通常，債券是一種非常簡單的投資工具。它支付利息直至到期，並有一個單一的，固定的壽命。它是可預測的、簡單的、安全的。另一方面，可贖回債券可以被看作是標準債券令人興奮的，有點危險的表親。

可贖回債券具有“雙重壽命”，它們比標準債券更為複雜，需要投資者給予更多關註。在本文中，我們將研究標準債券和可贖回債券之間的區別。然後我們探討可贖回債券是否適合您的投資組合。

關鍵要點

• 可贖回債券可以在到期日之前被髮行人贖回，這使得它們比不可贖回債券的風險更大。
• 然而，可贖回債券透過提供略高的利率來補償投資者的高風險。
• 可贖回債券面臨再投資風險，即如果債券被贖回，投資者將不得不以較低利率進行再投資的風險。
• 當利率保持不變時，可贖回債券是一種很好的投資。

可贖回債券與雙重壽命

可贖回債券有兩個潛在壽命，一個在原始到期日結束，另一個在贖回日結束。

在贖回日，發行人可以向投資者收回債券。這僅僅意味著發行人透過返還投資者的資金來收回（或償還）債券。這種情況是否發生取決於利率環境。

以30年期可贖回債券為例，發行7%的息票，5年後可贖回。假設五年後新發行的30年期債券利率為5%。在這種情況下，發行人可能會收回債券，因為債務可以以較低的利率再融資。相反，假設利率上升到10%。在這種情況下，發行人不會採取任何行動，因為與市場利率相比，債券相對便宜。

從本質上講，可贖回債券代表了一種標準債券，但有一個嵌入式看漲期權。該期權由投資者隱性**給發行人。它使發行人有權在某一時間點後收回債券。簡而言之，發行人有權從投資者手中“收回”債券，因此稱為可贖回債券。此選項會給債券的壽命帶來不確定性。

可贖回債券補償

為了補償投資者的這種不確定性，發行人將支付比類似的不可贖回債券略高的利率。此外，發行人還可以以高於原始面值的價格發行可贖回債券。例如，債券的票麵價值可能為1000美元，但以1050美元的價格贖回。發行人的成本表現為整體較高的利息成本，投資者的收益表現為整體較高的利息收益。

儘管發行人的成本更高，投資者的風險增加，但這些債券對任何一方都非常有吸引力。投資者喜歡它們是因為它們的回報率高於正常水平，至少在債券被叫走之前是這樣。相反，可贖回債券對發行人很有吸引力，因為如果利率下降，它們可以降低未來某一天的利息成本。此外，它們還為公司和個人創造機會，根據自己的利率預期採取行動，從而為金融市場服務。

總的來說，可贖回債券對投資者來說還有一大優勢。由於無法保證在整個期限內收到利息付款，因此需求較少。因此，發行人必須支付更高的利率來說服人們投資。通常，當投資者想要更高利率的債券時，他們必須支付債券溢價，這意味著他們支付的價格高於債券的面值。然而，有了可贖回債券，投資者可以在沒有債券溢價的情況下獲得更高的利息。可贖回債券並不總是被贖回。他們中的許多人最終支付了整個期限的利息，而投資者在整個期限內都從更高的利息中獲益。

更高的風險通常意味著更高的投資回報，可贖回債券就是這種現象的另一個例子。

三思而後行

在投資可贖回債券之前，投資者必須瞭解這些工具。它們引入了一套新的風險因素和考慮因素，而不是標準債券。瞭解到期收益率（YTM）和待售收益率（YTC）之間的差異是這方面的第一步。

標準債券的報價基於其YTM，即債券利息支付的預期收益率和最終資本回報率。YTC是類似的，但只考慮到預期回報率，如果債券被呼叫。債券可能被取消的風險為投資者帶來了另一個重大風險：再投資風險。

再投資風險示例

再投資風險，雖然簡單易懂，但其含義是深刻的。例如，考慮兩個30年期債券發行同樣信譽的公司。假設公司A發行的標準債券的年收益率為7%，公司B發行的可贖回債券的年收益率為7.5%，年收益率為8%。從錶面上看，由於YTM和YTC較高，公司B的可贖回債券似乎更具吸引力。

現在，假設利率在五年內下降，這樣公司B就可以發行標準的30年期債券，利率只有3%。公司會怎麼做？它很可能會收回債券，以較低的利率發行新債券。投資於B公司可贖回債券的人現在不得不以更低的利率重新投資他們的資本。

在這個例子中，他們最好購買公司A的標準債券並持有30年。另一方面，如果利率保持不變或提高，投資者最好選擇B公司的可贖回債券。

對利率的不同反應

除了再投資利率風險，投資者還必須瞭解可贖回債券的市場價格表現與標準債券不同。通常，你會看到債券價格隨著利率的下降而上升。然而，可贖回債券並非如此。這種現象被稱為價格壓縮，它是可贖回債券行為的一個組成部分。

由於標準債券的期限是固定的，投資者可以假設利息支付將持續到到期，並對這些支付進行適當估值。因此，當利率下降時，利息支付變得更有價值，因此債券價格上升。

然而，由於可贖回債券可以贖回，這些未來的利息支付是不確定的。利率降幅越大，未來支付利息的可能性就越小，因為發行人叫停債券的可能性就越大。因此，可贖回債券的上行價格升值通常是有限的，這是從發行人那裡獲得高於正常利率的另一種交易。

可贖回債券是投資組合的好補充嗎？

與任何投資工具一樣，可贖回債券在多元化投資組閤中佔有一席之地。然而，投資者必須牢記自己的獨特品質，並形成適當的預期。

沒有免費的午餐，可贖回債券獲得的更高利息付出了再投資利率風險和價格升值潛力下降的代價。然而，這些風險與利率下降有關。這使得可贖回債券成為投資者表達對金融市場戰術觀點、實現最佳資產配置的眾多工具之一。

選擇可贖回債券時押註利率

可贖回債券的有效戰術運用取決於人們對未來利率的看法。請記住，可贖回債券是由兩個主要組成部分，一個標準債券和一個嵌入式利率看漲期權。

作為債券的購買者，你基本上是在打賭利率會保持不變或上升。如果發生這種情況，你將受益於高於正常利率的債券的整個生命。在這種情況下，發行人將永遠沒有機會收回債券並以較低的利率重新發行債券。

相反，如果利率下降，你的債券會比標準債券升值的少，甚至可能被取消。如果發生這種情況，你會在短期內受益於更高的利率。然而，你將不得不以較低的現行利率對你的資產進行再投資。

底線

作為投資的一般經驗法則，最好盡可能使你的資產多樣化。可贖回債券是提高固定收益投資組合回報率的一種工具。另一方面，它們這樣做會帶來額外的風險，並代表著對較低利率的押註。這些誘人的短期收益率最終可能會讓投資者付出長期代價。