《財務報表的解釋》是本傑明·格雷厄姆的經典著作。被廣泛認為是價值投資的創始人，本傑明·格雷厄姆的價值投資原則影響了從沃倫·巴菲特到布魯斯·伯克維茨的幾十個人。寫於1937年的《財務報表解釋》引導讀者瞭解資產負債表、損益表和財務比率中的核心概念。

我們將看看七個關鍵的建議和具體的財務比率在這個重要的投資指南找到。

關鍵要點

• 本傑明·格雷厄姆是價值投資的創始人之一，也是沃倫·巴菲特等著名價值投資者的金融大師。
• 格雷厄姆的哲學是仔細檢查公司的財務報表，以發現被低估的機會。
• 在這裡，我們來看看具體的財務比率，格雷厄姆強調作為關鍵指標的價值投資。

營運資本比率

營運資本的計算方法是從流動資產中減去流動負債。這個比率表明一個公司在不久的將來支付費用的能力。這一點需要特別註意，因為正如格雷厄姆指出的那樣，它有助於確定公司財務狀況的強弱。一個健康的營運資金數字可以使公司免於無法滿足需求，為緊急損失提供資金，並有助於及時支付賬單。

格雷厄姆進一步建議個人分析幾年來的營運資本，觀察其相應的傾斜或下降水平。

流動比率

流動比率可以用流動負債除以流動資產來計算。正如格雷厄姆所說，“當一家公司處於良好的狀況時，流動資產遠遠超過流動負債，這表明該公司在其流動負債到期時將不會有任何困難。”就構成一個合理流動比率而言，每個行業都是不同的。

“速動資產”是指現金和不包括存貨在內的應收賬款，一般預計將高於流動負債。速動資產比率的計算方法是將流動資產減去存貨再除以流動負債。1:1的速動資產比率被認為是一個合理的數字。

無形資產

在檢視公司資產負債表上的無形資產時，應特別註意公司如何列報這一數字。應確認商譽的列報價值有多高，或者根本不列報。格雷厄姆進一步解釋說，公司在資產負債表上如何表達商譽的方式差異很大。通常情況下，公司傾向於誇大商譽的價值，這可以說明問題。保守的會計實務可以透過呈現低商譽數字來揭示。

基本上，格雷厄姆建議讀者不要看無形資產的資產負債表估值，而是看它們對公司盈利能力的貢獻。

現金

值得註意的是，公司是如何把他們的現金帳戶。在這些情況下，關鍵是要密切關註現金賬戶的表現形式。

在某些情況下，公司可能會清算其資產的大部分存貨和應收款部分，以便將更多現金存入其現金賬戶。如果一家公司有一個重要的現金賬戶，這可以證明是非常有吸引力的投資者。為什麼？這些多餘的現金可以分配給股東或投資回有利的業務。

應付票據

格雷厄姆告訴投資者，應付票據是流動負債中最重要的一項。在這裡，應付票據往往代表銀行貸款或其他公司或個人的貸款。如果這些年來應付票據的增長速度快於銷售額的增長速度，這可能是公司的一個負面訊號，因為這表明公司過度依賴銀行借款。

清算價值和流動資產凈值

在評估公司的清算價值或流動資產凈值時，流動資產佔固定資產的比例較高可能是一個好跡象。流動資產凈值的計算方法是將企業的流動資產減去其總負債和優先股。

這一點之所以重要，是因為固定資產往往比流動資產類別中易於變現的現金或其等價物遭受更大的損失。格雷厄姆提醒讀者：“當一隻股票以遠低於其流動資產凈值的價格賣出時，這一事實總是令人感興趣的，儘管這絕不是該股票被低估的確鑿證據。”

利潤率

作為價值投資的重要組成部分，利潤率（又稱安全邊際）可以透過營業收入除以銷售額來計算。利潤率之所以重要，是因為它告訴投資者公司的經營效率。例如，給定的74%的比率表明，公司在付清每一美元的所有運營費用後，還剩下74美分。在這裡，你將用74美分買下一家1美元的公司。強大的利潤率是有益的，並增加了公司的競爭優勢。

這也許是強調格雷厄姆投資原則的最基本原則之一。它不僅有助於將投資的下行風險降到最低，而且已顯示出比平均回報更高的回報，因為市場最終實現了公司的公允價值。傳奇價值投資者塞思·克拉曼（Seth Klarman）曾表示，“投資者只有幾件事可以抵消風險：充分分散投資，適當時對沖，並以安全邊際進行投資。正是因為我們不知道也不可能知道投資的所有風險，我們才努力折價投資。討價還價元素有助於在出現問題時提供緩衝。”

底線

在分析財務報表時，確定一家公司實力的關鍵資料是其盈利能力、資產價值、該公司與其所在行業的比較情況以及該公司多年來的盈利趨勢。“財務報表解釋”的目的是向投資者展示如何在客觀條件下對這些因素進行評估，以取得明智合理的結果。