什麼是異國情調的選擇(an exotic option)？

奇異期權是一類期權合約，與傳統期權在支付結構、到期日和行權價格等方面有所不同。標的資產或證券可能會因異國情調的選擇而變化，從而允許更多的投資選擇。奇異期權是一種混合證券，通常可以根據投資者的需求進行定製。

關鍵要點

• 奇異期權是不同於傳統期權的期權合約 選項 在他們的支付結構，到期日和執行價格。
• 異國情調的選擇可以定製，以滿足風險承受能力和期望利潤的投資者。
• 儘管奇異的選擇提供了靈活性，但它們並不能保證利潤。

瞭解異國情調

奇異期權是美式和歐式期權的變體，是最常見的期權合約。美式期權允許持有人在到期日前或到期日的任何時候行使其權利。歐式期權的靈活性較小，只允許持有人在合同到期日行權。異國情調的選擇是美國和歐洲的選擇，往往會落在這兩種風格之間。

傳統的期權合約賦予持有人在到期日之前或當日以既定價格購買或**標的資產的選擇權或權利。這些合同並不要求持有人進行交易。

投資者有權使用看漲期權購買標的證券，而看跌期權則提供了**標的證券的能力。期權轉換為股票的過程稱為行權，其轉換價格為行權價格。

奇異期權與傳統期權

一個異國情調的選擇權可以在如何確定收益和何時行使選擇權方面有所不同。這些期權通常比普通的看漲期權和看跌期權更複雜。

奇異期權通常在場外交易市場交易。場外交易市場是一個交易商-經紀人網路，與紐約證券交易所（NYSE）等大型交易所不同。

此外，異國情調期權的標的資產可能與常規期權有很大不同。異國情調的期權可以用於交易大宗商品，如木材、玉米、石油和天然氣，以及股票、債券和外匯。投機性投資者甚至可以使用二元期權押註於天氣或資產的價格方向。

儘管其內在的複雜性，異國情調的選擇有一定的優勢，比傳統的選擇，其中可以包括：

• 根據投資者的特定風險管理需求定製
• 多種投資產品，滿足投資者的需求 投資組合需求
• 在某些情況下，保險費低於常規期權

贊成的意見

• Exotic opti*** usually have lower premiums than the more-flexible American opti***.

• Exotic opti*** can be customized to meet the risk tolerance and desired profit of the investor.

• Exotic opti*** can help offset risk in a portfolio.

欺騙

• Some exotic opti*** can have increased costs given their added features.

• Exotic opti*** do not guarantee a profit.

• The reaction of price moves for exotics to market events can be different than traditional opti***.

異國情調的選擇型別

正如你所想象的，有很多種異國情調的選擇。回報的風險範圍從高度投機到更保守。下麵是您可能看到的幾種最常見的型別。

選擇器選項

選擇者期權允許投資者在期權壽命的某一點上選擇該期權是看跌期權還是看漲期權。無論是看跌期權還是看漲期權，行權價格和到期日通常是相同的。當出現收益或產品發行等可能導致資產價格波動或價格波動的事件時，投資者使用選擇期權。

複合選項

複合期權是賦予所有者在特定日期或之前以特定價格購買另一期權的權利而非義務的期權。通常，傳統看漲期權或看跌期權的標的資產是權益證券。然而，複合期權的標的資產是另一種期權。複合選項有四種型別：

1. 隨叫隨到
2. 看漲期權
3. 穿上，穿上
4. 待命

這類期權通常用於外匯和固定收益市場。

屏障選項

障礙期權類似於普通的看漲期權和看跌期權，但只有在標的資產達到預設價格水平時才會啟用或熄滅。從這個意義上說，障礙期權的價值是跳躍式的上升或下降，而不是以小的增量改變價格。這些期權通常在外匯和股票市場交易。

舉個例子，假設一個障礙期權的終止價為100美元，執行價為90美元，股票目前的交易價格為每股80美元。當標的股票價格低於99.99美元時，期權的行為就像一個標準期權，但一旦標的股票價格達到100美元，期權就會被淘汰，變得一文不值。

