从食品到电子产品，从奢侈品专家到折扣店，零售业是一个多元化和充满活力的行业，而且极易受消费者口味变化的影响。然而，无论经济周期或资本成本如何，该行业似乎每年都在增长。投资者可以在散户股票中找到很多喜欢（和不喜欢）的地方。在对公司进行尽职调查时，他们应该关注四个特定领域的业绩。

关键要点

• 希望持有散户股票的投资者应关注这四种股票。
• 包括收益回报、投资资本回报、总资产回报率和所用资本回报。
• 零售商面临一系列关键问题，包括经济状况不佳、监管和竞争加剧以及渠道中断。
• 零售股往往比大盘波动更大。

四个R

无论一家商店在销售什么，成功地管理业绩、投资回报率（ROI）和其他财务指标是零售业健康发展的关键。扩张是零售增长的重要组成部分，但只有在资本支出产生正现金流的情况下。如果没有一个积极的投资回报率，零售商们就会一个接一个地砸钱。

对于零售经理来说，尽可能多地量化业务指标是至关重要的，这样他们就可以更好地了解盈利能力和财务状况。当与其他财务指标（如同店销售额）相结合时，零售业的四个R应描绘出一幅充满活力并不断壮大的财务图景。

1.收入回报率

收入回报率（ROR）是任何零售业务的首要目标和基石。它告诉你有多少净收入是从这些顶线收入。同样重要的是投资的毛利率回报，即库存成本的毛利率。

你每单位销售额赚得越多，就越容易产生净利润。ROR有两个基本的构造块。

资产负债表

首先是资产负债表。每家零售店都有存货。当与损益表合并时，被视为资产负债表上的资产；我的声明，它可以告诉你很多关于产品的销售情况。

将库存除以后12个月的收入，得出这12个月的库存周转率（称为库存周转率）（越高越好）。传统上，杂货店的利润率较低，因此比奢侈品零售商周转库存的次数要多得多，奢侈品零售商每笔交易的利润远高于奢侈品零售商，但整体单位销售额却远低于奢侈品零售商。最终，这两个零售商可能提供相同的净收入，但从许多不同的数量。

现金流量表

你知不知道有可能盈利却产生负现金流？嗯，这是真的，反之亦然。这是当一个企业亏损产生正现金流。通常它可以像你和供应商的付款条件一样简单。

例如，盈利零售商可能会有30天的时间来支付账单，而输钱的零售商却只有60天。尽管这最终赶上了亏损零售商，但它可以持续一段时间。寻找能赚钱并产生积极现金流的公司。更妙的是那些产生自由现金流的人，即考虑资本支出后的经营活动现金。

2.投资资本收益（roic）

从大局转移到一线单店的运营一瞬间，第二个R开始发挥作用。投资回报率（ROIC）——有时被称为“四壁现金贡献”——是指每家商店产生的利润额。每家商店返还开业所需投资资本的速度越快，零售商的整体利润增长就越快。

例如，如果一家家装连锁店的新店在开业第一年的年销售额平均为200万美元，其四壁贡献为20万美元，那么30万美元的建店和开业投资将在18个月内得到回报。其投资回报率为67%。成功的零售商希望在第二年和第三年实现门店收入和四壁贡献的增长。如果没有，那就有问题了。

3.总资产收益率（roa）

回到大局上来：总资产的回报率表明有多少营业利润是从其资产。再说一次，越大越好。在零售业，这一数字将因业务而异。

专业零售商需要较少的零售空间、固定装置、库存等。另一方面，家装店的零售规模要大得多，因此需要更多的资产。不得不多用并不一定会让这些商店变得低劣。这只是在那个特定行业做生意的成本。

重要的是零售商的总资产回报率如何与竞争对手进行比较。如果它的总资产回报率为10%，而对面的竞争对手回报率为20%，则表明竞争对手的运营效率更高。

4.使用资本回报率（roce）

这告诉我们零售商如何有效地利用他们的资本。它被定义为息税前利润（EBIT）除以所用资本，通常用总资产减去流动负债来表示。不过，对所用资本的更恰当定义是股东权益加上净债务。毕竟，ROCE是对其债务和股权回报率的税前评估，这不同于ROIC，ROIC是对其盈利能力的税后评估。

