應急免疫

或有免疫是一種投資方法，如果投資組合回報率下降到預定點以下，基金經理就會轉向防禦策略。應急免疫通常是指在某些固定收益投資組閤中使用的應急計劃。這是一種策略，基金經理使用積極的管理方法，個別選擇證券，希望表現優於基準。然而，一旦某些預先確定的損失累積起來，就會觸發應急計劃。其想法是，應急計劃將使資產免受進一步的損失。...

什麼是應急免疫(contingent immunization)？

權變免疫是經典免疫的延伸，將後者與主動管理方法相結合，希望能兼顧兩者的優點。經典免疫可以定義為建立一個固定收益的投資組合，在一個固定的時期內產生一個有保證的回報，而不管收益率曲線的平行變化。

關鍵要點

或有免疫是一種投資方法，如果投資組合回報率下降到預定點以下，基金經理就會轉向防禦策略。
從理論上講，應急免疫可以在減少損失的同時，讓好時光滾滾向前。
應急免疫有時會鎖定損失，而不是限制損失。

應急免疫工作原理

當一個投資組合的回報率下降到預定水平時，投資組合經理會放棄典型的主動管理方法，實施應急計劃。這項計劃旨在使資產免受進一步的損失。購買收入流低但穩定的優質資產，以保護剩餘資產並鎖定最低迴報。理想情況下，購買的資產與任何負債相匹配，在利率變化時保持基礎資產不變。

儘管應急免疫聽起來很安全，但它引入了一些與市場時機有關的新風險。

條件免疫是一種專門的投資組合理論。它涉及到建立一個專門的投資組合，使用具有可預測收入流的證券，如高質量債券。資產通常持有至到期，以產生可預測的收入來支付負債。一種方法是沿著收益率曲線建立長期和短期頭寸。此策略對於單一資產型別的投資組合（如**債券）非常有用。

免疫策略最簡單的形式是現金匹配，即投資者購買與其負債金額和長度匹配的零息債券。更實際的應用是持續時間匹配策略。在這種情況下，資產的持續時間與負債的持續時間相匹配。

在某些情況下，嚴格的風險最小化方法可能限制性太強，無法創造足夠的回報。如果在對免疫風險影響很小的情況下，可以實現預期收益的大幅增加，則通常首選收益率較高的投資組合。最低可接受效能和較高可能免疫率之間的差異稱為緩衝擴散。

條件免疫的優勢

偶然免疫的主要優點是它限制了追蹤風險。例如，債券基金經理可能有能力投資垃圾債券，或增持長期**債券。這使基金經理有能力擊敗債券市場，但也可能導致業績不佳。每個經理都有好年景和壞年景。應急免疫透過迫使經理在虧損後回到一個更安全的位置來限制糟糕年份的虧損。

從理論上講，應急免疫可以在減少損失的同時，讓好時光滾滾向前。如果一個基金經理一直贏，基金的投資者就可以在很大程度上擊敗市場。另一方面，當經理人表現不佳時，或有免疫的行為有點像止損單。

條件免疫的缺點

可以說，條件免疫只是市場時機的另一種形式，它也有同樣的缺點。而不是限制損失，應急免疫可以鎖定他們。

假設基金經理預期美聯儲（Fed）將結束一輪加息。然後，管理者在長期**債券中佔據了相當大的位置，試圖獲利。如果美聯儲再加息一次，長期國債價格將不升反降。透過或有免疫接種，基金經理可能被趕出長期**債券的位置。由於這是最後一次加息，國債價格很快就會開始上漲。應急免疫將迫使這名不幸的基金經理袖手旁觀。

發表於 2021-06-13 14:29
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分類：金融

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