敲門則相反。如果標的低於99.99美元，期權就不存在了，但一旦標的達到100美元，期權就存在了，並且是10美元的貨幣（ITM）。

障礙期權可以被投資者用來降低購買期權的溢價。例如，看漲期權的取消功能可能會限制基礎股票的收益。有四種型別的屏障選項：

1. 當資產價格上漲並擊倒期權時，即為“漲而出”
2. 當價格下跌並擊倒期權時，就是跌停
3. 當價格上升到某一特定水平時，向上和向內啟動一個選項
4. 跌宕起伏的價格下跌

二進位制選項

一個二進位制期權，或數字期權，支付一個固定的金額只有當一個事件或價格變動已經發生。二進位制選項提供全有或全無支付結構。與傳統的看漲期權不同，在傳統的看漲期權中，隨著標的資產價格高於行權價格的每一次上漲，最終支付的金額都會遞增，如果資產高於行權價格，二進位制檔案將一次性支付有限的金額。相反，如果資產收盤價低於規定的執行價，二元看跌期權的買方將獲得有限的一次性付款。

例如，如果一個交易者以50美元的行權價格購買了一個二元看漲期權，並且股票價格在到期時高於行權價格，那麼無論價格上漲到多高，持有者都將獲得10美元的一次性付款。如果股票價格低於到期時的行權價格，交易者將不獲任何報酬，損失僅限於前期溢價。

除了股票，投資者還可以使用二元期權交易歐元和加元等外幣，或原油和天然氣等大宗商品。二元選擇也可以基於諸如消費者物價指數（CPI）或國內生產總值（GDP）等事件的結果。如果不滿足基本條件，那麼使用二進位制檔案進行早期練習可能是不可能的。

百慕大期權

百慕大期權可在預設日期以及到期日行使。例如，百慕大期權可能只允許投資者在月初行使期權。

百慕大期權為投資者提供了對期權何時行使的更多控制權。與歐式期權相比，這種額外的靈活性意味著更高的溢價，歐式期權只能在到期日行使。然而，百慕大期權比美式期權更便宜，美式期權允許在任何時候行使。

數量調整選項

數量調整期權，簡稱quanto期權，使買方接觸外國資產，但提供買方本幣固定匯率的安全性。對於希望在海外市場獲得敞口的投資者來說，這一選擇是非常好的，但他們可能會擔心在結算期權時匯率將如何交易。

例如，一個法國投資者看到巴西，可能會發現一個有利的經濟形勢即將出現，並決定將部分配置資本投入巴西最大的證券交易所BOVESPA指數。不過，投資者擔心歐元和巴西雷亞爾（BRL）的匯率在此期間可能如何交易。

通常，投資者需要將歐元兌換成巴西雷亞爾才能投資於BOVESPA。此外，從巴西撤資還需要轉換回歐元。因此，如果匯率出現不利走勢，該指數的任何漲幅都可能化為烏有。

投資者可以購買以歐元計價的BOVESPA的數量調整看漲期權。這種解決方案為投資者提供了BOVESPA的風險敞口，並使支出保持以歐元計價。作為一個二合一的方案，這種選擇將內在地要求額外的溢價，這是高於和超越了傳統的看漲期權將需要。

回顧選項

回溯期權在開始時沒有固定的行權價格。相反，隨著標的資產價格的變化，執行價格會重置為其最佳價格。回望期權的持有人可以在期權期內追溯選擇最優惠的行權價格。回溯消除了與時機市場進入相關的風險，通常比普通的選擇更昂貴。

例如，假設一個投資者在月初購買了一隻股票的一個月回望看漲期權。行權價格在到期時由期權有效期內的最低價格決定。如果期權到期時標的為106美元，期權有效期內的最低價格為71美元，則回報為35美元（106-71美元=35美元）。

回頭看的風險在於，投資者支付的溢價比傳統期權更昂貴，而股價波動不足以產生利潤。

亞洲期權

亞式期權以標的資產的平均價格來確定與執行價格相比是否有利潤。例如，亞洲看漲期權可能採用30天的平均價格。如果平均價格低於到期時的執行價格，期權到期時將一文不值。

籃子期權

籃子期權與普通的普通期權相似，只是它們基於多個基礎期權。例如，根據一項而非三項標的資產的價格變動進行支付的期權就是一種籃子期權。根據期權的特點，標的資產在籃子中的權重可以相等，也可以不同。

