現金充裕的蘋果公司（Apple Inc.）一直在回購其股票，以此來提振股價，併為股東提供價值。 這也可能被一些人視為一種跡象，表明這家科技巨頭將其股票的潛在回報視為一種更好的投資，而不是重新投資於企業。

關鍵要點

• 股票回購雖然能帶來好處，但近年來一直受到質疑。
• 在過去十年中，回購的數量大幅上升，一些公司希望利用價值被低估的股票，而另一些公司則是為了人為推高股價。
• 回購有助於提高股票期權的價值，這是許多高管薪酬方案的一部分。
• 然而，回購計劃比分紅計劃更容易實施。

很難對蘋果的戰略提出異議。這家科技巨頭的股價在過去一年（截至2020年4月）上漲了37%，因為它繼續大規模銷售iphone。 然而，蘋果肯定不是華爾街的常態，分析師們繼續問這樣一個問題：企業股票回購是好事嗎？

四種選擇之一

對於擁有額外現金的公司，基本上有四種選擇：

1. 公司可以進行資本支出或以其他方式投資於現有業務。
2. 他們可以向股東支付現金股利。
3. 他們可以收購另一家公司或業務部門。
4. 他們可以用這筆錢回購他們的股票——股票回購。

與股息類似，股票回購是向股東返還資本的一種方式。股息實際上是相當於股東總股票價值百分比的現金紅利；然而，股票回購要求股東將股票交給公司以獲得現金。這些股票隨後退出流通，並被摘牌。

回購國

1980年以前，回購併不常見。最近，他們變得更加頻繁。2003年至2012年間，標普上市的449家公司；《哈佛商業評論》的一份報告顯示，p500將2.4萬億美元（約54%）的收益用於回購。 不僅僅是像蘋果和亞馬遜這樣的巨頭，小公司也參與了回購遊戲。

2019年，美國公司的股票回購總額接近7300億美元。 在過去的十年裡，公司一直在穩步增加用於回購股票的現金量。

根據《哈佛商業評論》（Harvard Business Review）最近的一項研究，美國超過一半的企業利潤用於股票回購。一些經濟學家和投資者認為，用多餘的現金在公開市場上買斷自己的股票，與企業應該做的相反，後者是再投資以促進增長（以及創造就業和產能）。

社會對此最大的擔憂與機會成本有關。在股票回購計劃中，股東獲得的資金本可用於維護和保養。平均而言，美國的固定資產和耐用消費品比艾森豪威爾時代（20世紀50年代）以來的任何時候都要古老。人們非常關註這個國家搖搖欲墜的道路和橋梁，私人基礎設施也受到忽視，儘管人們很少談論。

回購的規模和頻率已經變得如此之大，以至於即使是那些可能從此類公司行為中受益的股東也並非沒有擔憂。

貝萊德公司董事長兼執行長勞倫斯•芬克（Laurence Fink）寫道：“我們擔心，在金融危機之後，許多公司都迴避了對公司未來增長的投資，太多的公司削減了資本支出，甚至增加了債務，以提高股息和增加股票回購。”

根據《哈佛商業評論》（Harvard Business Review）的一份報告，2012年，美國上市公司委託書中列出的500名薪酬最高的高管平均每人獲得3030萬美元，其中42%的薪酬來自股票期權，41%來自股票獎勵。因此，鑒於高管通常持有大量公司股票，因此他們沒有動力縮減回購規模。

透過增加對公司股票的需求，公開市場回購會自動提升公司股價，即使只是暫時的，也能使公司實現季度每股收益（EPS）目標。儘管如此，回購可以出於完全合法和建設性的理由進行。

股份回購的好處

股票回購背後的理論是，它們減少了市場上可用的股票數量，在所有條件相同的情況下，增加了剩餘股票的每股收益，使股東受益。對於現金充裕的公司來說，提高每股收益的前景可能很誘人，尤其是在公司現金投資平均收益率僅略高於1%的環境下。

此外，回購股票的公司通常認為：

• 這隻股票被低估了，按目前的市價算是一筆不錯的買賣。億萬富翁投資者沃倫•巴菲特（warrenbuffett）認為自己公司伯克希爾•哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的股價太低時，就利用了股票回購。不過，年報強調，“伯克希爾的董事們只會以他們認為遠低於內在價值的價格批准回購。”
• A 回購將為該股帶來一定程度的支撐，尤其是在經濟衰退時期或市場調整期間。
• 回購將提高股價。股票的交易部分是基於供求關係，流通股數量的減少往往會導致股價上漲。因此，一家公司可以透過回購股票來產生供應衝擊，從而提高股票價值。

