《财务报表的解释》是本杰明·格雷厄姆的经典著作。被广泛认为是价值投资的创始人，本杰明·格雷厄姆的价值投资原则影响了从沃伦·巴菲特到布鲁斯·伯克维茨的几十个人。写于1937年的《财务报表解释》引导读者了解资产负债表、损益表和财务比率中的核心概念。

我们将看看七个关键的建议和具体的财务比率在这个重要的投资指南找到。

关键要点

• 本杰明·格雷厄姆是价值投资的创始人之一，也是沃伦·巴菲特等著名价值投资者的金融大师。
• 格雷厄姆的哲学是仔细检查公司的财务报表，以发现被低估的机会。
• 在这里，我们来看看具体的财务比率，格雷厄姆强调作为关键指标的价值投资。

营运资本比率

营运资本的计算方法是从流动资产中减去流动负债。这个比率表明一个公司在不久的将来支付费用的能力。这一点需要特别注意，因为正如格雷厄姆指出的那样，它有助于确定公司财务状况的强弱。一个健康的营运资金数字可以使公司免于无法满足需求，为紧急损失提供资金，并有助于及时支付账单。

格雷厄姆进一步建议个人分析几年来的营运资本，观察其相应的倾斜或下降水平。

流动比率

流动比率可以用流动负债除以流动资产来计算。正如格雷厄姆所说，“当一家公司处于良好的状况时，流动资产远远超过流动负债，这表明该公司在其流动负债到期时将不会有任何困难。”就构成一个合理流动比率而言，每个行业都是不同的。

“速动资产”是指现金和不包括存货在内的应收账款，一般预计将高于流动负债。速动资产比率的计算方法是将流动资产减去存货再除以流动负债。1:1的速动资产比率被认为是一个合理的数字。

无形资产

在查看公司资产负债表上的无形资产时，应特别注意公司如何列报这一数字。应确认商誉的列报价值有多高，或者根本不列报。格雷厄姆进一步解释说，公司在资产负债表上如何表达商誉的方式差异很大。通常情况下，公司倾向于夸大商誉的价值，这可以说明问题。保守的会计实务可以通过呈现低商誉数字来揭示。

基本上，格雷厄姆建议读者不要看无形资产的资产负债表估值，而是看它们对公司盈利能力的贡献。

现金

值得注意的是，公司是如何把他们的现金帐户。在这些情况下，关键是要密切关注现金账户的表现形式。

在某些情况下，公司可能会清算其资产的大部分存货和应收款部分，以便将更多现金存入其现金账户。如果一家公司有一个重要的现金账户，这可以证明是非常有吸引力的投资者。为什么？这些多余的现金可以分配给股东或投资回有利的业务。

应付票据

格雷厄姆告诉投资者，应付票据是流动负债中最重要的一项。在这里，应付票据往往代表银行贷款或其他公司或个人的贷款。如果这些年来应付票据的增长速度快于销售额的增长速度，这可能是公司的一个负面信号，因为这表明公司过度依赖银行借款。

清算价值和流动资产净值

在评估公司的清算价值或流动资产净值时，流动资产占固定资产的比例较高可能是一个好迹象。流动资产净值的计算方法是将企业的流动资产减去其总负债和优先股。

这一点之所以重要，是因为固定资产往往比流动资产类别中易于变现的现金或其等价物遭受更大的损失。格雷厄姆提醒读者：“当一只股票以远低于其流动资产净值的价格卖出时，这一事实总是令人感兴趣的，尽管这绝不是该股票被低估的确凿证据。”

利润率

作为价值投资的重要组成部分，利润率（又称安全边际）可以通过营业收入除以销售额来计算。利润率之所以重要，是因为它告诉投资者公司的经营效率。例如，给定的74%的比率表明，公司在付清每一美元的所有运营费用后，还剩下74美分。在这里，你将用74美分买下一家1美元的公司。强大的利润率是有益的，并增加了公司的竞争优势。

这也许是强调格雷厄姆投资原则的最基本原则之一。它不仅有助于将投资的下行风险降到最低，而且已显示出比平均回报更高的回报，因为市场最终实现了公司的公允价值。传奇价值投资者塞思·克拉曼（Seth Klarman）曾表示，“投资者只有几件事可以抵消风险：充分分散投资，适当时对冲，并以安全边际进行投资。正是因为我们不知道也不可能知道投资的所有风险，我们才努力折价投资。讨价还价元素有助于在出现问题时提供缓冲。”

底线

在分析财务报表时，确定一家公司实力的关键数据是其盈利能力、资产价值、该公司与其所在行业的比较情况以及该公司多年来的盈利趋势。“财务报表解释”的目的是向投资者展示如何在客观条件下对这些因素进行评估，以取得明智合理的结果。