什麼是累積本金互換(an accreting principal swap)？

累積本金掉期是一種衍生合約，在這種合約中，兩個交易對手同意將現金流以固定利率交換為可變利率，就像大多數其他型別的利率或交叉貨幣掉期合約一樣。然而，在這種情況下，名義本金金額會隨著時間的推移而增加，這是雙方事先商定的時間表。掉期交易是場外交易（OTC），因此條款可以根據相關方的情況進行調整。

該產品也可以被稱為增值掉期、累積掉期、建設貸款掉期、支取掉期和遞增掉期。

關鍵要點

• 累積本金掉期與普通掉期相同，只是掉期的名義金額隨著時間的推移而增長。
• 如果現金流隨著時間的推移而增長，增值掉期是有用的。這樣，互換就與現金流相匹配。
• 增值掉期的條款由雙方事先商定，包括名義金額增加的金額和時間安排。

理解增值本金互換

主要是企業和金融機構，以及一些大型投資者，可能會使用增值本金互換。

在常規或普通的掉期交易中，一方減少風險敞口，另一方接受風險，以獲得更高的回報。通常，互換合約的名義本金金額保持不變。然而，在累積本金掉期中，名義本金隨著時間的推移而增長，直到掉期合約到期。

普通掉期的交易方可能會將固定利率投資（如國庫券）的付款交換為可變利率投資（如抵押貸款）的付款，利率會上下浮動。抵押貸款可按最優惠利率加2%計算，因此隨著最優惠利率的變化，抵押貸款的支付也會隨之變化。

交換的理由是一方基本上固定其可變利率投資的支付。另一方可能認為利率將朝著有利的方向發展，並願意透過互換承擔風險。

現金流可能來自企業，而不是債券或抵押貸款投資。或者可能需要現金流來為企業融資。在這兩種情況下，需要固定的現金流或對沖不斷上升的成本都是因素。

使用累積本金交換

不斷增長的本金互換可以幫助需要增加資本金的年輕公司。它通常用於建築業，長期專案的成本隨著時間的推移而不斷增加。

例如，建築公司希望為專案的利息成本建立一個可預測的結構。他們知道勞動力、材料和規章制度的成本會隨著時間的推移而增加，並希望現在就做出安排。他們更喜歡一系列可預測的、不斷增長的未來付款。當這些成本轉移到專案的每個階段時，累積本金互換可以在預定的部分中定義這些成本。

當雙方想進一步增加他們正在交換的投資或債務時，也可以使用它。例如，如果一個投資者知道他們對一項資產的貢獻每年增加10%，他們可以進行增值本金互換，以便互換金額與投資金額相匹配。

累積本金互換示例

假設有兩個投資者對有息資產作出貢獻。

• 約翰獲得的是聯邦基金利率加上他100萬美元投資的1%。
• 朱迪的100萬美元投資將獲得3%的固定利率。
• 聯邦基金利率目前是2%，所以約翰和朱迪現在都得到了同樣的利息。

約翰擔心利率會下降，這會使他的回報率降到3%以下。另一方面，朱迪願意冒利率不變或上升的風險。因此，她願意與約翰進行交換。

約翰將付給朱迪聯邦基金利率加1%（這是他從投資中得到的），朱迪將付給約翰3%（這是她從投資中得到的）。

這將是一個正常的香草交換。但現在假設約翰和朱迪每年都要增加5萬美元的投資。他們希望互換也適用於這些額外的捐款。

這就是吸積相位的所在。今年的名義金額是100萬美元，但明年是105萬美元，第二年是110萬美元，第二年是115萬美元。

掉期將在事先約定的日期到期，比如投資到期時，比如5年後。在這五年中，名義金額每年將增長5萬美元。

名義金額不可交換。如果利率相同，就不能兌換現金。如果利率最終不同（利率從當前水平上移或下移），則欠款方應向另一方支付名義金額的利率差額。