可交換債務

可交換債務是一種混合債務證券，可以轉換為發行公司（通常是子公司）以外的公司的股份。公司發行可交換債務的原因有很多，包括減稅和剝離另一家公司或子公司的大量股權。...

什麼是可交換債務(exchangeable debt)？

可交換債務是一種混合債務證券，可以轉換為發行公司（通常是子公司）以外的公司的股份。公司發行可交換債務的原因有很多，包括減稅和剝離另一家公司或子公司的大量股權。

關鍵要點

可交換債務是一種混合債務證券，可以轉換為發行公司以外的公司的股份；通常是子公司。
公司發行可交換債務的主要原因是為了節省稅收和剝離另一家公司或子公司的大量股份。
由於可交換債務的可轉換性，它們的票面利率較低，收益率也低於可比的直接債務（沒有轉換準備金的債務）。
轉換價格、轉換比率和債務期限在可交換債務發行時的債券契約中規定。
可交換債券的價格是直接債券的價格加上嵌入的交換期權的價值。

理解可交換債務

直接債務可以定義為一種債券，不給投資者選擇轉換成公司的股權。由於這些投資者無法參與公司股票的任何價格升值，因此這些債券的收益率通常高於內含轉換期權的債券。一種具有可兌換特徵的債券是可交換債券。

可交換債務是一種簡單的直接債券加上一個嵌入式期權，它賦予債券持有人將其債務證券轉換為非債務發行人公司股權的權利。

大多數情況下，標的公司是發行可交換債務的公司的子公司。交換必須在預定的時間和發行時概述的特定條件下進行。

在可交換債務發行中，發行條件，如轉換價格、債務工具可轉換的股份數量（轉換比率）和債務到期日在發行時的債券契約中規定。

由於外匯儲備，可交換債務的票面利率通常較低，收益率也低於可比的直接債務，可轉換債務就是這樣。

可交換債務與可轉換債務

可交換債務與可轉換債務非常相似，主要區別在於後者轉換為標的發行人的股份，而不是像可交換債務那樣轉換為子公司的股份。

換言之，可交換債務的償付取決於獨立公司的業績，而可轉換債務的償付則取決於發行公司的業績。

發行人決定何時將可交換債券兌換成股票，而對於可轉換債券，債券到期時將轉換成股票或現金。

可交換債務的估值

可交換債券的價格是直接債券的價格加上嵌入的交換期權的價值。因此，可交換債務的價格總是高於直接債務的價格，因為期權是投資者持有的附加值。

可交換債券的轉換平價是對標的股票行使看漲期權後可以轉換的股票的價值。根據交換時的平價，投資者決定將可交換債券轉換為基礎股票是否比債券到期時按利息和麵值贖回更有利可圖。

可交換債務剝離

一家公司如果想剝離或**其在另一家公司的大部分股份，可以透過可交換債務來實現。一家公司匆忙拋售另一家公司的股票，在市場上可能被視為財務狀況惡化的負面訊號。

此外，發行股票可能導致新發行股票的估值偏低。因此，對發行人而言，使用可交換期權的債券進行資產剝離可能是一種更為有利的選擇。在可交換債務到期之前，控股公司或發行人仍有權獲得標的公司的股息支付。

發表於 2021-06-14 08:53
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分類：金融

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