便利收益率是與持有標的產品或實物相關的收益或溢價,而不是相關的衍生證券或合同。
有時,由於不規則的市場運動,例如倒掛市場,持有基礎貨物或證券可能比擁有合同或衍生工具更有利可圖,因為其相對稀缺而不是高需求。考慮購買實際的小麥包,而不是小麥期貨合同。如果突然出現乾旱,對小麥的需求增加,小麥的首次收購價格與衝擊後的價格之間的差額將是方便產量。
實物或商品的儲存與產品的方便程度密切相關。然而,商品價格和庫存水平之間存在著反比關係。根據供需水平,當一種商品的庫存水平稀缺時,該商品的價格往往會上漲。反之亦然;當商品的儲存量充足時,價格通常會下降。
當與物理儲存相關的成本(如倉儲、保險、安全等)相對較低時,便會產生便利收益。
投資者可以計算便利收益率作為價格風險的保險成本。該公式的計算方法是,將前一個月期貨合約的價格乘以庫存中的資金成本,或者將尤拉數提高到借款利率,再乘以到期時間,然後加上儲存成本,再減去後一個月期貨合約的價格。接下來,將此計算除以前一個月期貨合約的價格,併在商中加一。結果值被提升到365除以到期天數的冪。最後,從結果值中減去一。
如果商品的期貨價格、現貨價格、借款利率和到期時間已知,那麼便利收益率的計算就很簡單。期貨價格的計算方法是:現貨價格乘以尤拉數或數學常數e,再乘以借款利率與便利收益率之差乘以到期時間的冪。因此,便利收益率被解為借貸利率與到期時間之差乘以期貨價格的自然對數除以現貨價格。此公式用於連續複利率和收益率。
例如,假設一名交易員希望計算一年後交付的西德克薩斯中質原油(WTI)的便利收益率。假設年借款利率為2%,WTI原油現貨價格為50.50美元,一年後到期的原油期貨價格為45.50美元。因此,便利收益率計算為每年12.43%的連續複利,或0.02-(1/1)*LN($45.50/$50.50)。
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