上市公司的內部人士基本上有兩種選擇來買賣公司的股票。第一種是在公開市場上進行交易,他們像其他散戶投資者一樣透過經紀人買賣證券。第二種選擇是透過所謂的10b5-1計劃,在系統的基礎上進行交易。美國證券交易委員會(SEC)的這一規定允許系統的、合法的內幕交易。 然而,透過10b5-1允許的交易活動對內部人士和個人投資者都是有益的。
規則10b5最初是由美國證券交易委員會於1934年制定的,規定在全國交易所進行證券和股票交易時,欺詐、誤導或以任何欺詐方式進行操作都是非法的。
還頒佈了第10b5條,禁止根據非***息買賣證券。任何利用重大非***息(稱為內幕資訊)進行的交易都被視為內幕交易,根據第10b5條規則,這是非法的。
不過,2000年,SEC作出了一項行政裁決,稱為10b5-1,即10b5-1(c),允許對內幕交易規則進行辯護。只要個人能夠確定交易的依據不使用非物質內幕資訊,交易活動就可以進行。
10b5-1的裁決造成了這樣一種情況,即內幕人士可以在交易之前制定一個交易計劃,如果他們設定了實現交易(購買或**)的具體日期或價格。一旦事件發生,交易就被觸發。這些交易計劃被稱為10b5-1計劃。
例如,高管們可能希望在整個日曆年內購買股票。10b5-1計劃允許他們在特定日期購買固定數量的股票,比如每月的第一個交易日。交易是自動的,由經紀人執行。內幕人士或高管即使在**時掌握內幕資訊,也不會受到SEC違規行為的影響——只要該計劃是在不知道重大非***息的情況下制定的。
有時候,一位高管可能想分散持股,但卻不想在任何時候賣出大部分股票,因為他擔心這可能會向投資界傳遞錯誤的資訊。投資者監控內部人士的買賣,因為買入行為通常被視為高管們相信該股未來會上漲的積極訊號。相反,內幕交易可以看出,高管們認為公司及其股價未來可能表現不佳。
因此,高管可能會制定一項計劃,在未來一年內每月清算1000股。同樣,交易是自動的,並且在設定的時間點進行。
10b5-1計劃對內部人士和個人投資者都有幾點好處。
由於10b5-1是預先設定的股票積累和**的系統方法,因此,內幕資訊的佔有變得不那麼相關。系統的方法有助於遏制內幕交易的指控和交易完成後的正面執行。首先,當某人進入一個交易時,會影響證券價格的私人資訊,從而獲得經濟收益。10b5-1計劃有助於高管提高圍繞內幕交易的透明度,防止不當行為的出現。
許多公司設立了交易視窗或時間段,當個別高管可以進行股票交易時。公司還設立了管制期,規定在特定時間段內不得進行股票交易。
然而,10b5-1基本上使得這兩種策略都沒有意義,因為交易是系統的。 換言之,交易的發生與個人是否有內幕資訊(交易時)或公司是否將報告好訊息或壞訊息無關。
當內幕人士在公開市場買賣股票時,法律規定交易細節必須公開。當交易資料被報告給美國證券交易委員會時,主要的新聞媒體和投資公司會向公眾傳播這些資訊。
不幸的是,當資料公佈時,可能會被誤解。例如,當一位內部人士**其股票時,一些投資者可能會從交易中推斷,他們不再支援公司。其結果可能是投資者的拋售活動增加。實際上,內幕人士的**可能並不重要,也就是說,它只代表個人資產的一小部分。
相反,小規模的內幕交易有時被解釋為當前價格提供了一個極好的購買機會的指標。投資者還可能推斷,知情人士知道一些關於公司即將發行的利好訊息,並急於購買股票,以利用預期的有利價格走勢。實際上,這位內部人士的意圖只是在未來以不同的價格購買幾批股票。
然而,當一個系統的計劃到位時——比如10b5-1計劃——投資者就能更清楚地看到內幕人士的意圖。例如,當內幕人士在全年一致的時間點清算股票時,投資者會意識到這一計劃,更容易理解內幕人士只是在分散他們的持股。
此外,該內部人士所擁有的剩餘相當大的職位表明,高管仍然對公司有信心。因此,內幕交易不會導致投資者的瘋狂交易。
內幕資料包告在到達普通投資者之前可能會經歷一段時間延遲。美國證券交易委員會規定,表4——所有權發生變化時的備案——必須在交易後兩個工作日內提交。 然而,這項活動有時需要幾天才能透過新聞媒體、經紀人和投資研究服務向投資者報告。
投資者也可能在不合適的時候進行交易活動,例如在週五下午,許多交易員已經回家或沒有積極交易。10b5-1計劃的系統性有助於投資者瞭解何時進行買賣。
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