有多少凈收入是從這些頂線收入。同樣重要的是投資的毛利率回報，即庫存成本的毛利率。

你每單位銷售額賺得越多，就越容易產生凈利潤。ROR有兩個基本的構造塊。

資產負債表

首先是資產負債表。每家零售店都有存貨。當與損益表合併時，被視為資產負債表上的資產；我的宣告，它可以告訴你很多關於產品的銷售情況。

將庫存除以後12個月的收入，得出這12個月的庫存周轉率（稱為庫存周轉率）（越高越好）。傳統上，雜貨店的利潤率較低，因此比奢侈品零售商周轉庫存的次數要多得多，奢侈品零售商每筆交易的利潤遠高於奢侈品零售商，但整體單位銷售額卻遠低於奢侈品零售商。最終，這兩個零售商可能提供相同的凈收入，但從許多不同的數量。

現金流量表

你知不知道有可能盈利卻產生負現金流？嗯，這是真的，反之亦然。這是當一個企業虧損產生正現金流。通常它可以像你和供應商的付款條件一樣簡單。

例如，盈利零售商可能會有30天的時間來支付賬單，而輸錢的零售商卻只有60天。儘管這最終趕上了虧損零售商，但它可以持續一段時間。尋找能賺錢並產生積極現金流的公司。更妙的是那些產生自由現金流的人，即考慮資本支出後的經營活動現金。

2.投資資本收益（roic）

從大局轉移到一線單店的運營一瞬間，第二個R開始發揮作用。投資回報率（ROIC）——有時被稱為“四壁現金貢獻”——是指每家商店產生的利潤額。每家商店返還開業所需投資資本的速度越快，零售商的整體利潤增長就越快。

例如，如果一家家裝連鎖店的新店在開業第一年的年銷售額平均為200萬美元，其四壁貢獻為20萬美元，那麼30萬美元的建店和開業投資將在18個月內得到回報。其投資回報率為67%。成功的零售商希望在第二年和第三年實現門店收入和四壁貢獻的增長。如果沒有，那就有問題了。

3.總資產收益率（roa）

回到大局上來：總資產的回報率表明有多少營業利潤是從其資產。再說一次，越大越好。在零售業，這一數字將因業務而異。

專業零售商需要較少的零售空間、固定裝置、庫存等。另一方面，家裝店的零售規模要大得多，因此需要更多的資產。不得不多用並不一定會讓這些商店變得低劣。這隻是在那個特定行業做生意的成本。

重要的是零售商的總資產回報率如何與競爭對手進行比較。如果它的總資產回報率為10%，而對面的競爭對手回報率為20%，則表明競爭對手的運營效率更高。

4.使用資本回報率（roce）

這告訴我們零售商如何有效地利用他們的資本。它被定義為息稅前利潤（EBIT）除以所用資本，通常用總資產減去流動負債來表示。不過，對所用資本的更恰當定義是股東權益加上凈債務。畢竟，ROCE是對其債務和股權回報率的稅前評估，這不同於ROIC，ROIC是對其盈利能力的稅後評估。

雖然ROCE比股本回報率更能說明問題，但它也有其侷限性。例如，如果一家從事汽車零部件業務的零售商在某一年回購了10億美元的自有股票，其賬麵價值變為負數，那麼凈資產收益率和凈資產收益率都會受到不利影響，儘管其凈利潤接近10億美元。財務指標只能帶你走這麼遠。

零售投資風險

零售投資可能受到許多系統性和特殊性風險的影響。

經濟狀況

如果出現經濟衰退，許多公司裁員、削減預算、實施工資凍結，消費者支出往往會放緩甚至減少，這對零售業會產生立竿見影的負面影響。個別零售商和特定的子行業在經濟低迷時期確實會掙扎；例如，在2007-2008年房地產泡沫破滅後，家裝店的銷售額急劇下降。

但零售業作為一個整體，基本上沒有受到商業週期的影響。在經濟困難時期，消費者仍在購物。顯然，他們仍然需要食物和衣服等必需品。然而，2000-2001年和2007-2008年的經濟衰退表明，即使經濟不景氣，美國人仍然會購買一些非必需物品，如電腦、**、汽車。

另一個隔離因素是：如今零售商不侷限於本地區。事實上，它們往往是首批分享新興經濟體增長的公司之一。低廉的勞動力成本和缺乏現有的競爭使得零售商可以透過向發達國家運送廉價商品來增加利潤。網際網路使低資本、低成本的公司更容易為窮國提供服務。馬來西亞、韓國或印度生產的商品可以在世界各地銷售，而無需實體存在。然而，零售業是出了名的季節性行業。第一季度的表現通常由第四季度的資料決定。

規則

聯邦和州法規對零售業構成了另一個重大風險。由於許多零售商依靠的是小時工資接近最低工資標準的勞動力，因此最低工資的任何提高都可能對零售業的盈利能力產生不利影響。

競爭與整合

零售業的高競爭和整合是投資者應該考慮的另一大風險。由於電子商務的泛濫，一個人不一定需要實體店就可以開始做零售生意。由於一些零售商在接受電子商務方面進展緩慢，他們的銷售和盈利能力受到了影響，因為消費者轉向了透過網際網路提供可以在任何地方運輸的商品的競爭對手。此外，隨著零售業的整合，企業更加集中，資源非常龐大，競爭優勢增強。

渠道中斷

供應渠道中斷或失靈是零售業面臨的另一個重要風險。例如，2014-2015年美國西海岸港口的工人**擾亂了許多零售商的庫存供應，對他們的銷售產生了負面影響。

投資零售業

對於價值投資者來說，零售可能不是最好的選擇。如果說伯克希爾·哈撒韋兄弟沃倫·巴菲特（warrenbuffett）和查理·芒格（charliemunger）在某個領域苦苦掙扎的話，那就是零售業。這對總部位於內布拉斯加州奧馬哈的組合在上世紀90年代末避開了網際網路泡沫的外衣，但他們對技術中斷的厭惡也使他們無法準確評估零售業的成功。在談到零售商時，巴菲特特別指出缺乏“經濟護城河”（使其他企業望而卻步、保護利潤的競爭優勢）。

另一方面，對於成長型投資者來說，零售業是一個很有吸引力的行業，因為當市場上漲時，零售業往往會帶來高於平均水平的收益。零售證券分為七個獨立的部分：汽車，建築供應，分銷商，雜貨和食品，線上，一般，和特殊線路或專業零售商。它們都傾向於跟蹤整個市場，但波動程度更大，這意味著牛市期間收益更強，但熊市時損失更大。

更具體地說，零售業的七個行業的貝塔值從1.03（比市場波動性大3%）到1.44（比整個市場波動性大44%）不等。這意味著，當牛市開始時，散戶投資者可以預期收益超過市場3%到44%不等，這取決於他如何在該行業的各個部門之間分配投資資金。這種大幅上漲的潛力使得零售業成為一個受到成長型投資者密切關註的行業。