什么是私人股本(private equity)？

私募股权是一种另类投资类别，由未在公开交易所上市的资本组成。私募股权由直接投资于私人公司，或参与收购上市公司，导致上市公司退市的基金和投资者组成。机构投资者和散户投资者为私人股本提供资金，这些资金可用于资助新技术、进行收购、扩大营运资本以及巩固和巩固资产负债表。

私募股权基金有有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP），前者通常拥有基金99%的股份并承担有限责任，后者拥有1%的股份并承担全部责任。后者还负责执行和运营投资。

关键要点

• 私募股权是一种另类的私人融资形式，远离公开市场，基金和投资者直接投资于公司或参与收购这类公司。
• 私募股权公司通过向基金投资者收取管理费和业绩费来赚钱。
• 私募股权的优势之一是，企业家和公司创始人很容易获得其他形式的资本，季度业绩压力较小。这些优势被私人股本估值并非由市场力量决定的事实所抵消。
• 私募股权可以采取多种形式，从复杂的杠杆收购到风险投资。

了解私募股权

私募股权投资主要来自机构投资者和合格投资者，他们可以长期投入大量资金。在大多数情况下，私募股权投资往往需要相当长的持有期，以确保陷入困境的公司扭亏为盈，或促成首次公开发行（IPO）或**给上市公司等流动**件。

私募股权的优势

私人股本为公司和初创企业提供了一些优势。它之所以受到企业的青睐，是因为它允许企业获得流动性，作为传统金融机制（如高息银行贷款或在公开市场上市）的替代品。某些形式的私募股权，如风险投资，也为创意和早期公司融资。就退市的公司而言，私募股权融资可以帮助这些公司尝试非正统的增长战略，远离公开市场的耀眼光芒。否则，季度盈利的压力大大缩短了高级管理层扭转公司颓势或尝试新方法以减少亏损或赚钱的时间框架。

私募股权的劣势

私人股本面临着独特的挑战。首先，清算私人股本的持股可能很困难，因为与公开市场不同，没有现成的买卖双方匹配的订单。一家公司为了**其投资或公司，必须寻找买家。第二，私募股权公司的股票定价是通过买卖双方的谈判来决定的，而不是像上市公司那样，由市场力量来决定。第三，私募股权股东的权利通常是通过谈判逐案决定的，而不是一个通常规定其在公开市场中的对应方权利的广泛治理框架。

私募股权历史

虽然私人股本在过去三十年才获得了主流的关注，但自上世纪初以来，该行业所采用的策略已得到磨练。据说，银行业巨头摩根大通在1901年以4.8亿美元对当时国内最大的钢铁生产商之一卡内基钢铁公司（Carnegie Steel Corporation）进行了第一次杠杆收购。他将该公司与当时的其他大型钢铁公司合并，如联邦钢铁公司（Federal Steel Company）和国家钢管公司（National Tube），创建世界最大的美国钢铁公司。它的市值为14亿美元。然而，1933年的《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）终结了银行策划的这种大规模合并。

二战后，私人股本公司大多处于金融生态系统的边缘，直到20世纪70年代风险资本开始资助美国的技术革命。如今的科技巨头，包括苹果和英特尔，在成立之初就从硅谷新兴的风险投资生态系统中获得了必要的资金来扩大业务规模。在20世纪70年代和80年代，私募股权公司成为困难企业从公开市场融资的热门渠道。他们的交易引起了头条新闻和丑闻。随着行业意识的增强，可用于基金的资金量也成倍增加，私募股权的平均交易规模也随之增加。

当它发生在1988年，RJR纳比斯科集团的收购科尔伯格，克拉维斯和罗伯茨（KKR）为251亿美元是私人股本史上最大的交易。19年后，它被450亿美元收购煤厂运营商徐州能源（txuenergy）而黯然失色。高盛（goldmansachs）和tpgcapital在2005年至2007年私人股本繁荣时期，与KKR一起筹集所需债务，以收购该公司。 就连沃伦•巴菲特（warrenbuffett）也从这家新公司购买了价值20亿美元的债券。7年后，这笔收购变成了破产，巴菲特称他的投资是“一个大错误”

私人股本的繁荣时期正好发生在金融危机之前，同时它们的债务水平也在上升。根据哈佛大学的一项研究，全球私人股本集团在2006年至2008年间筹集了2万亿美元，每一美元都有超过2美元的债务杠杆。但研究发现，由私人股本支持的公司在公开市场上的表现要好于同类公司。这主要体现在可支配资本有限的公司以及投资者能够获得有助于提高其市场份额的网络和资本的公司。

