公牛壓扁機

看漲者是一種收益率環境，在這種環境下，長期利率比短期利率下降得更快。隨著短期利率和長期利率開始趨同，這導致收益率曲線趨於平緩。...

什麼是公牛壓扁機(a bull flattener)？

看漲者是一種收益率環境，在這種環境下，長期利率比短期利率下降得更快。隨著短期利率和長期利率開始趨同，這導致收益率曲線趨於平緩。

關鍵要點

看漲者是一種收益率環境，在這種環境下，長期利率比短期利率下降得更快。
在短期內，牛市平緩是一個看漲的跡象，通常隨之而來的是更高的股票價格和經濟繁榮。
從長遠來看，看漲平淡往往會導致債券和股票的回報率下降。

公牛壓扁機的工作原理

收益率曲線是一張圖表，描繪了類似質量債券的收益率與到期日之間的關係，從最短到最長不等。收益率曲線通常使用美國國債構建。收益率曲線顯示了期限為3個月至30年的債券的收益率。在正常利率環境中，曲線從左到右向上傾斜。短期到期債券的收益率通常低於長期到期債券，因為它們的利率風險較低。

不同的因素影響收益率曲線的長短端。基於短期利率的收益率曲線的短端由美聯儲對利率政策的預期決定。當美聯儲預期加息時，短端上升；當投資者預期降息時，短端下降。收益率曲線的長端受通脹前景、投資者需求、聯邦預算赤字和預期經濟增長等因素的影響。

收益率曲線可以變陡或變平。當收益率曲線變陡時，短期利率和長期利率之間的利差擴大，使曲線顯得更陡。另一方面，當債券的長期利率和短期利率之間的利差減小時，收益率曲線就會變平。壓扁器可以是熊壓扁器或公牛壓扁器。

在牛市趨平的情況下，長期利率比短期利率下降得更快，使得收益率曲線更平坦。當收益率曲線由於短期利率比長期利率上升更快而變平時，就是熊市變平。收益率曲線的這種變化往往先於美聯儲提高短期利率，這對經濟和股市都是利空。

牛壓扁機的優點

看漲者被視為經濟的看漲指標。這可能表明，投資者預期通脹率將長期下降，從而導致長期利率相對較低。如果長期通脹率下降的預測成真，美聯儲將有更大的空間降低短期利率。當美聯儲降低短期利率時，人們普遍認為它對經濟和股市都是看漲的。隨著更多投資者選擇長期債券而非短期債券，牛市也可能出現持平，這將推高長期債券價格並降低收益率。

牛市平緩通常是，但並非總是，其次是股市上漲和經濟增長。

公牛壓扁機的缺點

儘管看漲者通常在短期內看好大部分經濟，但長期效果卻截然不同。看漲者往往受到利率下降的推動，利率下降在短期內直接提高債券價格和回報。不過，債券價格上漲意味著未來債券的收益率和回報率都會下降。正是這些較低的債券預期收益驅使投資者進入股市。這在短期內抬高了股價，但從長期來看，股價上漲意味著股息收益率降低，股票回報率降低。

牛市變平甚至可能發生，因為預期的長期增長，而不是通貨膨脹，下降了。然而，這是罕見的，因為經濟增長比通貨膨脹更穩定，更可預測。

公牛壓扁機示例

當長期債券的收益率比短期債券的利率下降得更快時，利率在正常的利率環境下開始收斂。收斂，反過來，平坦的收益率曲線繪製在圖表上。假設2月9日兩年期國債收益率為2.07%，10年期國債收益率為2.85%，3月10日兩年期國債收益率為2.05%，10年期國債收益率為2.35%。這一差距從78個基點擴大到30個基點，因此收益率曲線趨於平緩。之所以出現持平，是因為長端10年期國債下跌了50個基點，而短端兩年期國債下跌了2個基點。長期利率下降的速度比短期利率快，所以它是一個牛市平坦。