理髮定義和示例

理髮有兩層含義。“折減”一詞最常用於指資產市值與可作為貸款抵押品的金額之間的百分比差異。這些價值之間存在差異，因為市場價格會隨著時間的推移而變化，這是貸款人需要考慮的。例如，如果一個人需要一筆1萬美元的貸款，並希望將其1萬美元的股票投資組合用作抵押品，銀行很可能會將1萬美元的投資組合確認為僅值5000美元的抵押品。出於抵押目的，資產價值減少了5000美元或50%，稱為折減。...

什麼是理髮(a haircut)？

這一術語在做市商價差中使用較少。由於做市商的價差如此之小，因此使用“剪髮”一詞。

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理髮

附帶折減說明

折減是指將低於市場價值的資產作為貸款的抵押品。剪髮表示為兩個值之間降價的百分比。當證券被用作抵押品時，通常會貶值，因為借貸方需要一個緩衝，以防市場價值下跌。

當抵押品被抵押時，折減的程度由貸款人的相關風險金額決定。這些風險包括在貸款人因借款人貸款違約而不得不**抵押品的情況下，可能影響抵押品價值的任何變數。可能影響折減金額的變數包括價格、波動性、資產發行人的信用質量（如適用）以及抵押品的流動性風險。

關鍵要點

折減是指當一項資產被用作貸款的抵押品時，其價值低於市場價值。
折減的規模很大程度上取決於標的資產的風險。風險較高的資產會得到較大的折減。
剪髮還指做市商可以創造或獲得的狹長或類似剪髮的價差。

什麼決定了理髮的數量？

一般來說，價格的可預測性和較低的相關風險會導致折價的壓縮，因為貸款人有高度的把握，如果抵押物必須清算，貸款的全部金額可以得到償付。例如，國庫券經常被用作**證券交易商之間隔夜借款安排的抵押品，這被稱為回購協議（repos）。在這些安排中，由於對證券的價值、信貸質量和流動性的高度確定性，折減可以忽略不計。

以波動性和價格不確定性為特徵的證券在用作抵押品時有較大的折減。例如，由於缺乏價格可預測性（即50%的折減），投資者透過將股票頭寸作為抵押品存入保證金賬戶，尋求從經紀公司借入資金，只能借入賬戶價值的50%。

雖然50%的折減是保證金賬戶的標準，但如果存款證券存在流動性或波動性風險，則可以增加基於風險的折減。例如，高度波動的槓桿式交易所交易基金（etf）投資組合的折減率可能高達90%。低價股具有潛在的價格、波動性和流動性風險，通常不能作為保證金賬戶的抵押品。

剪髮做市商價差

理髮有時也被稱為做市商價差。由於做市商可以以極低的價差和較低的交易成本進行交易，因此他們可以在一天中不斷地收取少量利潤（或虧損）。

隨著技術的進步和市場效率的提高，許多資產的價差已降至折減水平。散戶交易者可以按照做市商的價差進行交易，儘管散戶交易者的成本仍然較高，這可能使交易價差無效。在一隻股票中，散戶交易員和做市商都可以以0.01美元的價差買入和賣出一隻活躍和流動的股票，但在每筆交易的成本通常為5美元至10美元（因經紀人而異）的情況下，買入和賣出500股以賺5美元（500*0.01美元）並不是散戶交易員的盈利策略。

長期資本管理（ltcm）的失敗與抵押品折減例項

長期資本管理公司（LTCM）是一家成立於1993年的對沖基金，到1998年，它已經積累了巨額虧損，幾乎導致了金融體系的崩潰。長期資本管理公司的盈利模式在一段時間內運作良好，其基礎是從市場低效中獲取微利。這通常被稱為套利。該公司利用歷史模型來突出機遇，然後利用資本從中獲利。

每個機會通常只產生少量利潤，因此公司利用槓桿或借錢來增加收益。該公司擁有50億美元的資產，但控制著超過1萬億美元的頭寸。

銀行和其他機構允許長期資本管理公司在幾乎沒有抵押品的情況下借款或舉債這麼多，主要是因為他們認為公司及其頭寸沒有風險。不過，最終，該公司的模型未能準確預測效率低下的情況，這些規模龐大的頭寸開始損失的資金遠遠超過該公司實際擁有的資金……而且比許多貸款給它們或允許它們購買資產的銀行和機構擁有的資金還要多。

長期資本管理公司（LTCM）的失敗，要求對金融體系進行救助，導致在什麼可以作為抵押品入賬以及必須進行多少折減方面，制定了更高的折減規則。長期資本管理公司基本上沒有折減，然而今天，購買普通股票的普通投資者在使用這些股票作為保證金交易賬戶借款金額的抵押品時，會受到50%的折減。

做市商理髮示例

在許多市場，做市商的價差與散戶的價差相同，儘管散戶的交易成本使得試圖從折減價差中獲利的做法無效。

其中一個市場是外匯市場，零售交易者通常不能以與做市商相同的價差進行交易。這是因為外匯經紀商經常加價，這是他們賺錢的方式。在歐元/美元外匯對中，做市商可獲得的原始價差為0.00001，但零售交易商可能支付0.00005至0.00015（甚至更高）的價差，即原始價差的5至15倍。

向客戶提供原始價差的外匯經紀人在每筆交易中收取佣金。他們從交易費用中賺錢，而不是增加差價。

發表於 2021-06-08 05:35
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分類：金融

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