金融危机以来的几年里，私人信贷基金在私人股本公司的业务中所占份额不断增加。这些基金从养老基金等机构投资者那里筹集资金，为那些无法进入企业债券市场的公司提供信贷额度。与典型的私募股权基金相比，这些基金的期限和期限更短，属于金融服务业监管较少的部分。与债券市场不同，这些收取高利率的基金也较少受到地缘政治担忧的影响。

私募股权如何运作？

私募股权公司从机构投资者和合格投资者那里筹集资金，用于投资不同类型的资产。下面列出了最受欢迎的私募股权融资类型。

• 不良融资：也称为秃鹫融资，这类融资的资金投资于业务部门或资产表现不佳的陷入困境的公司。其目的是通过对其管理或运营进行必要的改变或**其资产来实现扭亏为盈。后一种情况下的资产可以从物理机械和房地产到专利等知识产权。根据 第11章美国的破产通常是这类融资的候选者。2008年金融危机后，私人股本公司的不良融资有所增加。
• 杠杆收购：这是最流行的私募股权融资形式，包括完全收购一家公司，目的是改善其业务和财务状况，并将其转售给利益相关方或进行首次公开募股（IPO）。截至2004年，公开上市公司非核心业务部门的**是私人股本杠杆收购的最大类别。 杠杆收购流程如下。私人股本公司确定了一个潜在的目标，并创建了一个特殊目的机构（SPV）为收购提供资金。通常情况下，公司使用债务和股权的组合来为交易融资。债务融资可能占全部资金的90%，并转移到被收购公司的资产负债表中以获得税收优惠。私募股权公司采取了多种策略，从削减员工数量到更换整个管理团队，以扭转公司的颓势。
• 房地产私募股权：2008年金融危机使房地产价格暴跌后，这类资金激增。资金配置的典型领域是商业房地产和房地产投资信托基金（REIT）。与私募股权的其他融资类别相比，房地产基金对投资的最低资本要求更高。在这种类型的融资中，投资者基金也会一次被锁定数年。据研究机构Preqin称，到2023年，私募股权领域的房地产基金预计将实现50%的增长，达到1.2万亿美元的市场规模。
• 基金中的基金：顾名思义，这类基金主要集中于投资于其他基金，主要是共同基金和对冲基金。它们为无法承担此类基金最低资本要求的投资者提供了一个后门入口。但批评这类基金的人士指出，它们的管理费较高（因为它们是从多个基金中累积而来的），而且，不受限制的多元化投资可能并不总能产生一种最佳的回报倍增策略。
• 风险投资：风险投资基金是一种私人股本形式，投资者（也称为天使）向企业家提供资本。根据提供风险投资的阶段不同，风险投资可以采取多种形式。种子融资是指投资者为将一个想法从一个原型扩展到一个产品或服务而提供的资本。另一方面，早期融资有助于企业家进一步发展公司，而a轮融资则使企业家能够积极参与市场竞争或创造市场。

私募股权公司如何赚钱？

私募股权公司的主要收入来源是管理费。私募股权公司的收费结构通常有所不同，但通常包括管理费和绩效费。某些公司对管理的资产每年收取2%的管理费，并要求从公司**中获得20%的利润。

私人股本公司的职位备受追捧，理由充分。例如，假设一家公司管理着10亿美元的资产（AUM）。这家公司和大多数私募股权公司一样，可能只有不超过二十名投资专业人士。总利润的20%产生了数百万的公司费用；因此，投资行业的一些主要参与者被吸引到这类公司任职。在交易价值为5000万美元至5亿美元的中等市场水平上，员工职位可能会带来6位数的低工资。在这样一家公司，一位副总裁的收入可能接近50万美元，而一位负责人的收入可能超过100万美元。

对私募股权的担忧

从2015年开始，人们呼吁提高私募股权行业的透明度，这主要是因为几乎所有私募股权公司的员工都有大量的收入、收益和天价工资。截至2016年，为数不多的几个州推动出台法案和法规，为私人股本公司的内部运作提供一个更大的窗口。然而，美国国会的立法者们却极力反对，要求限制美国证券交易委员会（SEC）获取信息的权限。