现金充裕的苹果公司（Apple Inc.）一直在回购其股票，以此来提振股价，并为股东提供价值。 这也可能被一些人视为一种迹象，表明这家科技巨头将其股票的潜在回报视为一种更好的投资，而不是重新投资于企业。

关键要点

• 股票回购虽然能带来好处，但近年来一直受到质疑。
• 在过去十年中，回购的数量大幅上升，一些公司希望利用价值被低估的股票，而另一些公司则是为了人为推高股价。
• 回购有助于提高股票期权的价值，这是许多高管薪酬方案的一部分。
• 然而，回购计划比分红计划更容易实施。

很难对苹果的战略提出异议。这家科技巨头的股价在过去一年（截至2020年4月）上涨了37%，因为它继续大规模销售iphone。 然而，苹果肯定不是华尔街的常态，分析师们继续问这样一个问题：企业股票回购是好事吗？

四种选择之一

对于拥有额外现金的公司，基本上有四种选择：

1. 公司可以进行资本支出或以其他方式投资于现有业务。
2. 他们可以向股东支付现金股利。
3. 他们可以收购另一家公司或业务部门。
4. 他们可以用这笔钱回购他们的股票——股票回购。

与股息类似，股票回购是向股东返还资本的一种方式。股息实际上是相当于股东总股票价值百分比的现金红利；然而，股票回购要求股东将股票交给公司以获得现金。这些股票随后退出流通，并被摘牌。

回购国

1980年以前，回购并不常见。最近，他们变得更加频繁。2003年至2012年间，标普上市的449家公司；《哈佛商业评论》的一份报告显示，p500将2.4万亿美元（约54%）的收益用于回购。 不仅仅是像苹果和亚马逊这样的巨头，小公司也参与了回购游戏。

2019年，美国公司的股票回购总额接近7300亿美元。 在过去的十年里，公司一直在稳步增加用于回购股票的现金量。

根据《哈佛商业评论》（Harvard Business Review）最近的一项研究，美国超过一半的企业利润用于股票回购。一些经济学家和投资者认为，用多余的现金在公开市场上买断自己的股票，与企业应该做的相反，后者是再投资以促进增长（以及创造就业和产能）。

社会对此最大的担忧与机会成本有关。在股票回购计划中，股东获得的资金本可用于维护和保养。平均而言，美国的固定资产和耐用消费品比艾森豪威尔时代（20世纪50年代）以来的任何时候都要古老。人们非常关注这个国家摇摇欲坠的道路和桥梁，私人基础设施也受到忽视，尽管人们很少谈论。

回购的规模和频率已经变得如此之大，以至于即使是那些可能从此类公司行为中受益的股东也并非没有担忧。

贝莱德公司董事长兼首席执行官劳伦斯•芬克（Laurence Fink）写道：“我们担心，在金融危机之后，许多公司都回避了对公司未来增长的投资，太多的公司削减了资本支出，甚至增加了债务，以提高股息和增加股票回购。”

根据《哈佛商业评论》（Harvard Business Review）的一份报告，2012年，美国上市公司委托书中列出的500名薪酬最高的高管平均每人获得3030万美元，其中42%的薪酬来自股票期权，41%来自股票奖励。因此，鉴于高管通常持有大量公司股票，因此他们没有动力缩减回购规模。

通过增加对公司股票的需求，公开市场回购会自动提升公司股价，即使只是暂时的，也能使公司实现季度每股收益（EPS）目标。尽管如此，回购可以出于完全合法和建设性的理由进行。

股份回购的好处

股票回购背后的理论是，它们减少了市场上可用的股票数量，在所有条件相同的情况下，增加了剩余股票的每股收益，使股东受益。对于现金充裕的公司来说，提高每股收益的前景可能很诱人，尤其是在公司现金投资平均收益率仅略高于1%的环境下。

此外，回购股票的公司通常认为：

• 这只股票被低估了，按目前的市价算是一笔不错的买卖。亿万富翁投资者沃伦•巴菲特（warrenbuffett）认为自己公司伯克希尔•哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的股价太低时，就利用了股票回购。不过，年报强调，“伯克希尔的董事们只会以他们认为远低于内在价值的价格批准回购。”
• A 回购将为该股带来一定程度的支撑，尤其是在经济衰退时期或市场调整期间。
• 回购将提高股价。股票的交易部分是基于供求关系，流通股数量的减少往往会导致股价上涨。因此，一家公司可以通过回购股票来产生供应冲击，从而提高股票价值。

