什麼是私人股本(private equity)？

私募股權是一種另類投資類別，由未在公開交易所上市的資本組成。私募股權由直接投資於私人公司，或參與收購上市公司，導致上市公司退市的基金和投資者組成。機構投資者和散戶投資者為私人股本提供資金，這些資金可用於資助新技術、進行收購、擴大營運資本以及鞏固和鞏固資產負債表。

私募股權基金有有限合夥人（LP）和普通合夥人（GP），前者通常擁有基金99%的股份並承擔有限責任，後者擁有1%的股份並承擔全部責任。後者還負責執行和運營投資。

關鍵要點

• 私募股權是一種另類的私人融資形式，遠離公開市場，基金和投資者直接投資於公司或參與收購這類公司。
• 私募股權公司透過向基金投資者收取管理費和業績費來賺錢。
• 私募股權的優勢之一是，企業家和公司創始人很容易獲得其他形式的資本，季度業績壓力較小。這些優勢被私人股本估值並非由市場力量決定的事實所抵消。
• 私募股權可以採取多種形式，從複雜的槓桿收購到風險投資。

瞭解私募股權

私募股權投資主要來自機構投資者和合格投資者，他們可以長期投入大量資金。在大多數情況下，私募股權投資往往需要相當長的持有期，以確保陷入困境的公司扭虧為盈，或促成首次公開發行（IPO）或**給上市公司等流動**件。

私募股權的優勢

私人股本為公司和初創企業提供了一些優勢。它之所以受到企業的青睞，是因為它允許企業獲得流動性，作為傳統金融機制（如高息銀行貸款或在公開市場上市）的替代品。某些形式的私募股權，如風險投資，也為創意和早期公司融資。就退市的公司而言，私募股權融資可以幫助這些公司嘗試非正統的增長戰略，遠離公開市場的耀眼光芒。否則，季度盈利的壓力大大縮短了高階管理層扭轉公司頹勢或嘗試新方法以減少虧損或賺錢的時間框架。

私募股權的劣勢

私人股本面臨著獨特的挑戰。首先，清算私人股本的持股可能很困難，因為與公開市場不同，沒有現成的買賣雙方匹配的訂單。一家公司為了**其投資或公司，必須尋找買家。第二，私募股權公司的股票定價是透過買賣雙方的談判來決定的，而不是像上市公司那樣，由市場力量來決定。第三，私募股權股東的權利通常是透過談判逐案決定的，而不是一個通常規定其在公開市場中的對應方權利的廣泛治理框架。

私募股權歷史

雖然私人股本在過去三十年才獲得了主流的關註，但自上世紀初以來，該行業所採用的策略已得到磨練。據說，銀行業巨頭摩根大通在1901年以4.8億美元對當時國內最大的鋼鐵生產商之一卡內基鋼鐵公司（Carnegie Steel Corporation）進行了第一次槓桿收購。他將該公司與當時的其他大型鋼鐵公司合併，如聯邦鋼鐵公司（Federal Steel Company）和國家鋼管公司（National Tube），建立世界最大的美國鋼鐵公司。它的市值為14億美元。然而，1933年的《格拉斯-斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）終結了銀行策劃的這種大規模合併。

二戰後，私人股本公司大多處於金融生態系統的邊緣，直到20世紀70年代風險資本開始資助美國的技術革命。如今的科技巨頭，包括蘋果和英特爾，在成立之初就從矽谷新興的風險投資生態系統中獲得了必要的資金來擴大業務規模。在20世紀70年代和80年代，私募股權公司成為困難企業從公開市場融資的熱門渠道。他們的交易引起了頭條新聞和醜聞。隨著行業意識的增強，可用於基金的資金量也成倍增加，私募股權的平均交易規模也隨之增加。

當它發生在1988年，RJR納比斯科集團的收購科爾伯格，克拉維斯和羅伯茨（KKR）為251億美元是私人股本史上最大的交易。19年後，它被450億美元收購煤廠運營商徐州能源（txuenergy）而黯然失色。高盛（goldmansachs）和tpgcapital在2005年至2007年私人股本繁榮時期，與KKR一起籌集所需債務，以收購該公司。 就連沃倫•巴菲特（warrenbuffett）也從這家新公司購買了價值20億美元的債券。7年後，這筆收購變成了破產，巴菲特稱他的投資是“一個大錯誤”

