可轉換債券套利是一種套利策略,旨在利用可轉換債券與其標的股票之間的錯誤定價。該策略通常是市場中立的。換言之,套利者透過可轉換債券和標的股票的多頭和空頭頭寸的組合,尋求以最小的波動性產生一致的回報,而不管市場方向如何。
可轉換債券是一種可以轉換為發行公司股權的混合證券。它的收益率通常低於沒有可轉換期權的可比債券,但這通常是由可轉換債券持有人可以以低於股票市場價格的價格將證券轉換為股票這一事實來平衡的。如果股票價格預計會上漲,債券持有人將行使其將債券轉換為股票的選擇權。
可轉換債券套利實質上是同時持有可轉換債券及其標的股票的多頭和空頭頭寸。套利者希望透過在多頭和空頭之間進行適當的對沖,從市場的任何波動中獲利。
套利者買賣每種證券的金額取決於合適的對沖比率,而對沖比率由delta決定。Delta是指可轉換債券價格對標的股票價格變化的敏感性。一旦三角洲被估計,套利者就可以建立他們的三角洲頭寸,即他們的股票與可轉換頭寸的比率。該頭寸必須隨著標的股票價格變化後的增量變化而不斷調整。
可轉換債券的發行人實質上是以執行價做空標的股票的看漲期權,而債券持有人則是做多看漲期權。
可轉換債券的價格對利率、標的股票價格和發行人的信用評級的變化特別敏感。因此,另一種型別的可轉換債券套利涉及購買可轉換債券和對沖三個因素中的兩個,以便以一個有吸引力的價格接觸到第三個因素。
相對於標的股票的價格,可轉換債券的定價有時效率低下。為了利用這種價差,套利者將採用可轉換債券套利策略。如果可轉換債券相對於標的股票便宜或低估,套利者將在可轉換債券中持有多頭頭寸,同時在股票中持有空頭頭寸。
如果股票價格下跌,套利者將從其空頭頭寸中獲利。由於空頭股票頭寸抵消了可轉換債券潛在的下行價格波動,套利者獲得了可轉換債券收益率。
另一方面,如果股票價格上漲,債券可以轉換成股票,以市場價值**,從而從多頭頭寸中獲利,理想情況下,可以補償其空頭頭寸的任何損失。因此,套利者可以獲得相對低風險的利潤,無論基礎股價上漲或下跌,而不必猜測基礎股價將向哪個方向移動。
相反,如果可轉換債券相對於標的股票定價過高,套利者將在可轉換債券中持有空頭頭寸,同時在標的股票中持有多頭頭寸。如果股價上漲,多頭頭寸的收益應該超過空頭頭寸的損失。如果股票價格反而下跌,則股票多頭頭寸的損失應小於可轉換債券價格的收益。
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