克利夫蘭聯邦儲備銀行的研究人員觀察了石油價格和股票市場價格的變動,發現,令許多人驚訝的是,石油價格和股票市場之間幾乎沒有關聯。
他們的研究並不一定證明石油價格對股市價格的影響非常有限;不過,這確實表明,分析師無法真正預測股市對油價變化的反應。
人們通常把石油等主要因素價格的變化與主要股市指數的表現聯絡起來。傳統觀點認為,油價上漲將提高大多數企業的投入成本,迫使消費者在汽油上花更多的錢,從而降低其他企業的企業收益。當油價下跌時,情況應該正好相反。
2008年,國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家安德里亞•佩斯卡托里(andreapescatori)試圖檢驗這一理論;作為股票價格和原油價格的代表。他發現他的變數只是偶爾在同一時間朝著同一方向移動,但即便如此,這種關係還是很脆弱的。他的樣本顯示,95%的置信水平不存在相關性。
油價確實對美國經濟有影響,但由於行業的多樣性,油價有兩方面的影響。隨著石油公司開採成本較高的頁巖油礦藏在經濟上變得可行,高油價可以推動就業機會的創造和投資。然而,高油價也給企業和消費者帶來了更高的運輸和**成本。油價下跌損害了非常規石油活動,但也有利於**業和其他主要關註燃料成本的行業。
在2020年春天,油價在COVID-19大流行和經濟放緩中暴跌。歐佩克及其盟友同意歷史性的減產以穩定油價,但減產幅度降至20年低點。
標準的說法是,石油價格影響美國其他生產和**業的成本。例如,據推測,燃料價格下降意味著運輸成本降低,而運輸成本降低則意味著人們錢包裡的可支配收入增加,兩者之間存在著直接關係。此外,由於許多工業化學品都是從石油中提煉出來的,因此較低的油價有利於**業。
在美國石油生產複蘇之前,人們普遍認為油價下跌是積極的,因為它降低了進口石油的價格,降低了**業和運輸業的成本。這種成本的降低可以轉嫁到消費者身上。消費支出可自由支配收入的增加可以進一步**經濟。不過,現在美國增加了石油產量,低油價可能會傷害美國石油公司,影響國內石**業工人。
相反,高油價增加了做生意的成本。而這些成本最終也會轉嫁到客戶和企業身上。無論是更高的出租車票價、更貴的機票、從加州運來的蘋果成本,還是從中國運來的新傢具,高油價都可能導致看似無關的產品和服務價格上漲。
那麼,為什麼美聯儲經濟學家找不到股市和油價之間更強的相關性呢?有幾種可能的解釋。首先也是最明顯的是,經濟中的其他價格因素,如工資、利率、工業金屬、塑膠和計算機技術,可以抵消能源成本的變化。
另一種可能性是,企業在解讀期貨市場方面變得越來越老練,能夠更好地預測要素價格的變化;一家公司應該能夠改變生產流程,以補償增加的燃料成本。一些經濟學家認為,一般股票價格的上漲往往是因為預期貨幣數量的增加,而貨幣數量的增加與油價無關。
需要區分油價的主要驅動因素和企業股價的驅動因素。石油價格是由石油產品的供求關係決定的。在經濟擴張期間,由於消費增加,價格可能上漲;它們也可能由於產量增加而下降。
股票價格的漲跌取決於未來企業盈利報告、內在價值、投資者風險承受能力等諸多因素。儘管股票價格通常是聚合在一起的,但油價對某些部門的影響很可能比對其他部門的影響更大。
換句話說,經濟太複雜,不能指望一種商品以可預測的方式推動所有商業活動。
股票市場的一個部門與石油現貨價格密切相關:運輸。這是有道理的,因為運輸公司的主要投入成本是燃料。 當油價高企時,投資者可能會考慮做空運輸公司的股票。相反,在油價低的時候購買是有意義的。
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