什么是指数套利(index arbitrage)？

指数套利是一种试图从两个或多个市场指数之间的价差中获利的交易策略。这可以通过多种方式实现，具体取决于价格差异的来源。它可能是在两个不同交易所交易的同一指数之间的套利，也可能是两个标准相对值暂时偏离其标准的指数之间的套利。它也可以是跟踪指数的工具（如指数ETF或期权）与构成指数的组成部分之间的套利。

关键要点

• 指数套利是一种交易策略，试图从一个或多个指数版本之间的差异中获利，或从指数及其组成部分之间获利。
• 套利的机会可能是毫秒差。
• 这种套利通常被大型金融机构所采用，它们拥有必要的资源来捕捉许多稍纵即逝的差距。
• 这种套利的作用是在整个交易时段保持市场价格同步。

理解指数套利

指数套利策略是通过买入价格相对较低的证券，卖出价格相对较高的证券，并期望两个价格最终会再次匹配（或相等）。

指数套利是程序交易的核心，计算机监控各种证券之间的毫秒变化，并自动输入买入或卖出指令，以利用（理论上）不应该存在的差异。这是一个高速、电子化的交易过程，主要金融机构更多地追求这一过程，因为机会往往转瞬即逝，极其渺茫。

套利在市场中的作用

所有市场的功能都是把买卖双方**在一起定价。这种行为被称为价格发现。套利可能意味着用来开拓市场的令人讨厌的交易，但它实际上是用来维持市场秩序的。

例如，如果新闻创造了对期货合约的需求，但短期交易者高估了它，那么指数就不会移动。因此，期货合约被高估了。套利者很快卖出期货，买入现金，使他们的关系恢复正常。

套利并非金融市场的专属活动。零售商也可以找到供应商提供的许多低价商品，然后转身卖给顾客。在这种情况下，供应商可能会积压或损失存储空间，需要打折销售。然而，“套利”一词主要与证券交易有关，与资产有关。

指数公允价值

在期货市场中，公允价值是期货合约的均衡价格。这等于在考虑了复利和股息损失后的现金或现货价格，因为投资者在特定时期内拥有期货合约，而不是实物股票本身。

期货合约的公允价值是证券应交易的金额。这个值之间的价差称为基差或基差，是指数套利发挥作用的地方。

公允价值可以显示期货价格与持有某一特定指数所有股票的成本之间的差异。例如，标准普尔期货合约的公允价值公式为：

哪里：

• 现金是标普当前的现金价值。
• R是指支付给经纪人购买标准普尔500指数所有股票的当前利率。
• 股息是指在期货合约到期前支付的股息总额，以标普合约上的点数表示。

指数套利实例

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这种交易策略的一个更为人熟知的例子是，试图捕捉标普500指数期货交易地点与标普500指数本身公布价格之间的差异。标普500指数套利通常被称为基差交易。其基础是现金和期货市场价格之间的价差。

该指数的理论价格应该是准确的，当作为一个资本化加权计算所有500股指数。实时数据和期货交易价格之间的任何差异都应该代表一个机会。如果组成部分更便宜，那么立即对所有500只股票执行买入指令，并卖出同等数量的高价期货合约，就应该产生一种无风险的交易。

当然，这样的策略需要大量的资金、高速的交易、很少甚至没有佣金或其他成本。考虑到这些因素，这样的策略在被大规模银行和经纪业务执行时更有可能盈利。这类机构可以进行大宗交易，但仍能利用很小的差价赚钱。指数的成分越多，其中一些成分被错误定价的可能性就越大，套利的机会也就越大。因此，仅对几只股票进行指数套利，就不太可能提供重大机会。

交易所交易基金

交易员也可以用同样的方法在交易所交易基金（etf）上使用套利策略。由于大多数etf的交易不如主要股指期货那么活跃，套利的机会非常多。ETF有时会受到重大市场混乱的影响，即使基础组件股票的价格保持稳定。

2015年8月24日的交易活动提供了一个极端的例子，股市大跌导致许多股票（包括ETF组件）的买入和卖出价格不稳定。这些股票缺乏流动性和推迟开盘对ETF价格的准确计算是个问题。这种拖延造成了极端的波动和套利机会。