對於公司來說，回購或回購股票是一種明智的方式，可以利用手頭的額外現金獎勵股東，並獲得比這些資金的銀行利息更好的回報。然而，在許多情況下，股票回購被視為只是一種提高報告收益的策略，因為用於計算每股收益的流通股較少。更糟糕的是，這可能是一個訊號，表明該公司已經沒有好主意可以將現金用於其他用途。

在2020年全球冠狀病毒爆發後，前幾年斥資數十億美元回購股票的公司股價暴跌，手頭幾乎沒有現金來阻止市場的影響或支付休假員工的工資。因此，股票回購的實踐再次被置於批判的顯微鏡下。

這意味著投資者不能簡單地按面值進行回購。瞭解如何檢查回購是代表一家公司的戰略舉措還是一家絕望的公司。

關鍵要點

• 股份回購，或回購，是一個公司決定從市場上回購自己的股份，以提高股票價值和改善其財務報表。
• 公司往往在手頭有現金的時候回購股票，而股票市場正處於上升期。
• 然而，回購後股價有可能下跌。此外，將現金花在股票上可以減少用於其他投資或緊急情況的現金。
• 在這裡，我們確定了六種股票回購可能適得其反的情況。

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6不良股票回購場景

當回購生效時

當一家公司在公開市場購買其部分股份並將這些已發行的股份收回時，就發生了股份回購。這對股東來說是一件好事，因為在股票回購之後，他們各自將擁有公司更大的份額，從而擁有公司更大的現金流和收益。該公司還將在市場上購買股票，抬高股票價格，減少流通股的總體供應。

從理論上講，管理層之所以會進行股票回購，是因為股票回購為股東提供了最大的潛在回報——這比將業務拓展到新市場、投資品牌或公司現金的任何其他用途所能獲得的回報都要好。如果一家有可能利用現金進行經營擴張的公司選擇回購其股票，那麼這可能是股價被低估的跡象。如果高管們正在為自己購買股票，這種訊號就更強烈了。

最重要的是，股票回購對於公司使用額外現金來說是一種風險相當低的方法。比如說，將現金再投資於研發；或者一個新產品可能是非常危險的。如果這些投資得不到回報，那麼辛苦賺來的錢就會白白浪費掉。用現金支付收購費用也可能是危險的。合併很難達到預期。另一方面，股票回購可以讓公司在確信自己的股票被低估時進行自我投資，為股東提供良好的回報。

當回購失敗時

有時，股票回購是件好事。但通常情況下，它們可能是一個徹頭徹尾的壞主意，並可能傷害股東。在以下情況下進行回購時，可能會發生這種情況：

1.當股票被高估時

首先，只有當管理層非常確信股票被低估時，才應該進行回購。畢竟，公司和普通投資者沒什麼不同。如果一家公司以每股15美元的價格收購了價值10美元的股票，那麼這家公司顯然是在做一個糟糕的投資決定。一家公司購買估值過高的股票正在破壞股東價值，最好將現金作為股息支付出去，這樣股東才能更有效地進行投資。

2.提高每股收益

回購可以提高每股收益。當一家公司進入市場購買自己的股票時，它會減少流通股的數量。這意味著收益分配在較少的股票中，提高了每股收益。因此，許多投資者對股票回購表示歡迎，因為他們認為增加每股收益是提高股票價值的可靠途徑。

但別上當。與流行的觀點（在許多情況下，也是公司董事會的觀點）相反，增加每股收益並不能增加基本麵價值。公司必須用現金購買股票；反過來，投資者調整其估值，以反映現金和股票的減少。其結果遲早會抵消任何每股收益的影響。換言之，較低的現金收益除以較少的股票不會對每股收益產生凈變化。

當然，重大回購的宣佈會引發很多人的興奮，因為即使是短期的每股收益上漲也會給股價帶來反彈。但除非回購是明智的，否則只有那些在新聞中賣出股票的投資者才能獲得收益。對長期股東來說幾乎沒有什麼好處。

3.讓高管受益

許多高管的大部分薪酬是以股票期權的形式獲得的。因此，回購可以達到一個目標：隨著股票期權的行使，回購計劃吸收多餘的股票，抵消現有股票價值的稀釋和每股收益的任何潛在減少。

透過清理多餘的股票和保持每股收益，回購是高管實現自身財富最大化的便捷方式。這是他們維持股票和期權價值的一種方式。一些高管甚至可能會試圖進行股票回購，以在短期內推高股價，然後賣出股票。更重要的是，執行長們獲得的巨額獎金往往與股價上漲和每股收益增加有關，因此他們有動機進行回購，即使有更好的方式來使用現金或股票估值過高。

4.借錢回購

對高管們來說，利用債務來為提高收益的股票購買融資的誘惑也難以抗拒。該公司可能認為，用於償還債務的現金流將繼續增長，從而使股東資金在適當時候與借款保持一致。如果他們是對的，他們看起來會很聰明。如果他們錯了，投資者會受到傷害。此外，經理們傾向於認為他們公司的股票無論價格如何都被低估了。當借貸結束後，股票回購可能會損害信用評級，因為它們會耗盡現金儲備，而現金儲備在形勢變得艱難時可以起到緩衝作用。

接受增加的債務來為股票回購提供資金的原因之一是，它更有效率，因為債務利息可以免稅，不像股息。然而，債務必須在某個時候償還。記住，讓一家公司陷入財務困境的不是缺乏利潤，而是缺乏現金。

5.避開收單機構

在某些情況下，槓桿式回購可以作為抵禦惡意競購者的手段。該公司透過回購計劃承擔大量額外債務以回購股票。這種槓桿式回購可以成功地挫敗敵意收購，既可以提高股票價值（希望如此），又可以在公司的資產負債表上增加大量不必要的債務。

6.擺脫現金

很難想象回購是個好主意，除非回購是在公司覺得股價太低時進行的。但話說回來，如果這家公司是正確的，其股價被低估，它們可能無論如何都會複蘇。因此，回購股票的公司實際上承認，他們無法有效地投資其剩餘現金流。

即使是最慷慨的回購計劃，如果是在財務業績不佳、商業環境困難或公司盈利能力下降的情況下進行的，對股東來說也沒有什麼價值。透過臨時提振每股收益，股票回購可以減輕打擊，但當公司陷入困境時，它們無法扭轉局面。

底線

作為投資者，我們應該更仔細地研究股票回購。詳情請看財務報告。看看股票是否被授予員工，以及當股票價格合適時，回購的股票是否被購買。一家公司回購估值過高的股票，尤其是大量負債的股票，正在摧毀股東價值。股票回購計劃並不總是壞事，但也可能是壞事。所以在外面要小心。