什麼是指數套利(index arbitrage)？

指數套利是一種試圖從兩個或多個市場指數之間的價差中獲利的交易策略。這可以透過多種方式實現，具體取決於價格差異的來源。它可能是在兩個不同交易所交易的同一指數之間的套利，也可能是兩個標準相對值暫時偏離其標準的指數之間的套利。它也可以是跟蹤指數的工具（如指數ETF或期權）與構成指數的組成部分之間的套利。

關鍵要點

• 指數套利是一種交易策略，試圖從一個或多個指數版本之間的差異中獲利，或從指數及其組成部分之間獲利。
• 套利的機會可能是毫秒差。
• 這種套利通常被大型金融機構所採用，它們擁有必要的資源來捕捉許多稍縱即逝的差距。
• 這種套利的作用是在整個交易時段保持市場價格同步。

理解指數套利

指數套利策略是透過買入價格相對較低的證券，賣出價格相對較高的證券，並期望兩個價格最終會再次匹配（或相等）。

指數套利是程式交易的核心，計算機監控各種證券之間的毫秒變化，並自動輸入買入或賣出指令，以利用（理論上）不應該存在的差異。這是一個高速、電子化的交易過程，主要金融機構更多地追求這一過程，因為機會往往轉瞬即逝，極其渺茫。

套利在市場中的作用

所有市場的功能都是把買賣雙方**在一起定價。這種行為被稱為價格發現。套利可能意味著用來開拓市場的令人討厭的交易，但它實際上是用來維持市場秩序的。

例如，如果新聞創造了對期貨合約的需求，但短期交易者高估了它，那麼指數就不會移動。因此，期貨合約被高估了。套利者很快賣出期貨，買入現金，使他們的關係恢復正常。

套利並非金融市場的專屬活動。零售商也可以找到供應商提供的許多低價商品，然後轉身賣給顧客。在這種情況下，供應商可能會積壓或損失儲存空間，需要打折銷售。然而，“套利”一詞主要與證券交易有關，與資產有關。

指數公允價值

在期貨市場中，公允價值是期貨合約的均衡價格。這等於在考慮了複利和股息損失後的現金或現貨價格，因為投資者在特定時期內擁有期貨合約，而不是實物股票本身。

期貨合約的公允價值是證券應交易的金額。這個值之間的價差稱為基差或基差，是指數套利發揮作用的地方。

公允價值可以顯示期貨價格與持有某一特定指數所有股票的成本之間的差異。例如，標準普爾期貨合約的公允價值公式為：

哪裡：

• 現金是標普當前的現金價值。
• R是指支付給經紀人購買標準普爾500指數所有股票的當前利率。
• 股息是指在期貨合約到期前支付的股息總額，以標普合約上的點數表示。

指數套利例項

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這種交易策略的一個更為人熟知的例子是，試圖捕捉標普500指數期貨交易地點與標普500指數本身公佈價格之間的差異。標普500指數套利通常被稱為基差交易。其基礎是現金和期貨市場價格之間的價差。

該指數的理論價格應該是準確的，當作為一個資本化加權計算所有500股指數。實時資料和期貨交易價格之間的任何差異都應該代表一個機會。如果組成部分更便宜，那麼立即對所有500只股票執行買入指令，並賣出同等數量的高價期貨合約，就應該產生一種無風險的交易。

當然，這樣的策略需要大量的資金、高速的交易、很少甚至沒有佣金或其他成本。考慮到這些因素，這樣的策略在被大規模銀行和經紀業務執行時更有可能盈利。這類機構可以進行大宗交易，但仍能利用很小的差價賺錢。指數的成分越多，其中一些成分被錯誤定價的可能性就越大，套利的機會也就越大。因此，僅對幾隻股票進行指數套利，就不太可能提供重大機會。

交易所交易基金

交易員也可以用同樣的方法在交易所交易基金（etf）上使用套利策略。由於大多數etf的交易不如主要股指期貨那麼活躍，套利的機會非常多。ETF有時會受到重大市場混亂的影響，即使基礎元件股票的價格保持穩定。

2015年8月24日的交易活動提供了一個極端的例子，股市大跌導致許多股票（包括ETF元件）的買入和賣出價格不穩定。這些股票缺乏流動性和推遲開盤對ETF價格的準確計算是個問題。這種拖延造成了極端的波動和套利機會。