一攬子期權的一個缺點是，期權的價格可能與各個組成部分對價格波動或到期前剩餘時間的影響不相關或交易方式不同。

可擴充套件選項

可延長期權允許投資者延長期權的到期日。當期權到期時，可延長期權有一個特定的期限，可以延長期權的有效期。此功能可供可擴充套件期權的買家或賣家使用，如果期權到期時尚未盈利或缺錢（OTM），則此功能將非常有用。

排列選項

價差期權的標的資產是兩種標的資產之間的價差或差價。例如，假設一個月價差買入期權的執行價為3美元，並利用ABC和XYZ股票之間的價差作為基礎。到期時，如果ABC和XYZ的股價分別為106美元和98美元，期權將支付5美元（106美元-98美元-3美元=5美元）。

呼叫期權

喊出期權允許持有人鎖定一定數額的利潤，同時保留該頭寸未來的上行潛力。

如果一個交易者在ABC股票上以100美元的執行價購買了一個月的shout看漲期權，當股票價格漲到118美元時，shout期權的持有人可以鎖定這個價格，並有18美元的保證利潤。到期時，如果標的股票漲到125美元，期權支付25美元。同時，如果股票到期時以106美元收盤，持倉人在持倉時仍獲得18美元。

範圍選項

在期權有效期內，範圍期權的回報基於標的資產的最高和最低價格之間的差額。這些選項消除了與進入和退出時間相關的風險，使得它們比普通的香草和回顧選項更昂貴。

為什麼要交易異國情調的期權？

異國情調的選擇有獨特的基礎條件，使他們非常適合高層次的積極投資組合管理和具體情況的解決方案。這些衍生品的複雜定價可能會導致套利，這為成熟的定量投資者提供了巨大的機會。套利是同時買賣一項資產以利用金融工具的價差。

在許多情況下，一個異國情調的選擇可以購買一個較小的溢價比一個可比的香草選擇。較低的成本往往是由於額外的功能，增加了期權到期的機會一文不值。

但是，有一些異國風格的選項比傳統的選項更昂貴，例如，選擇器選項。在這裡，“選擇”增加了期權關閉ITM的機會。儘管選擇者可能比單一普通期權更貴，但如果預期會有大的變動，它可能比同時買入普通看漲期權和看跌期權更便宜，但交易員不確定方向。

異國情調的期權可能也適用於需要對衝到或低於標的資產特定價格水平的公司。套期保值包括在證券或投資組閤中設定抵消頭寸或投資，以抵消不利的價格變動。例如，障礙期權是一種有效的套期保值工具，因為它們在特定的障礙價格水平下產生或消失。

奇異選項示例

假設一位投資者持有蘋果公司的股票，該投資者以每股150美元的價格購買了該股票，並希望在股價下跌時保護該頭寸。投資者購買三個月後到期的百慕大式看跌期權，執行價為150美元，期權溢價為2美元，即200美元，因為一份期權合同等於100股。

在未來三個月內，該期權保護股票頭寸不受150美元以下價格下跌的影響。然而，百慕大期權有一個奇特的特點，允許投資者在每個月的第一天提前行權，直到到期。

股票價格在第一個月下降到100美元，到期權第二個月的第一天，投資者行使看跌期權。投資者以每股100美元的價格**蘋果的股票。然而，看跌期權150美元的執行價為投資者支付了50美元的收益。投資者以150美元減去2美元的賣出溢價退出了包括股票頭寸和賣出期權在內的全部頭寸。

如果蘋果的股票價格在第二個月行使期權後上漲，比如說在期權到期日前漲到200美元，投資者在第二個月賣出該頭寸就會錯過利潤。

儘管奇異期權提供了靈活性和定製性，但它們並不能保證投資者關於行權價格、到期日或是否提前行權的選擇和決定是正確的或有利可圖的。