私人股本的繁榮時期正好發生在金融危機之前，同時它們的債務水平也在上升。根據哈佛大學的一項研究，全球私人股本集團在2006年至2008年間籌集了2萬億美元，每一美元都有超過2美元的債務槓桿。但研究發現，由私人股本支援的公司在公開市場上的表現要好於同類公司。這主要體現在可支配資本有限的公司以及投資者能夠獲得有助於提高其市場份額的網路和資本的公司。

金融危機以來的幾年裡，私人信貸基金在私人股本公司的業務中所佔份額不斷增加。這些基金從養老基金等機構投資者那裡籌集資金，為那些無法進入企業債券市場的公司提供信貸額度。與典型的私募股權基金相比，這些基金的期限和期限更短，屬於金融服務業監管較少的部分。與債券市場不同，這些收取高利率的基金也較少受到地緣政治擔憂的影響。

私募股權如何運作？

私募股權公司從機構投資者和合格投資者那裡籌集資金，用於投資不同型別的資產。下麵列出了最受歡迎的私募股權融資型別。

• 不良融資：也稱為禿鷲融資，這類融資的資金投資於業務部門或資產表現不佳的陷入困境的公司。其目的是透過對其管理或運營進行必要的改變或**其資產來實現扭虧為盈。後一種情況下的資產可以從物理機械和房地產到專利等智慧財產權。根據 第11章美國的破產通常是這類融資的候選者。2008年金融危機後，私人股本公司的不良融資有所增加。
• 槓桿收購：這是最流行的私募股權融資形式，包括完全收購一家公司，目的是改善其業務和財務狀況，並將其轉售給利益相關方或進行首次公開募股（IPO）。截至2004年，公開上市公司非核心業務部門的**是私人股本槓桿收購的最大類別。 槓桿收購流程如下。私人股本公司確定了一個潛在的目標，並建立了一個特殊目的機構（SPV）為收購提供資金。通常情況下，公司使用債務和股權的組合來為交易融資。債務融資可能佔全部資金的90%，並轉移到被收購公司的資產負債表中以獲得稅收優惠。私募股權公司採取了多種策略，從削減員工數量到更換整個管理團隊，以扭轉公司的頹勢。
• 房地產私募股權：2008年金融危機使房地產價格暴跌後，這類資金激增。資金配置的典型領域是商業房地產和房地產投資信託基金（REIT）。與私募股權的其他融資類別相比，房地產基金對投資的最低資本要求更高。在這種型別的融資中，投資者基金也會一次被鎖定數年。據研究機構Preqin稱，到2023年，私募股權領域的房地產基金預計將實現50%的增長，達到1.2萬億美元的市場規模。
• 基金中的基金：顧名思義，這類基金主要集中於投資於其他基金，主要是共同基金和對沖基金。它們為無法承擔此類基金最低資本要求的投資者提供了一個後門入口。但批評這類基金的人士指出，它們的管理費較高（因為它們是從多個基金中累積而來的），而且，不受限制的多元化投資可能並不總能產生一種最佳的回報倍增策略。
• 風險投資：風險投資基金是一種私人股本形式，投資者（也稱為天使）向企業家提供資本。根據提供風險投資的階段不同，風險投資可以採取多種形式。種子融資是指投資者為將一個想法從一個原型擴充套件到一個產品或服務而提供的資本。另一方面，早期融資有助於企業家進一步發展公司，而a輪融資則使企業家能夠積極參與市場競爭或創造市場。

私募股權公司如何賺錢？

私募股權公司的主要收入來源是管理費。私募股權公司的收費結構通常有所不同，但通常包括管理費和績效費。某些公司對管理的資產每年收取2%的管理費，並要求從公司**中獲得20%的利潤。

私人股本公司的職位備受追捧，理由充分。例如，假設一家公司管理著10億美元的資產（AUM）。這家公司和大多數私募股權公司一樣，可能只有不超過二十名投資專業人士。總利潤的20%產生了數百萬的公司費用；因此，投資行業的一些主要參與者被吸引到這類公司任職。在交易價值為5000萬美元至5億美元的中等市場水平上，員工職位可能會帶來6位數的低工資。在這樣一家公司，一位副總裁的收入可能接近50萬美元，而一位負責人的收入可能超過100萬美元。

對私募股權的擔憂

從2015年開始，人們呼籲提高私募股權行業的透明度，這主要是因為幾乎所有私募股權公司的員工都有大量的收入、收益和天價工資。截至2016年，為數不多的幾個州推動出臺法案和法規，為私人股本公司的內部運作提供一個更大的視窗。然而，美國國會的立法者們卻極力反對，要求限制美國證券交易委員會（SEC）獲取資訊的許可權。