什麼是契約(a covenant)？

在法律和金融術語中，契約是契約或任何其他正式債務協議中的承諾，即某些活動將要進行或不會進行，或某些門檻將得到滿足。金融契約通常與金融合同中的條款有關，如貸款檔案或債券發行，說明借款人可以進一步貸款的限額。

貸款人通常會訂立契約，以保護自己不受借款人因對自身或業務不利的財務行為而違約的影響。

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協議

關鍵要點

• 契約存在於金融合同中，如債券發行，其中規定了某些將要或不會進行的活動。
• 契約是具有法律約束力的條款，如果違反將引發賠償或其他法律行動。
• 允許某些活動的契約稱為肯定契約，而限制的契約稱為否定契約。

理解契約

契約通常以必須維持的財務比率來表示，例如最高債務資產比率或其他此類比率。契約可以涵蓋從最低股息支付到必須維持的營運資本水平，再到留在公司的關鍵員工。

一旦契約被打破，貸款人通常有權收回借款人的債務。一般來說，貸款協議包括兩種契約：肯定契約和否定契約。

肯定盟約

肯定或肯定契約是貸款合同中要求借款人採取具體行動的條款。肯定性契約的例子包括要求保持足夠的保險水平、要求向貸款人提供經審計的財務報表、遵守適用法律、維持適當的會計賬簿和信用評級（如適用）。

違反肯定性契約通常會導致完全違約。某些貸款合同可能包含向借款人提供寬限期以補救違約行為的條款。如果不糾正，債權人有權宣佈違約，並要求立即償還本金和任何應計利息。

否定條款

制定消極契約是為了使借款人避免採取某些可能導致其信用狀況和償還現有債務能力惡化的行動。最常見的消極契約形式是借款人在財務報表日期必須保持的財務比率。例如，大多數貸款協議都要求總債務與某種收益的比率不超過最高限額，這就確保了一家公司不會承受超出其償還能力的債務。

另一個常見的負面約定是利息覆蓋率，即息稅前利潤（EBIT）必須比利息支付高出一定的倍數。這個比率對借款者進行了檢查，以確保他有足夠的收入支付利息。

違反債券

違反債券是違反債券契約條款的行為。債券契約旨在保護雙方的利益，其中契約包含在債券契約中，債券契約是兩方或多方之間具有約束力的協議、合同或檔案。

發行人違反債券契約的，視為技術違約。違反債券契約的常見懲罰是降低債券評級，這可能會降低債券對投資者的吸引力，並增加發行人的借貸成本。例如，美國主要信用評級機構之一穆迪（Moody's）對債券契約質量的評級為1到5分，其中5分最差。這意味著契約評級為5的債券表明契約一直被違反。

2016年5月，穆迪報告稱，市場整體契約質量從上月的3.8降至4.56。評級下調的原因是發行了大量垃圾債券，這些債券具有嚴格的契約，更容易違約。

債券契約的真例項子

2016年6月23日，明尼蘇達州亨內平縣發行了市政債券，以幫助為該縣醫療中心門診專科中心的一部分提供資金。惠譽評級公司給予該債券AAA評級，因為該債券得到了該縣充分信任、信用和無限徵稅權的支援。

此外，評級機構給予該縣未償付的亨內平縣區域鐵路局有限稅收一般義務債券AAA評級，理由相同，包括該縣可以使用所有應稅財產的從價稅來償還債務。亨內平縣債券包含一項契約，規定亨內平縣可以每年徵收105%的稅款，為債務償還提供資金。債券還規定，最高稅率為21.5倍MADS的償債提供了強有力的保障。

另一個例子是，在梅耶布朗律師事務所（Mayer Brown LLP）2018年3月釋出的一份關於德國房地產公司高收益債券的報告中，該事務所指出，另一個參與者，總部位於盧森堡的Corestate Capital Holding S.a.（標普：BB+）加入了發行債券的房地產公司集團。這些票據在公司的整體資本結構中佔較低的比例。

與傳統的高收益債券不同，這些來自Corestate Capital的債券在到期前不可贖回。與此同時，德國法律規定，它們將不包含一個完整的，傳統的高收益契約包。Corestate不會限制其子公司的分配。此外，沒有關聯交易契約。

第一個例子是消極契約，因為它將徵稅限制在債務償還額的最高105%。第二個例子是一個肯定的契約，它不允許對分配進行限制。