通常，债券是一种非常简单的投资工具。它支付利息直至到期，并有一个单一的，固定的寿命。它是可预测的、简单的、安全的。另一方面，可赎回债券可以被看作是标准债券令人兴奋的，有点危险的表亲。

可赎回债券具有“双重寿命”，它们比标准债券更为复杂，需要投资者给予更多关注。在本文中，我们将研究标准债券和可赎回债券之间的区别。然后我们探讨可赎回债券是否适合您的投资组合。

关键要点

• 可赎回债券可以在到期日之前被发行人赎回，这使得它们比不可赎回债券的风险更大。
• 然而，可赎回债券通过提供略高的利率来补偿投资者的高风险。
• 可赎回债券面临再投资风险，即如果债券被赎回，投资者将不得不以较低利率进行再投资的风险。
• 当利率保持不变时，可赎回债券是一种很好的投资。

可赎回债券与双重寿命

可赎回债券有两个潜在寿命，一个在原始到期日结束，另一个在赎回日结束。

在赎回日，发行人可以向投资者收回债券。这仅仅意味着发行人通过返还投资者的资金来收回（或偿还）债券。这种情况是否发生取决于利率环境。

以30年期可赎回债券为例，发行7%的息票，5年后可赎回。假设五年后新发行的30年期债券利率为5%。在这种情况下，发行人可能会收回债券，因为债务可以以较低的利率再融资。相反，假设利率上升到10%。在这种情况下，发行人不会采取任何行动，因为与市场利率相比，债券相对便宜。

从本质上讲，可赎回债券代表了一种标准债券，但有一个嵌入式看涨期权。该期权由投资者隐性**给发行人。它使发行人有权在某一时间点后收回债券。简而言之，发行人有权从投资者手中“收回”债券，因此称为可赎回债券。此选项会给债券的寿命带来不确定性。

可赎回债券补偿

为了补偿投资者的这种不确定性，发行人将支付比类似的不可赎回债券略高的利率。此外，发行人还可以以高于原始面值的价格发行可赎回债券。例如，债券的票面价值可能为1000美元，但以1050美元的价格赎回。发行人的成本表现为整体较高的利息成本，投资者的收益表现为整体较高的利息收益。

尽管发行人的成本更高，投资者的风险增加，但这些债券对任何一方都非常有吸引力。投资者喜欢它们是因为它们的回报率高于正常水平，至少在债券被叫走之前是这样。相反，可赎回债券对发行人很有吸引力，因为如果利率下降，它们可以降低未来某一天的利息成本。此外，它们还为公司和个人创造机会，根据自己的利率预期采取行动，从而为金融市场服务。

总的来说，可赎回债券对投资者来说还有一大优势。由于无法保证在整个期限内收到利息付款，因此需求较少。因此，发行人必须支付更高的利率来说服人们投资。通常，当投资者想要更高利率的债券时，他们必须支付债券溢价，这意味着他们支付的价格高于债券的面值。然而，有了可赎回债券，投资者可以在没有债券溢价的情况下获得更高的利息。可赎回债券并不总是被赎回。他们中的许多人最终支付了整个期限的利息，而投资者在整个期限内都从更高的利息中获益。

更高的风险通常意味着更高的投资回报，可赎回债券就是这种现象的另一个例子。

三思而后行

在投资可赎回债券之前，投资者必须了解这些工具。它们引入了一套新的风险因素和考虑因素，而不是标准债券。了解到期收益率（YTM）和待售收益率（YTC）之间的差异是这方面的第一步。

标准债券的报价基于其YTM，即债券利息支付的预期收益率和最终资本回报率。YTC是类似的，但只考虑到预期回报率，如果债券被调用。债券可能被取消的风险为投资者带来了另一个重大风险：再投资风险。

再投资风险示例

再投资风险，虽然简单易懂，但其含义是深刻的。例如，考虑两个30年期债券发行同样信誉的公司。假设公司A发行的标准债券的年收益率为7%，公司B发行的可赎回债券的年收益率为7.5%，年收益率为8%。从表面上看，由于YTM和YTC较高，公司B的可赎回债券似乎更具吸引力。

现在，假设利率在五年内下降，这样公司B就可以发行标准的30年期债券，利率只有3%。公司会怎么做？它很可能会收回债券，以较低的利率发行新债券。投资于B公司可赎回债券的人现在不得不以更低的利率重新投资他们的资本。

在这个例子中，他们最好购买公司A的标准债券并持有30年。另一方面，如果利率保持不变或提高，投资者最好选择B公司的可赎回债券。

对利率的不同反应

除了再投资利率风险，投资者还必须了解可赎回债券的市场价格表现与标准债券不同。通常，你会看到债券价格随着利率的下降而上升。然而，可赎回债券并非如此。这种现象被称为价格压缩，它是可赎回债券行为的一个组成部分。

由于标准债券的期限是固定的，投资者可以假设利息支付将持续到到期，并对这些支付进行适当估值。因此，当利率下降时，利息支付变得更有价值，因此债券价格上升。

然而，由于可赎回债券可以赎回，这些未来的利息支付是不确定的。利率降幅越大，未来支付利息的可能性就越小，因为发行人叫停债券的可能性就越大。因此，可赎回债券的上行价格升值通常是有限的，这是从发行人那里获得高于正常利率的另一种交易。

可赎回债券是投资组合的好补充吗？

与任何投资工具一样，可赎回债券在多元化投资组合中占有一席之地。然而，投资者必须牢记自己的独特品质，并形成适当的预期。

没有免费的午餐，可赎回债券获得的更高利息付出了再投资利率风险和价格升值潜力下降的代价。然而，这些风险与利率下降有关。这使得可赎回债券成为投资者表达对金融市场战术观点、实现最佳资产配置的众多工具之一。

选择可赎回债券时押注利率

可赎回债券的有效战术运用取决于人们对未来利率的看法。请记住，可赎回债券是由两个主要组成部分，一个标准债券和一个嵌入式利率看涨期权。

作为债券的购买者，你基本上是在打赌利率会保持不变或上升。如果发生这种情况，你将受益于高于正常利率的债券的整个生命。在这种情况下，发行人将永远没有机会收回债券并以较低的利率重新发行债券。

相反，如果利率下降，你的债券会比标准债券升值的少，甚至可能被取消。如果发生这种情况，你会在短期内受益于更高的利率。然而，你将不得不以较低的现行利率对你的资产进行再投资。

底线

作为投资的一般经验法则，最好尽可能使你的资产多样化。可赎回债券是提高固定收益投资组合回报率的一种工具。另一方面，它们这样做会带来额外的风险，并代表着对较低利率的押注。这些诱人的短期收益率最终可能会让投资者付出长期代价。