什麼是低效的市場(an inefficient market)？

根據經濟學理論，低效率市場是指資產價格不能準確反映其真實價值的市場，這種情況的發生有多種原因。效率低下常常導致無謂的損失。實際上，大多數市場確實表現出一定程度的低效率，在極端情況下，低效率市場可能是市場失敗的一個例子。

有效市場假說（EMH）認為，在一個有效運作的市場中，資產價格總是準確反映資產的真實價值。例如，所有公開的股票資訊都應該充分反映在當前的市場價格中。相比之下，在一個效率低下的市場中，所有公開的資訊都沒有反映在價格中，這表明可以買到便宜貨，或者價格可能被高估。

關鍵要點

• 一個低效的市場是一個不能成功地將所有可用的資訊整合成資產公允價格的真實反映的市場。
• 由於資訊不對稱、交易成本、市場心理、人的情感等原因，市場效率低下。
• 因此，一些資產在市場上可能被高估或低估，從而創造了獲得超額利潤的機會。
• 世界上低效市場的存在在一定程度上破壞了經濟理論，尤其是有效市場假說（EMH）。

瞭解低效市場

在研究低效市場之前，我們必須首先闡明經濟理論所提出的有效市場必須是什麼樣的。有效市場假說（EMH）有三種形式：弱市場假說、半強市場假說和強市場假說。弱形式斷言一個有效的市場反映了所有關於股票的歷史***息，包括過去的回報。半強形式斷言，一個有效的市場反映了歷史以及當前的***息。並且，根據強形式，一個有效的市場反映了所有當前和歷史的***息以及非***息。

有效市場假說的支持者認為，市場的高效率使得超越市場變得困難。因此，大多數投資者最好投資於指數基金和交易所交易基金（ETF）等被動管理的工具，它們不會試圖跑贏大盤。另一方面，EMH懷疑論者認為精明的投資者可以跑贏大盤，因此積極管理的策略是最佳選擇。

因此，在一個低效的市場中，一些投資者可以獲得超額回報，而另一些投資者則可能損失超過預期，因為他們的風險敞口水平。如果市場是完全有效的，那麼這些機會和威脅在任何合理的時間內都不會存在，因為隨著證券價值的變化，市場價格會迅速變化，以匹配證券的真實價值。

有效市場假說在現實中存在一些問題。首先，假設所有投資者對所有可用資訊的感知方式完全相同。不同的股票分析和估值方法對有效市場假說的有效性提出了一些問題。如果一個投資者尋找被低估的市場機會，而另一個投資者則根據一隻股票的增長潛力對其進行評估，那麼這兩個投資者就已經對該股票的公平市場價值做出了不同的評估。因此，一種反對有效市場假說的觀點指出，由於投資者對股票的估值不同，因此在有效市場下，不可能確定股票的價值。

雖然許多金融市場似乎有相當的效率，但諸如整個市場的崩潰和90年代末的網路泡沫等事件似乎揭示了某種市場的低效。

示例：主動投資組合管理

如果市場真的有效，那麼作為投資者或交易者，擊敗市場的希望就渺茫了。有效市場假說指出，在有效市場假說下，沒有一個投資者能夠比另一個投資者獲得更大的利潤。由於它們擁有相同的資訊，因此只能獲得相同的回報。但考慮到投資者、投資基金等整個世界所獲得的廣泛投資回報。如果沒有一個投資者比另一個投資者有任何明顯的優勢，那麼共同基金行業會有一系列的年回報，從重大虧損到50%或更多的利潤？根據有效市場假說，如果一個投資者盈利，就意味著每個投資者都盈利。但這遠不是真的。

關於被動管理和主動管理的車輛，市場的低效性暴露了出來。例如，大盤股被廣泛持有並受到密切關註。有關這些股票的新資訊立即反映在價格上。例如，通用汽車召回產品的訊息可能會立即導致通用汽車股價下跌。然而，在市場的其他部分，特別是小型股，一些公司可能沒有得到廣泛的持有和密切關註。訊息，不管是好訊息還是壞訊息，可能在數小時、數天或更長時間內都不會影響股價。這種低效率使得投資者更有可能在市場其他人意識到並消化新資訊之前以低價買入小盤股。

同樣，技術分析是一種完全基於利用過去資料預測未來價格走勢的交易方式。技術分析利用過去市場資料中的模式來確定趨勢並預測未來。因此，有效市場假說在概念上與技術分析相對立。EMH的支持者也相信，透過基本面分析尋找低估的股票或預測市場趨勢是毫無意義的。