全球貨幣貿易

全球經濟促進了產品和服務在全球的流動，這一趨勢自第二次世界大戰結束以來幾乎一直沒有間斷。1944年7月，這一體系的設計師們在新罕布什爾州的佈雷頓森林度假勝地會面時，不太可能想象到它會變成什麼樣子，但他們建立起來的許多基礎設施在當今的全球市場上仍然具有相關性。甚至“佈雷頓森林”這個名字也以現代的名義存在，其特點是美國與中國和其他快速發展的經濟體之間的經濟關係。當我們報道全球貿易和資本流動的現代歷史、...

一開始

出席1944年佈雷頓森林會議的44個盟國代表決心確保20世紀下半葉不會像上半葉那樣，上半葉主要是毀滅性戰爭和世界經濟蕭條。世界銀行和國際貨幣基金組織將確保全球經濟穩定。

為了促進公平有序的跨境貿易市場，會議制定了佈雷頓森林匯率制度。這是一個黃金交易體系，部分是金本位制，部分是儲備貨幣體系。它將美元確立為事實上的全球儲備貨幣。外國央行可以按每盎司35美元的固定匯率將美元兌換成黃金。當時，美國持有全球65%以上的貨幣黃金儲備，因此處於黃金儲備體系的中心，歐洲和日本等經濟複蘇國家處於外圍。

現在都在一起了

一時間，這似乎是一個雙贏的機會。像德國和日本這樣的國家，在戰後一蹶不振，依靠不斷增長的出口市場重建了經濟。在美國，日益富裕增加了對海外市場不斷增長的產品的需求。大眾、索尼和飛利浦成為家喻戶曉的品牌。可以預見的是，美國進口增長，美國貿易逆差也在增長。當進口價值超過出口價值時，貿易逆差就會增加，反之亦然。

在教科書式的經濟理論中，市場供求力量是對貿易逆差和順差的自然修正。然而，在佈雷頓森林體系的現實世界中，自然市場力量進入了非市場匯率機制。人們預計，隨著對以某種貨幣計價的商品的需求增加，這種貨幣的價值也會升值；然而，匯率制度要求外國央行進行幹預，以防止本國貨幣超過佈雷頓森林體系的目標水平。他們透過外匯市場購買美元和**英鎊、德國馬克和日元來實現這一目標。這使得這些國家的出口產品價格低於市場力量的預期，從而使這些產品對美國消費者的吸引力更大，從而使週期持續下去。

佈雷頓森林體系依賴於參與者積極支援它的意願。然而，對於那些積累了大量美元儲備的國家來說，這種意願隨著美元隱含市場價值的下降而下降。如果你持有大量資產，並認為該資產的價值將下降，你就不太可能立即退出併購買更多的資產——但這正是系統要求他們做的。

佈雷頓森林體系已死

1971年8月，當美國總統尼克鬆宣佈外國央行將不再能夠以每盎司35美元的固定水平將美元兌換成黃金時，這一體系最終崩潰。在兩年內，固定匯率制度已被完全取消，歐洲和日本的貨幣浮動，每天根據實際供求變化。美元大幅貶值，外匯市場增長，絕大多數由私人交易員而非央行主導。

然而，固定利率體系從未完全消亡。日本財務省和日本央行（bankofjapan）的官員認為，日元疲軟是日本出口導向型經濟政策的關鍵因素。上世紀80年代初，時任**領導人的***勉勵國人“致富光榮”，中國登上了世界舞臺。

在同一個十年結束時，東歐和俄羅斯加入了全球化黨，這兩個國家從來就不是舊佈雷頓森林體系的一部分。突然間，一切又回到了1944年，所謂的“新興市場”取代了德國和日本，它們希望把商品銷往美國和歐洲的發達市場。正如他們的前任一樣，這些國家中的許多國家，特別是中國和其他亞洲經濟體，相信保持貨幣低估是增長和可持續的出口市場，從而增加國內財富的關鍵。觀察家稱這種安排為“佈雷頓森林體系II”。事實上，它的工作方式與最初的非常相似，但沒有像黃金交易所那樣明確的機制。與最初的計劃一樣，它要求所有參與者——美國和發展中經濟體——都有積極支援該體系的動力。

價值1萬億美元的大猩猩

在美國強勁的消費需求以及中國和其他新興經濟體的快速工業化的支撐下，整個佈雷頓森林體系II期間，美國的貿易逆差持續增長。美元也繼續是事實上的儲備貨幣，中國人民銀行、印度儲備銀行和其他機構持有這些儲備的大部分是美國國債。僅中國就擁有超過3萬億美元的外匯儲備。顯然，****改變現狀安排的任何重大舉措都有可能在國際資本市場造成動蕩。美國和中國之間的政治關係也是這個等式的重要組成部分。全球貿易一直是一個敏感的政治話題，而保護主義在美國是一種強烈的民粹主義本能。可以想象，在某個時候，這種安排的一方或另一方會得出這樣的結論：放棄這一制度是其自身利益所在。

結論

最初的佈雷頓森林體系和最近的佈雷頓森林體系之間的相似之處是有趣和有益的。從長期來看，經濟體是迴圈往複的，過去的新興經濟體，如日本或德國，成為今天穩定、成熟的市場，而其他國家則成為新興的四小龍。因此，昨天對新興市場有經濟意義的東西，對今天和未來的新興市場仍有意義。儘管技術、全球化和市場創新的力量帶來了巨大的變化，但經濟體系仍然深刻地體現了人的本性。也就是說，它們是在那些從中獲利的人的要求下存在的，並且只要這些利益相關者認為價值大於成本，或者至少認為拆除系統的成本太大而無法承受，它們就會持續存在。有時，這種情況是逐漸和理性發生的，有時著陸要困難得多。