什么是公牛压扁机(a bull flattener)？

看涨者是一种收益率环境，在这种环境下，长期利率比短期利率下降得更快。随着短期利率和长期利率开始趋同，这导致收益率曲线趋于平缓。

关键要点

• 看涨者是一种收益率环境，在这种环境下，长期利率比短期利率下降得更快。
• 在短期内，牛市平缓是一个看涨的迹象，通常随之而来的是更高的股票价格和经济繁荣。
• 从长远来看，看涨平淡往往会导致债券和股票的回报率下降。

公牛压扁机的工作原理

收益率曲线是一张图表，描绘了类似质量债券的收益率与到期日之间的关系，从最短到最长不等。收益率曲线通常使用美国国债构建。收益率曲线显示了期限为3个月至30年的债券的收益率。在正常利率环境中，曲线从左到右向上倾斜。短期到期债券的收益率通常低于长期到期债券，因为它们的利率风险较低。

不同的因素影响收益率曲线的长短端。基于短期利率的收益率曲线的短端由美联储对利率政策的预期决定。当美联储预期加息时，短端上升；当投资者预期降息时，短端下降。收益率曲线的长端受通胀前景、投资者需求、联邦预算赤字和预期经济增长等因素的影响。

收益率曲线可以变陡或变平。当收益率曲线变陡时，短期利率和长期利率之间的利差扩大，使曲线显得更陡。另一方面，当债券的长期利率和短期利率之间的利差减小时，收益率曲线就会变平。压扁器可以是熊压扁器或公牛压扁器。

在牛市趋平的情况下，长期利率比短期利率下降得更快，使得收益率曲线更平坦。当收益率曲线由于短期利率比长期利率上升更快而变平时，就是熊市变平。收益率曲线的这种变化往往先于美联储提高短期利率，这对经济和股市都是利空。

牛压扁机的优点

看涨者被视为经济的看涨指标。这可能表明，投资者预期通胀率将长期下降，从而导致长期利率相对较低。如果长期通胀率下降的预测成真，美联储将有更大的空间降低短期利率。当美联储降低短期利率时，人们普遍认为它对经济和股市都是看涨的。随着更多投资者选择长期债券而非短期债券，牛市也可能出现持平，这将推高长期债券价格并降低收益率。

牛市平缓通常是，但并非总是，其次是股市上涨和经济增长。

公牛压扁机的缺点

尽管看涨者通常在短期内看好大部分经济，但长期效果却截然不同。看涨者往往受到利率下降的推动，利率下降在短期内直接提高债券价格和回报。不过，债券价格上涨意味着未来债券的收益率和回报率都会下降。正是这些较低的债券预期收益驱使投资者进入股市。这在短期内抬高了股价，但从长期来看，股价上涨意味着股息收益率降低，股票回报率降低。

牛市变平甚至可能发生，因为预期的长期增长，而不是通货膨胀，下降了。然而，这是罕见的，因为经济增长比通货膨胀更稳定，更可预测。

公牛压扁机示例

当长期债券的收益率比短期债券的利率下降得更快时，利率在正常的利率环境下开始收敛。收敛，反过来，平坦的收益率曲线绘制在图表上。假设2月9日两年期国债收益率为2.07%，10年期国债收益率为2.85%，3月10日两年期国债收益率为2.05%，10年期国债收益率为2.35%。这一差距从78个基点扩大到30个基点，因此收益率曲线趋于平缓。之所以出现持平，是因为长端10年期国债下跌了50个基点，而短端两年期国债下跌了2个基点。长期利率下降的速度比短期利率快，所以它是一个牛市平坦。