可計算掉期是一種可取消的利率掉期，包含一個嵌入看跌期權，其中一方根據浮動利率進行支付，而另一方根據固定利率進行支付。固定利率接受者（浮動利率付款人）有權但無義務在掉期到期日之前的若干預定日期終止掉期。...
什麼是一個可計算的交換(a putable swap)？
可計算掉期是一種可取消的利率掉期，包含一個嵌入看跌期權，其中一方根據浮動利率進行支付，而另一方根據固定利率進行支付。固定利率接受者（浮動利率付款人）有權但無義務在掉期到期日之前的若干預定日期終止掉期。
可計算掉期的補充是可贖回掉期，其中固定利率付款人有權提前結束掉期。儘管許多機制看起來很相似，但可計算掉期與掉期期權（swapoption）並不相同。
關鍵要點
- 可計算掉期是利率掉期的一種變體，它包含一個嵌入的看跌期權，持有人有權在掉期有效期內的某些時間點取消合同。
- 嵌入看跌期權有效地限制了未來不利利率變動的影響。
- 可計算互換率與市場互換率之差即為內含期權的隱含成本。
理解可計算的交換
可計算的掉期給做多掉期並獲得固定利率的一方一個機會，讓他們改變接受固定利率的想法。這種取消的權利限制了下行，並防止未來不利的利率變動。但折衷的辦法是，與傳統的普通利率互換相比，互換利率更低。
如果投資者認為利率將上升，並因此樂於接受較低的固定利率，以換取取消期權，那麼可計算的掉期交易可能對他們具有吸引力。如果利率上升，固定利率接受者可以將掉期放回發行人手中，然後以現在更高的現行市場利率用普通掉期代替。
如果買方不確定他們將從資產中獲得的浮動利率的有效期，可計算的掉期也可能會吸引買方。從資產收到的浮動利率用於支付可計算掉期的浮動利率。如果買方的基礎浮動收入流可以取消、提前支付或轉換為其他利率，那麼可計算的掉期可能是有益的，因為取消掉期的能力允許掉期買方重新調整新掉期（如果需要）與基礎收入流。
可計算掉期交易場外交易（OTC），因此可根據雙方達成的協議進行定製。
可計算掉期的價格
可計算掉期的附加功能使其比普通利率掉期更為昂貴。固定利率接受者以預付款或較低掉期利率的形式支付溢價。也可能有終止費。
一般而言，可計算掉期的“成本”是可計算掉期利率與市場掉期利率之間的差額。這種差異取決於利率波動性（波動性越大，成本越高）、取消權利的數量（權利越多，成本越高）、第一次取消權利的時間（時間越多，成本越高）以及收益率曲線的形狀。
可計算交換示例
假設一方想要購買一種支付固定利率的掉期。作為交換，他們將支付浮動匯率。他們定價出一個普通的利率互換，發現買家可以得到3%的固定利率，以及支付聯邦基金利率加1%。聯邦基金利率目前為2%。
買方不確定其用於支付浮動利率的浮動利率標的資產是否會繼續；因此，為了幫助他們消除風險，他們選擇購買一種可計算的掉期，而不是普通的利率掉期。
一個可計算的互換是談判，但買方將只收到2.8%的固定利率，仍需要支付聯邦基金利率加1%，目前總計3%。買方損失的0.2%相當於能夠取消掉期的溢價。
如果買方失去了從標的資產獲得的浮動利率，他們可以取消可計算的互換合同。如果利率上升，買方可能還想取消互換，然後啟動另一個互換，以獲得更高的固定利息支付。
