祕密債務

祕密債務是指債務工具以及其他投資（稱為祕密資產），其結構方式很少有人完全理解。深奧的債務是複雜的，可以是證券化的產物，也可以僅僅透過複雜的融資安排產生。因此，這些證券的定價可能會受到質疑，或似乎為相對較少的市場參與者所知。此外，當這些工具正常運作時，這些工具的結構可能會導致比其他投資更具吸引力的風險/回報狀況，但當市場受到幹擾時，也可能導致流動性不足和定價問題。...

什麼是祕密債務(esoteric debt)？

關鍵要點

祕密債務是指只有少數具有專門知識的人才能正確理解的結構複雜的債務或其他金融工具。
由於其不可測性，其公允價值的真實性質及其風險/收益狀況可能對市場參與者來說是未知的或具有誤導性的。
因此，這些頭寸定價不當和風險管理不足，導致了金融危機和巨額損失，因為公開投資未能如廣告所宣傳的那樣發揮作用。
祕密債務通常透過證券化過程或以衍生品合同的形式產生。

理解深奧的債務

深奧的債務可以指一系列的債務投資。有些是以抵押品為基礎的，而不是傳統的提供債券或其他債務證券的基礎，包括專利、費用、許可協議等。另一些則向發行公司提供複雜的付款條件。例如，實物支付切換票據是一種債務證券，允許公司在兩種選擇之間進行切換——一種是支付利息，另一種是承擔欠證券持有人的額外債務。這些投資伴隨著更高的風險，因此比普通債券甚至垃圾債券的收益率更高。它們還伴隨著額外的流動性問題，因為複雜工具的市場在最好的時候是稀薄的，在不確定的時期可能完全消失。

一種常見的深奧債務是傳遞證券：個人固定收益證券池，這些證券又由一攬子資產支援。服務中介機構從發行人處收取每月付款，併在扣除費用後，將其匯出或轉給過戶證券的持有人。抵押貸款支援證券（MBS）是一種常見的傳遞證券。它們的價值來自未付的抵押貸款，在抵押貸款中，擔保物的所有人根據對各債務人所作付款的部分債權而收到付款。多個抵押貸款打包在一起，形成一個池，從而將風險分散到多個貸款。然而，一些按揭業主可能會重新融資或**房屋，這意味著他們的貸款將提前還清。其他人可能拖欠貸款。這些未知數導致了深奧的定價模型，在這個市場的交易對手之間可能會有所不同。

拍賣利率證券是另一個深奧債務工具的例子，自2008年金融危機以來，這一工具已被有效關閉。

神祕債務與金融危機

2008-2009年的金融危機使全球經濟面臨著一些固有的風險，即擁有太多的祕密債務和太多的祕密投資。在這段時間裡，信貸流動如此自由，以至於許多公司和第三方發行人都在創造創新和富有想象力的債務工具，以滿足特定投資者的需求。當然，主要的驅動力是透過收費賺大錢，滿足一些絕望公司的融資需求，而不是作為對投資者的幫助。

當信貸市場因企業難以準確評估其持有的抵押貸款支援證券和信用違約掉期（cds）而陷入困境時，人們認為這種奇怪的深奧債務過於複雜，甚至連麻煩都沒有。因此，雖然有一個緩慢而痛苦的過程，最終導致陷入困境的MBS被定價，然後轉移，但深奧債務市場完全凍結。由於沒有準確的定價資訊，很少有買家能幫助投資者將深奧的債務從資產負債表中轉移出去。這降低了證券市場的拍賣利率，一度被認為比貨幣市場風險略高。美國證交會介入了這一特定檔案，以強制解決不當披露風險的問題，但並非所有形式的祕密債務都得到了同樣的對待。

有趣的是，在金融危機過渡到大蕭條後不久，神祕的債務又開始出現。由於缺乏收益率，投資者再次願意承擔複雜性和流動性風險，以獲得更好的回報。儘管在經濟繁榮時期，這些複雜的工具可能比普通的普通債務更有吸引力，但當信貸市場收緊時，它們可能會帶來巨大的問題。