回购也可以是公司保护自己免受敌意收购的一种方式，或者是公司计划私有化的信号。

一些回购的缺点

多年来，人们一直认为股票回购对股东来说是一件完全积极的事情。不过，回购也有一些不利因素。判断公司财务状况最重要的指标之一是每股收益。每股收益将公司的总收益除以发行在外的股份数；数字越高表示财务状况越好。

通过回购股票，公司减少了流通股的数量。因此，股票回购使公司能够提高这一指标，而无需实际增加其收益或采取任何行动来支持其财务实力正在增强的想法。

举个例子，考虑一家年收入为1000万美元、发行在外股份为50万股的公司。那么，这家公司的每股收益是20美元，如果它回购了10万股已发行的股票，它的每股收益会立即增加到25美元，尽管它的收益没有变化。用每股收益衡量财务状况的投资者可能会认为，这家公司比每股收益为20美元的同类公司更强大，而实际上，回购策略的使用造成了5美元的差异。

回购引起争议的主要原因是：

• 对每股收益的影响可能会人为地提振该股，并掩盖财务问题，这些问题将通过仔细观察该公司的比率来揭示。
• 公司将使用回购 作为一种方式 允许高管利用股票期权 而不是稀释每股收益。
• 回购会在短期内造成股价的暴涨，有人说这会让内部人士获利，同时吸引其他投资者。这种涨价一开始可能看起来不错，但其积极影响通常是短暂的，当市场意识到公司没有采取任何措施来增加其实际价值时，均衡就会恢复。那些在颠簸之后买进的人可能会赔钱。

对回购的批评

一些公司回购股票以筹集资金用于再投资。在这笔钱没有注入公司之前，一切都是好的。2017年7月，新经济思维研究所发表了一篇题为《美国制药公司的金融化商业模式》的论文，内容涉及制药公司及其股票回购和分红策略。

研究发现，股票回购并没有用于公司的发展，在许多情况下，股票回购总额超过了用于研发的资金（R&amp；D） 是的。报告指出：

而且，如上所述，回购对股价的任何提振似乎都是短暂的。与苹果、埃克森美孚和IBM一起，他们也进行了大量的股份回购。CNBC在2017年5月发表的一篇文章称，自本世纪初以来，埃克森美孚（Exxon Mobil）的总流通股已下跌40%，IBM的总流通股已较1995年的峰值大幅下跌60%。文章指出，这不仅符合“金融工程，但这也会影响到以这些公司权重估值的整体股指。

回购与股息

如前所述，回购和分红可以是分配超额现金和补偿股东的方式。如果有选择的话，大多数投资者会选择股息而不是价值更高的股票；许多人依靠定期支付股息。

正是由于这个原因，公司在制定分红计划时可能会很谨慎。一旦股东们习惯了派息，即使这可能是最好的办法，也很难停止或减少派息。也就是说，大多数盈利公司确实会派息。

回购对所有股东都有好处，因为当股票被回购时，股东可以获得市场价值，再加上公司的溢价。如果股价随后上涨，那些在公开市场**股票的人将看到实实在在的收益。其他现在不**股票的股东可能会看到股价下跌，在将来某个时候最终**股票时也没有意识到收益。

底线

股份回购对公司管理层和股东都有其利弊。但随着近年来回购频率的增加，股票回购的实际价值受到了质疑。一些公司财务分析师认为，公司利用它们作为虚假的手段，夸大某些财务比率，例如在向股东提供利益的支持下的每股收益。股票回购还使公司通过影响股票供应量的突然减少而对股价施加上行压力。

投资者不应该仅仅根据公司的回购计划来判断一只股票，尽管当你考虑投资时，它值得一看。一家过于激进地回购自己股份的公司在其他领域很可能是鲁莽的，而一家只在最严格的情况下回购股份的公司（股价不合理地低，持股比例不是很高）更有可能真正把股东的最佳利益放在心上。

你还应该记住，要关注稳定增长、价格作为合理收益倍数以及适应性等坚定因素。这样，你将有更好的机会参与价值创造，而不是价值提取。

一些专家辩称，在目前高企的市场水平下进行回购，会导致公司支付过高的股票价格，是为了安抚大股东。对于投资个股的客户来说，一位知识渊博的财务顾问可以帮助分析某只股票的长期前景，并可以超越这种短期的公司行为来实现公司的实际价值。