擊敗市場的祕訣往往來得快去得快，但有一條卻非常有效：如果高管、董事或其他瞭解上市公司內幕的人在買賣股票，投資者應該考慮做同樣的事情。研究表明，內幕交易活動是反映市場和行業情緒廣泛變化的寶貴晴雨表。

但在追查內幕交易之前，局外人需要考慮決定交易時機的因素和隱藏動機的因素。

關鍵要點

• 當公司內部人士開始購買公司股票時，可能是外部投資者效仿的訊號，但看看哪些內部人士在採取行動很重要。
• 有史以來最偉大的投資者之一彼得·林奇曾說過：“內部人士可能出於各種原因**股票，但他們購買股票的理由只有一個：他們認為股價會上漲。”
• 有關內幕活動的資訊可以在幾個金融網站上免費找到。

關註內幕交易的原因

暗中跟蹤內幕人士的說法很有道理。高管和董事掌握著有關公司前景的最新資訊。這些內部人士對週期性趨勢、訂單流、供應和生產瓶頸、成本以及業務成功的其他關鍵因素非常熟悉，他們遠遠領先於分析師和投資組合經理，更不用說個人投資者了。內部人士交易自己公司股票的決定（合法與否）當然值得研究。

研究支援這樣一種觀點，即內幕資訊在總體上效果最好。獨立研究公司市場輪廓定理（MPT）表明，內幕交易趨勢預示著市場情緒的上升和即將到來的轉變。為了確定趨勢，MPT分析師採用Brooks比率，將一家公司的內幕交易總額除以內幕交易總額（買入和賣出），然後對數千隻股票進行平均。如果平均布魯克斯比率低於40%，市場前景看好；高於60%意味著前景悲觀。

密歇根大學金融學教授Nejat Seyhun，《內幕交易投資情報》（2000）的作者，也提供了類似的故事。內部人士凈買入後股價漲幅大於凈賣出後股價漲幅。總的來說，內幕人士確實從合法的交易活動中獲利，他們的回報率高於整個市場。

訊號背後的故事

內幕交易的激增似乎預示著市場即將轉向。但外部投資者必須非常小心地將積極資訊解讀到他們看到的每一筆內幕交易中。投資者還必須避免將個人銷售視為拋售自己所持股份的訊號。誠然，一個大的內部買入或賣出指令可能會給投資者提供一個未來走勢的暗示，但它很難轉化為一個可靠的指標，表明其表現優於市場。

更多的公司要求新任命的高管和董事持有股份。作為市場指標，這些必需的購買與外部投資者無關。其他公司透過向高管提供股票貸款來鼓勵所有權，貸款價格為收購價的一半。這些都是公司採取措施協調管理層和股東利益的例子。這些交易固然值得稱贊，但並沒有給局外人提供購買股票的理由。

有時一個內部人士會宣佈一個股票購買只是為了引起華爾街的註意，但宣佈並不等於做。許多年前，網路創業公司Healtheon的創始人吉姆•克拉克（jimclark）曾宣稱，他打算購買價值1億美元的公司股票。Healtheon的股票在宣佈當天飆升，但克拉克並沒有像他建議的那樣買進。股票很快下跌，那些跟隨他的人被燒掉了。Healtheon後來與WebMD合併，合併後的實體最終被私人股本公司KKR&Co收購。

儘管他們購買公司股票可能是因為他們期待好的事情發生，但內部人士並不只是因為他們認為公司股票即將貶值而賣出。內部人士出於各種原因進行銷售。他們可能想分散持股，把股票分給投資者，為離婚買單，或者進行一次來之不易的旅行。

使用特定公司的內幕資料的另一個大問題是，高管們有時會誤讀公司前景。即使股價暴跌，一些內部人士也可能買入。當內部人士確實正確評估了他們公司的股票時，這和其他任何事情一樣可能是運氣的問題。

員工股票期權佔高管薪酬的比例越來越大，這使得分析變得棘手。記住這一點：如果內幕人士是透過購買股票來行使股票期權，那麼以最低價授予期權就沒有什麼意義了。同時，當透過行使期權進行購買時，高管們不必披露這一點。外人真的只能猜測到底發生了多少“真正”的購買。

使用內幕資料的技巧

投資者在分析具體內幕交易情況時，應考慮以下準則：

1.有些內部人比其他人好。

董事們比高管們更不瞭解公司的前景。主要執行官是執行長和首席財務官。管理公司的人最清楚公司的發展方向。

2.多交易總比少交易好。

一家大公司的一兩個內部人士不會成為潮流。三個或三個以上提供了一個更好的跡象，事情正在發生。一般來說，單獨交易是不可靠的。

3.小公司的人知道的更多

在中小型公司中，幾乎所有內部人士都對公司財務狀況知情。在大公司，資訊更加分散，通常只有核心管理團隊掌握全域性。

4.堅持到底。

有證據表明，內幕人士往往比預期的訊息早得多。他們這樣做部分是為了避免出現非法內幕交易。賓夕法尼亞州立大學和密歇根州立大學的學者們的一項研究認為，內幕活動早於特定的公司新聞，甚至早於新聞最終披露前兩年。

底線

結果是，追蹤內幕並不容易，而且很難保證獲得高額回報。一種交易模式可能會為即將到來的市場變化提供一個訊號，而且在知道內幕人士正在做同樣的事情的情況下買入或賣出一隻股票無疑是令人放心的。然而，聽從內部人士的領導永遠不會取代勤奮的研究。