回購也可以是公司保護自己免受敵意收購的一種方式，或者是公司計劃私有化的訊號。

一些回購的缺點

多年來，人們一直認為股票回購對股東來說是一件完全積極的事情。不過，回購也有一些不利因素。判斷公司財務狀況最重要的指標之一是每股收益。每股收益將公司的總收益除以發行在外的股份數；數字越高表示財務狀況越好。

透過回購股票，公司減少了流通股的數量。因此，股票回購使公司能夠提高這一指標，而無需實際增加其收益或採取任何行動來支援其財務實力正在增強的想法。

舉個例子，考慮一家年收入為1000萬美元、發行在外股份為50萬股的公司。那麼，這家公司的每股收益是20美元，如果它回購了10萬股已發行的股票，它的每股收益會立即增加到25美元，儘管它的收益沒有變化。用每股收益衡量財務狀況的投資者可能會認為，這家公司比每股收益為20美元的同類公司更強大，而實際上，回購策略的使用造成了5美元的差異。

回購引起爭議的主要原因是：

• 對每股收益的影響可能會人為地提振該股，並掩蓋財務問題，這些問題將透過仔細觀察該公司的比率來揭示。
• 公司將使用回購 作為一種方式 允許高管利用股票期權 而不是稀釋每股收益。
• 回購會在短期內造成股價的暴漲，有人說這會讓內部人士獲利，同時吸引其他投資者。這種漲價一開始可能看起來不錯，但其積極影響通常是短暫的，當市場意識到公司沒有採取任何措施來增加其實際價值時，均衡就會恢復。那些在顛簸之後買進的人可能會賠錢。

對回購的批評

一些公司回購股票以籌集資金用於再投資。在這筆錢沒有註入公司之前，一切都是好的。2017年7月，新經濟思維研究所發表了一篇題為《美國製藥公司的金融化商業模式》的論文，內容涉及製藥公司及其股票回購和分紅策略。

研究發現，股票回購併沒有用於公司的發展，在許多情況下，股票回購總額超過了用於研發的資金（R&amp；D） 是的。報告指出：

In the name of 'maximizing shareholder value' (MSV), pharmaceutical companies allocate the profits generated from high drug prices to massive repurchases, or buybacks, of their corporate stock for the sole purpose of giving manipulative boosts to their stock prices. Incentivizing these buybacks is stock-based compensation that rewards senior executives for stock-price performance.

而且，如上所述，回購對股價的任何提振似乎都是短暫的。與蘋果、埃克森美孚和IBM一起，他們也進行了大量的股份回購。CNBC在2017年5月發表的一篇文章稱，自本世紀初以來，埃克森美孚（Exxon Mobil）的總流通股已下跌40%，IBM的總流通股已較1995年的峰值大幅下跌60%。文章指出，這不僅符合“金融工程，但這也會影響到以這些公司權重估值的整體股指。

回購與股息

如前所述，回購和分紅可以是分配超額現金和補償股東的方式。如果有選擇的話，大多數投資者會選擇股息而不是價值更高的股票；許多人依靠定期支付股息。

正是由於這個原因，公司在制定分紅計劃時可能會很謹慎。一旦股東們習慣了派息，即使這可能是最好的辦法，也很難停止或減少派息。也就是說，大多數盈利公司確實會派息。

回購對所有股東都有好處，因為當股票被回購時，股東可以獲得市場價值，再加上公司的溢價。如果股價隨後上漲，那些在公開市場**股票的人將看到實實在在的收益。其他現在不**股票的股東可能會看到股價下跌，在將來某個時候最終**股票時也沒有意識到收益。

底線

股份回購對公司管理層和股東都有其利弊。但隨著近年來回購頻率的增加，股票回購的實際價值受到了質疑。一些公司財務分析師認為，公司利用它們作為虛假的手段，誇大某些財務比率，例如在向股東提供利益的支援下的每股收益。股票回購還使公司透過影響股票供應量的突然減少而對股價施加上行壓力。

投資者不應該僅僅根據公司的回購計劃來判斷一隻股票，儘管當你考慮投資時，它值得一看。一家過於激進地回購自己股份的公司在其他領域很可能是魯莽的，而一家只在最嚴格的情況下回購股份的公司（股價不合理地低，持股比例不是很高）更有可能真正把股東的最佳利益放在心上。

你還應該記住，要關註穩定增長、價格作為合理收益倍數以及適應性等堅定因素。這樣，你將有更好的機會參與價值創造，而不是價值提取。

一些專家辯稱，在目前高企的市場水平下進行回購，會導致公司支付過高的股票價格，是為了安撫大股東。對於投資個股的客戶來說，一位知識淵博的財務顧問可以幫助分析某隻股票的長期前景，並可以超越這種短期的公司行為來實現公司的實際價值。