虽然ROCE比股本回报率更能说明问题，但它也有其局限性。例如，如果一家从事汽车零部件业务的零售商在某一年回购了10亿美元的自有股票，其账面价值变为负数，那么净资产收益率和净资产收益率都会受到不利影响，尽管其净利润接近10亿美元。财务指标只能带你走这么远。

零售投资风险

零售投资可能受到许多系统性和特殊性风险的影响。

经济状况

如果出现经济衰退，许多公司裁员、削减预算、实施工资冻结，消费者支出往往会放缓甚至减少，这对零售业会产生立竿见影的负面影响。个别零售商和特定的子行业在经济低迷时期确实会挣扎；例如，在2007-2008年房地产泡沫破灭后，家装店的销售额急剧下降。

但零售业作为一个整体，基本上没有受到商业周期的影响。在经济困难时期，消费者仍在购物。显然，他们仍然需要食物和衣服等必需品。然而，2000-2001年和2007-2008年的经济衰退表明，即使经济不景气，美国人仍然会购买一些非必需物品，如电脑、**、汽车。

另一个隔离因素是：如今零售商不局限于本地区。事实上，它们往往是首批分享新兴经济体增长的公司之一。低廉的劳动力成本和缺乏现有的竞争使得零售商可以通过向发达国家运送廉价商品来增加利润。互联网使低资本、低成本的公司更容易为穷国提供服务。马来西亚、韩国或印度生产的商品可以在世界各地销售，而无需实体存在。然而，零售业是出了名的季节性行业。第一季度的表现通常由第四季度的数据决定。

规则

联邦和州法规对零售业构成了另一个重大风险。由于许多零售商依靠的是小时工资接近最低工资标准的劳动力，因此最低工资的任何提高都可能对零售业的盈利能力产生不利影响。

竞争与整合

零售业的高竞争和整合是投资者应该考虑的另一大风险。由于电子商务的泛滥，一个人不一定需要实体店就可以开始做零售生意。由于一些零售商在接受电子商务方面进展缓慢，他们的销售和盈利能力受到了影响，因为消费者转向了通过互联网提供可以在任何地方运输的商品的竞争对手。此外，随着零售业的整合，企业更加集中，资源非常庞大，竞争优势增强。

渠道中断

供应渠道中断或失灵是零售业面临的另一个重要风险。例如，2014-2015年美国西海岸港口的工人**扰乱了许多零售商的库存供应，对他们的销售产生了负面影响。

投资零售业

对于价值投资者来说，零售可能不是最好的选择。如果说伯克希尔·哈撒韦兄弟沃伦·巴菲特（warrenbuffett）和查理·芒格（charliemunger）在某个领域苦苦挣扎的话，那就是零售业。这对总部位于内布拉斯加州奥马哈的组合在上世纪90年代末避开了互联网泡沫的外衣，但他们对技术中断的厌恶也使他们无法准确评估零售业的成功。在谈到零售商时，巴菲特特别指出缺乏“经济护城河”（使其他企业望而却步、保护利润的竞争优势）。

另一方面，对于成长型投资者来说，零售业是一个很有吸引力的行业，因为当市场上涨时，零售业往往会带来高于平均水平的收益。零售证券分为七个独立的部分：汽车，建筑供应，分销商，杂货和食品，在线，一般，和特殊线路或专业零售商。它们都倾向于跟踪整个市场，但波动程度更大，这意味着牛市期间收益更强，但熊市时损失更大。

更具体地说，零售业的七个行业的贝塔值从1.03（比市场波动性大3%）到1.44（比整个市场波动性大44%）不等。这意味着，当牛市开始时，散户投资者可以预期收益超过市场3%到44%不等，这取决于他如何在该行业的各个部门之间分配投资资金。这种大幅上涨的潜力使得零售业成为一个受到成长型投资者密切关注的行业。

利用市盈率

根据纽约大学Leonard N。斯特恩商学院，截至2018年1月，零售业的平均市盈率为8.82。 平均值是使用所有零售部门的市盈率的算术平均值计算的。按子部门划分如下：